固收：关注结构性“再通胀”带来的结构性机会

东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 20240528 关注结构性“再通胀”带来的结构性机会 2024 年 05 月 28 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《 如 何 看 待 短 债 面 临 的 流 动 性 情况？》 2024-05-26 《从边际变化和长期逻辑看长债》 2024-05-24 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 后市观点及投资策略： ◼ 本周（0520－0524）海外美债转跌，从前周低点反弹约 10bp，美股出现一定分化，纳指连续第 5 周收阳，标普基本持平，道琼斯工业转跌，分化主要源于英伟达股价最后两个交易日的强势表现。我们认为，一方面正如前几周观点所述，美国经济短期滑向“再通胀”概率较大，长期转向“硬着陆”概率增加，需要保持警惕，在时间的纵向维度上进行再配置；另一方面上周主要股指涨跌的分化，恰好再一次提醒我们本轮所谓的“再通胀”是一类不平衡的“再通胀”，资本在当前配置环境下既不应高估“再通胀”的整体性，也不应低估“再通胀”的持续性。 ◼ 国内权益市场上周波动较大，上述美股内在的分化及所谓“再通胀”的不平衡，在全球范围内或同样存在，不同维度的虹吸效应都在互相作用。题材方面持续轮动，部分题材展现出了热度的可持续性，比如低空、铜缆高速连接、电力电网等题材。同时主线部分看似有一定冲突，一方面看到交易“再通胀”的迹象，比如公用事业、猪肉鸡肉等，另一方面地产有所回调。我们的观点分为两个维度：宏观层面上，延续上周观点，即认为房价预期企稳是物价预期企稳的必要条件；交易层面上，短期地产可作为具有可持续性的题材来做交易，不同“再通胀”的其他概念等同起来，作为主线进行交易。 ◼ 转债层面，我们仍认可短期海外、国内“再通胀”共振的逻辑，转债仓位建议适度增加，风格上仍建议重胜率轻赔率的中低价标的，方向上仍建议底仓围绕主线进行左侧布局，且认为如果整体思考主线配置匹配度，“再通胀”这一主线—相较出口出海另一主线而言—同转债匹配度或更高，建议积极布局。 ◼ 本周预测转债下修概率最大的前十名分别为：文科转债、中装转 2、帝欧转债、富春转债、岭南转债、亚药转债、天创转债、本钢转债、城地转债、绿茵转债。 ◼ 风险提示：1）正股退市和信用违约风险；2）流动性环境收紧风险；3）权益市场超跌风险；4）地缘政治危机影响；5）行业政策调控超预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 东吴证券研究所 2 / 16 内容目录 1. 周度市场回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 权益市场多数下跌，多数行业下跌......................................................................................... 4 1.2. 转债市场整体下跌，半数行业下跌......................................................................................... 6 1.3. 股债市场情绪对比................................................................................................................... 11 2. 后市观点及投资策略 ........................................................................................................................ 14 3. 风险提示 ............................................................................................................................................ 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 东吴证券研究所 3 / 16 图表目录 图 1： 中证转债和万得全 A 涨跌情况对比 .......................................................................................... 4 图 2： 本周各指数涨跌幅（单位：%） ............................................................................................... 4 图 3： 本周三大指数日涨跌幅（单位：%） ....................................................................................... 5 图 4： 每日两市成交额（单位：亿元）............................................................................................... 5 图 5： 本周 A 股市场各行业涨跌幅（单位：%） .............................................................................. 6 图 6： 本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%） ........................................................................... 7 图 7： 本周转债市场成交额（单位：亿元）....................................................................................... 7 图 8： 本周转债成交额前十名（单位：亿元）................................................................................... 7 图 9： 转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%） ............................................... 8 图 10： 转股溢价