交通运输行业：中报密集披露期将至，关注板块低估投资机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分中报密集披露期将至，关注板块低估投资机会交通运输证券研究报告/行业定期报告2025 年 08 月 23 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn基本状况上市公司数129行业总市值(亿元)33,839.12行业流通市值(亿元)31,438.44行业-市场走势对比相关报告1、《7 月快递单票收入降幅收窄，航空“反内卷”或持续深化》2025-08-172、《“反内卷”催化不断，持续关注投资机会》2025-08-103、《持续推荐反内卷催化下的航空及快递投资机遇》2025-08-03重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E南方航空5.88-0.23-0.090.300.440.54 -25.57 -65.33 19.47 13.50 10.80买入中国东航4.08-0.37-0.190.130.250.36 -11.03 -21.47 31.90 16.25 11.49买入春秋航空52.702.312.332.723.304.1022.81 22.62 19.35 15.95 12.87买入吉祥航空12.690.340.420.590.891.0037.32 30.21 21.48 14.33 12.64买入华夏航空9.07-0.760.210.550.790.94 -11.97 43.11 16.51 11.449.64买入上海机场32.500.380.780.851.091.3585.53 41.67 38.17 29.70 24.08买入山东高速9.370.570.540.710.750.7916.32 17.35 13.27 12.55 11.86买入皖通高速15.331.001.011.101.141.1015.32 15.23 13.98 13.44 13.90增持青岛港8.680.760.810.850.910.9511.42 10.72 10.199.549.12买入唐山港4.040.320.330.330.340.3512.44 12.10 12.23 11.89 11.66增持日照港3.280.210.210.220.220.2215.62 15.62 15.19 14.92 14.68增持备注：股价为 2025 年 8 月 22 日收盘价。报告摘要物流快递：邮政快递量同比继续保持高增长。数据跟踪：8 月 11 日-8 月 17 日，邮政快递累计揽收量约 35.23 亿件，周环比-0.06%，同比+11.81%；累计投递量约 35.11亿件，周环比-0.09%，同比+15.11%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，反内卷政策或加码提振行业盈利预期。快递业务量方面，7 月，行业完成 164.0 亿件，同比+15.1%；上市公司顺丰控股/圆通速递/申通快递/韵达股份分别完成 13.77/25.83/21.81/21.62 亿件，同比分别+33.7%/+20.8%/+11.9%/+7.6%。单票收入方面，7 月，行业为 7.36 元，同比-5.3%；上市公司顺丰控股/圆通速递/申通快递/韵达股份分别为 13.55/2.08/1.97/1.91 元，同比分别-14.0%/-7.2%/-1.5%/-3.5%。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。据每日经济新闻报道，滴滴已投资无人驾驶商用车企业新石器，行业或将迎来新催化。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。反内卷、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。航空机场：吉祥航空中报符合预期。数据跟踪：1）日均执飞航班量：8 月 18 日-8 月22 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2617.40、2634.40、1730.20、859.00、596.00、370.40、397.80 架次，周环比分别-0.43%、+0.44%、-1.90%、+0.87%、+0.65%、-0.35%、-3.75%，同比分别+4.89%、+6.01%、-0.32%、+0.99%、+13.22%、-8.28%、+14.03%。2）平均飞机利用率：8月 18 日-8 月 22 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 8.90、9.10、8.30、9.50、9.90、8.20、7.10 小时/日，周环比分别-1.11%、持平、-3.49%、-1.04%、+1.02%、-1.20%、-1.39%，同比分别+4.71%、+2.25%、持平、-2.06%、+8.79%、-11.83%、+4.41%。本周观察：本周，吉祥航空发布 2025年中报业绩，2025 年 H1，吉祥航空实现归母净利润 5.05 亿元，同比增长 3.2%。2025年 Q2，吉祥航空实现归母净利润 1.6 亿元，同比增长 36%，二季度业绩基本符合预期。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动票价回暖，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，建议关注海航控股、上海机场、白云机场、海南机场、中信海直。基础设施：关注优质红利资产配置价值。数据跟踪：1）公路：8 月 11 日-8 月 17 日，全国高速公路累计货车通行 5493.00 万辆，周环比+3.06%，同比+4.65%。2）铁路：8 月 11 日-8 月 17 日，国家铁路累计运输货物 7966.00 万吨，周环比+1.22%，同比+4.25%。3）港口：8 月 11 日-8 月 17 日，监测港口累计完成货物吞吐量 2.61 亿吨，周环比-2.82%，同比+2.57%；完成集装箱吞吐量 675.30