机械一周解一惑系列：详解能源设备出海趋势几何

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 一周解一惑系列： 详解能源设备出海趋势几何 2024 年 06 月 02 日 ➢ 本周关注：兆威机电、贝斯特、恒立液压、宏华数科、纽威股份 ➢ PPI 上行助力海外布局转移，能源行业上下游复苏在即。受公共卫生事件影响减弱，美联储加息周期结束，俄乌冲突影响程度边际递减，原油价格自2020 年攀升后，从 2022 年的高点有所回落，但根据 IEA 预测未来价格仍将维持高位，油价上行拉动上游资本开支的复苏节奏。美国及欧盟 27 国的 PPI 也跟随油价形势上涨，不断走高的生产物价指数导致设备制造及原料采集成本升高。海外市场为寻求降本机会，或将把能源设备的采购、以及新开发能源项目布局向 PPI 变化不大的中国地区转移，为中国海工企业出海提供了新的机遇。 ➢ 中国在世界范围内拥有成本优势，有望受益海上能源景气。1）根据Rystad Energy 报告，在 FPSO 建造和改造方面，中国造船厂建造船体的平均成本为 94 美元/立方米，而韩国、新加坡以及日本造船企业的成本分别是 111美元、128 美元以及 135 美元/立方米，这主要得意于中国的劳动力成本低。2）与此同时与 FPSO 相挂钩的深海石油开采也处于高景气阶段，根据《中国石油勘探》援引数据，2010-2020 年间全球新增储量海域占比为 64%，海域中深水/超深水的占比为 77%，而根据克拉克森数据，全球海上油气行业 2023 年资本支出达 1160 亿美元，较 10 年前的平均水平高出 49%，预计 2024 有望进一步升至 1250 亿美元，较 2023 年增长 7.76%。3）海上能源拉动多个细分板块的景气度，包括海上石油的开采，海上天然气的开采，LNG 的运输船、接收站等等。中国能源设备企业多个领域有望迎接出海新机遇。 ➢ 海油工程：EPIC 承包工程出海龙头。自 2005 年首次进入国际市场以来， 公司不断积累出海经验，加强在 LNG 项目模块化建造能力，向国际强队迈进。在 2016 年至 2020 年经历原油价格波动及公共卫生事件冲击期间，凭借自身业务能力在 2019 年签下超 90 亿元海外 LNG 建造合同。随着 2021 年国际 LNG建设工程发展迎来高峰期，公司紧抓机遇，承揽一系列出海订单，海外营收从2021 年的 29.13 亿元增至 2023 年的 52.95 亿元，之后公司保持毛利率高增长，成为业内龙头出海企业。 ➢ 纽威股份：能源行业阀门出海龙头。公司多年以来不断积累海外客户，以丰富、优秀的产品不断的增加海外市场份额，2006 年公司销售额首次突破一亿美元，随着 2021 年国际油价逐步恢复，下游需求持续放量、原材料价格回落。公司把握机会，海外销售收入从 2021 年的 18.59 亿元增长至 2023 年的 30.28亿元，2016-2023 年间平均增长率为 19.26%，2023 年公司海外销售毛利保持32.02% ，成为能源行业阀门出海龙头。 ➢ 博迈科：FPSO 模块集成建造出海龙头。2016 年油价触底反弹开始上行，市场逐渐回暖，上游资本开支投资情绪高涨，FPSO 热度直线飙升。2019 年公司凭借与行业龙头的良好合作关系完成历史突破性的海外合同金额。2021 年以来，博迈科凭借稳定的 FPSO 项目和良好的市场口碑，签订了多个大型出海项目并在营收方面创下历史新高。 ➢ 投资建议：关注能源设备出海相关：海油工程、纽威股份、博迈科等。 ➢ 风险提示：1）石油价格波动导致需求波动。2）行业竞争激烈带来盈利能力下行的风险。3）汇率波动风险 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 分析师 占豪 执业证书： S0100522090007 邮箱： zhanhao@mszq.com 相关研究 1. 一周解一惑系列：流程工业设备，受益于“减油增化”及设备更新-2024/05/26 2. 一周解一惑系列：纺织行业景气度回升，相关设备有望受益-2024/05/19 3. 一周解一惑系列：我国农机行业集中度逐步提升-2024/05/13 4. 一周解一惑系列：成本优势下，装载机电动化进程有望加快-2024/05/04 5. 一周解一惑系列：注塑机国内需求回暖，海外新兴市场需求正旺-2024/04/27 行业专题研究/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 PPI 持续走高，能源下游行业景气度回升 .................................................................................................................. 3 1.1 中国在世界范围内 FPSO 建造有着核心优势 ................................................................................................................................ 3 1.2 海上石油开采：深海开采空间广阔，深海项目优势明显 ............................................................................................................ 4 1.3 海上石油开采：高油价持续，深海油气开发上行 ........................................................................................................................ 6 1.4 海上石油开采：中国海油资本性支出预期乐观 ............................................................................................................................ 7 1.5 海上石油开采：FPSO 市场繁荣 ...................................................................................................................................................... 8 1.6 中国 LNG 接收站：需求较快增长，国产能力提升 ....................................................................................................................