医药生物6月月报：把握Q2业绩，持续看好创新/出海、国改/红利

请务必阅读正文之后的重要声明部分 把握 Q2 业绩，持续看好创新/出海、国改/红利 -医药生物 6 月月报 医药生物 证券研究报告/行业月报 2024 年 06 月 02 日 评级：增持（ 维持 ） 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email： zhujq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn 基本状况 上市公司数 493 行业总市值(亿元) 60,650 行业流通市值(亿元) 50,255 行业-市场走势对比 相关报告 1 医药生物行业 5 月&年报一季报总结：影响出清，拐点在即；真空期兼顾基本面与主题-(中泰证券_祝嘉琦) 重点公司基本状况 公司名称 股价/元 EPS PE PEG 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 东阿阿胶 67.71 1.79 2.25 2.71 3.26 37.89 30.03 24.94 20.76 1.48 买入 联邦制药 9.00 1.49 1.58 1.65 1.71 6.05 5.70 5.46 5.25 1.36 买入 三生国健 22.52 0.48 0.66 0.58 0.71 47.15 34.04 38.58 31.64 9.13 买入 荣昌生物 25.35 0.00 -2.29 -1.78 -1.31 - -11.05 -14.24 -19.30 0.45 买入 九典制药 26.00 0.76 1.05 1.41 1.88 34.14 24.75 18.38 13.80 0.73 买入 诺泰生物 56.89 0.76 1.04 1.46 2.12 74.43 54.88 38.87 26.89 1.28 买入 仙琚制药 12.16 0.57 0.69 0.85 1.05 21.36 17.59 14.24 11.57 0.75 买入 九强生物 17.23 0.89 1.03 1.32 1.62 19.36 16.70 13.07 10.61 0.66 买入 百诚医药 61.87 2.50 3.50 4.69 6.17 24.78 17.68 13.20 10.02 0.54 买入 同和药业 10.04 0.25 0.42 0.59 0.83 40.08 23.73 16.93 12.03 0.59 买入 备注：数据截至 2024.5.31，荣昌生物股价单位港元 投资要点  5 月回顾： 2024 年 5 月医药行情先扬后抑，月初至月末周涨跌幅分别为 2.61%、-2.12%、-3.74%、-0.94%，业绩尾声，底部改善或预期改善的板块及个股出现阶段持续行情，如特色原料药、低值耗材、CRO、部分医疗服务及上游等。同时，在业绩落地后的短期真空期内，板块内部 AI、减肥药、合成生物学等主题快速轮动，带来行情。随后受到海地缘政治扰动、外部行业资金虹吸等因素影响，5 月板块整体有所回落，下跌 4.2%，同期沪深 300 下跌 0.7%，医药板块跑输沪深 300 约 3.5%，位列 31 个子行业第 26 位。本月所有子板块均有所下跌，其中医药商业跌幅最小，下跌 1.85%，生物制品跌幅最大，下跌 5.93%。  展望 6 月：把握 Q2 业绩，持续看好创新/出海、国改/红利。当前医药板块基本回到 4 月起涨的底部位置，考虑板块内部的主题轮动和热点催化，多数个股又回到底部甚至新低。当前医药板块从股价位置、估值水平、基金持仓、市场情绪等维度均又回到阶段底部位置，下探风险已经较为有限。今年以来，国改/红利、创新/出海、困境反转等主线相对表现突出，我们认为行情有望延续当前主线，同时短期内事件、情绪驱动的风格有望继续演绎，建议从 Q2 业绩、创新出海、国改红利 3 个方向把握 6 月投资机会。1、业绩改善：进入 6 月，市场对二季度业绩关注度有望进一步提升，我们建议密切跟踪细分板块 6 月经营进展，寻找潜在预期差，结合基数消化、需求改善、格局出清等因素分析，预计特色原料药、低值耗材板块有望率先迎来业绩拐点，建议重点关注仙琚制药、同和药业、天宇股份、采纳股份、洁特生物等。2、创新/出海：医改深化、监管趋严的政策趋势下，市场有望赋予产品竞争力强、业绩兑现可靠的创新品种更多溢价，诸如康方生物依沃西单抗等的特色大单品有望持续带来超额表现，伴随国内创新药械研发时机日趋成熟，我们预计未来更多特色品种有望逐渐落袋，建议重点关注康方生物、君实生物、荣昌生物、百济神州、心脉医疗、微电生理等。3、国改/红利：年初至今国改深化行动持续推进，国务院、国资委等接连释放新一轮政策信号，推进国有企业整合重组、提质增效，伴随更多国改措施的落地实施和分红比率的不断提升，我们认为国改红利的投资机会有望贯穿全年，建议重点关注东阿阿胶、济川药业、昆药集团、江中药业、九强生物等。  6 月重点推荐：东阿阿胶、联邦制药、三生国健、荣昌生物、九典制药、诺泰生物、仙琚制药、九强生物、百诚医药、同和药业。 -35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2023/1/32023/2/32023/3/32023/4/32023/5/32023/6/32023/7/32023/8/32023/9/32023/10/32023/11/32023/12/32024/1/32024/2/32024/3/32024/4/32024/5/3沪深300医药生物(申万) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报  中泰医药重点推荐 5 月平均下跌 2.59%，跑赢医药行业 1.64%，其中仙琚制药（+3.49%）、益丰药房（+2.55%）、诺泰生物（+1.53%）等表现亮眼  行业热点聚焦：（1）《关于加强区域协同 做好 2024 年医药集中采购提质扩面的通知》发布；（2） ASCO 2024 摘要陆续公告；（3）国家卫健委等发文公布 2024 医药反腐重点。  市场动态：对 2024 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-13.6%，同期沪深 300 绝对收益率 4.3%，医药板块跑输沪深 300 约 17.9%。2024 年 5 月医药生物板块下跌 4.2%，同期沪深 300 下跌 0.7%，医药板块跑输沪深 300 约 3.5%，位列 31 个子行业第 26 位。本月所有子板块均有所下跌，其中医药商业跌幅最小，本月下跌 1.85%，生物制品跌幅最大，本月下跌 5.93%。以 2024 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值21.3 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率约为 16.4 倍，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 29.7%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 26.2 倍PE，低于历史平均水平（35.6 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为35.2%。  风险提示：