电力设备及新能源行业电力设备系列报告(26)：英国国家电网发布激进的电网投资计划，德国意昂再次提升5年投资规划

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 05 月 26 日 推荐（维持） 英国国家电网发布激进的电网投资计划，德国意昂再次提升 5 年投资规划 中游制造/电力设备及新能源 近期，英国国家电网公司（NGG）披露 2024 财年财报，并发布了激进的 5 年能源投资计划：2024 年 3 月至 2029 年 3 月在能源产业投资 600 亿英镑，这相较于 2020-2024 年的基数是超过 80%的高增长，其中 80%投资于电网。为支撑这一投资计划，公司同时发布了 70 亿英镑的配股融资方案。此前德国意昂集团（EON），在年报后再次较大幅度提升了其滚动的 5 年能源投资计划，去年和今年，EON 滚动的五年投资计划金额分别调升了 22%、27%。 ❑ NGG 披 露 年 报 。 英 国 国 家 电 网 公 司 （ NGG ） 披 露 2024 财 年 财 报（2023.4.1-2024.3.31）。NGG 是国际知名电网与能源服务服务商，运营着英国南部主干网与部分地区输配售电网，并在美国新英格兰、纽约地区运营电输配售电业务与天然气业务。公司过去经营相对平稳，负债率较高，过去几年基本在 70%左右。 ❑ NGG 发布激进的五年能源投资计划。公司同时发布激进的能源投资计划，即 2024 年 3 月至 2029 年 3 月的 5 年间，公司将在能源领域投资 600 亿英镑，相较于 2020-2024 最近 5 年 330 亿英镑的基数，意味着超过 80%的高增长。公司投资计划中，80%将投资于电网相关业务。区域上，300 亿英镑元投资于英国，这对应过去 5 年该口径是超过一倍的增长，280 亿英镑投资于美国市场，相当过去 5 年该口径 60%的增长。近几年，NGG 资本开支不断加码，其总资本开支已从 2019/20 财年的 54 多亿英镑增加到 2023/24 财年的 80 多亿英镑，特别是近 2 年增速在加快。目前 NGG 资产负债率不低，为支撑这一投资计划，公司还发布了 70 亿英镑的配股融资方案，并提出考虑出售旗下两家公司的股权以聚焦于后续的电网等能源投资。 ❑ 意昂集团再次较大幅度提升滚动能源投资规划。德国能源集团意昂（EON）再次较大幅度上调了滚动的五年能源投资规划：2022-2026、2023-2027、2024-2028 年投资计划分别为 270 亿欧元、330 亿欧元、420 亿欧元，近两次滚动规划数据分别提升了 22%、27%。在 2024-2028 年规划中，有 340亿欧元将投资于能源网络业务（主要为电力网络），该口径较去年的滚动规划数据提升了 31%。 ❑ 海外电网的资本开支有所加强，本轮景气周期可能持续较长时间。2015-2020 年全球能源与电力资本开支都相对疲软，近几年国内外电网领域纷纷加大资本开支，但不同市场的驱动因素差异较大。我们分析，欧美电网资本开支的驱动因素都是较长期的，考虑其存量设施的老旧与建设滞后，本来以电网为核心的电力能源资本开支的强度与持续性，可能会超预期。 ❑ 投资建议：关注海外市场获得先机，已开始海外本土化经营或已经深入海外大企业供应链的公司。我们也看好国内电力设备主流企业，特别是有助于新能源消纳的业务与产品，结构上关注特高压等环节。 ❑ 风险提示：海外高利率影响电网资本开支计划，海外出台针对电网装备的贸易新政策，国内外装备公司快速扩产改变供需态势。 重点公司主要财务指标 股价 23EPS 24EPS 25EPS 24PE 25PE PB 评级 思源电气 70.53 2.0 2.8 3.4 25.6 20.5 5.1 强烈推荐 国电南瑞 22.24 0.9 1.0 1.2 22.0 19.2 3.8 强烈推荐 许继电气 28.46 1.0 1.2 1.8 24.1 16.2 2.6 增持 四方股份 16.6 0.8 0.9 1.0 18.9 15.8 3.5 强烈推荐 平高电气 14.38 0.6 0.9 1.1 16.7 13.1 1.9 增持 金盘科技 57.0 1.2 1.9 2.7 30.6 21.4 6.6 强烈推荐 中国西电 8.0 0.2 0.3 0.3 32.0 24.2 1.6 增持 特变电工 15.0 2.1 1.7 1.8 8.8 8.4 1.2 增持 伊戈尔 20.6 0.5 0.9 1.1 23.4 18.7 2.8 未予评级 行业规模 占比% 股票家数（只） 304 6.0 总市值（十亿元） 4625.3 6.0 流 通 市 值 （ 十 亿元） 3958.4 5.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.9 -9.1 -23.8 相对表现 3.6 -10.9 -17.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《海外电网装备企业订单强劲，本轮景气可能有持续性—电力设备系列报告（25）》2024-05-15 2、《北美与国内变压器市场的需求与要求都在提升—电力设备系列报告（24）》2024-04-22 3、《算力设施未来将给美国带来较明显的用电量增长，核电与绿电资产 有 望 受 益 — 电 力 设 备 报 告（23）》2024-04-22 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn -50-40-30-20-10010May/23Sep/23Jan/24May/24(%)电力设备及新能源沪深300电力设备系列报告（26） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 海兴电力 52.7 2.0 2.5 3.0 21.5 17.6 3.5 未予评级 炬华科技 16.2 1.2 1.3 1.6 12.5 10.1 2.2 强烈推荐 神马电力 23.7 0.4 —— —— —— —— 5.9 未予评级 明阳电气 43.9 1.6 2.1 2.8 20.9 15.7 2.8 未予评级 华明装备 22.2 0.6 0.7 0.9 31.7 24.7 5.5 未予评级 东方电子 11.5 0.4 0.5 0.6 24.0 19.2 3.2 未予评级 长高电新 7.8 0.3 0.5 0.6 15.6 12.2 2.0 未予评级 华通线缆 11.8 0.7 0.9 1.1 13.1 10.7 2.1 未予评级 扬电科技 30.0 0.05 —— —— —— —— 3.9 未予评级 资料来源：公司数据、招商证券（部分参考 Wind 一致预期） 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录 1、 英国国家电网财报及经营近况 .................................................................. 4 2、 英国国家电网推出激进的电网投资计划 .................................................... 5 3、 德国意昂（E