宏观和大类资产配置周报：关注外需回落对国内制造业影响

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 6 月 2 日 相关研究报告 《5 月 PMI 数据点评：外需回落对制造业结构表现影响明显》20240531 《1-4 月工企利润数据点评：工业企业盈利表现“有喜有忧”》20240527 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师: 孙德基 (8610)66229363 deji.sun@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 关注外需回落对国内制造业影响 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 ◼ 经济数据： 5 月制造业 PMI 指数为 49.5%，较 4 月回落 0.9 个百分点，制造业景气度重回荣枯线以下。着眼重要细分项，5 月新订单指数 49.6%，较 4 月回落 1.5 个百分点，新出口订单较上月明显回落 2.3 个百分点至48.3%，外需是当前制造业订单的主要拖累。生产指数实现 50.8%，较 4 月回落 2.1 个百分点；原材料库存指数为 47.8%，较 4 月回落 0.3 个百分点；产成品库存指数为 46.5%，较 4 月回落 0.8 个百分点；从业人员指数为 48.1 %，较 4 月回升 0.1 个百分点；供货商配送时间指数为 50.1%，较 4 月回落 0.3 个百分点。 ◼ 要闻：国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》，围绕能源、工业、建筑、交通、公共机构、用能设备等重点领域和重点行业，部署节能降碳十大行动。 资产表现回顾 ◼ A 股下跌，国债上涨。本周沪深 300 指数下跌 0.6%，沪深 300 股指期货下跌 0.61%；焦煤期货本周下跌 6.66%，铁矿石主力合约本周下跌 4.68%；股份制银行理财预期收益率不变 0BP 至 1.5%，余额宝 7 天年化收益率下跌 2BP 至 1.54%；十年国债收益率下行 2BP 至 2.29%，活跃十年国债期货本周上涨 0.03%。 资产配置建议 ◼ 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。外需回落对制造业结构表现影响明显。5 月制造业多数指标项出现回落。5 月制造业 PMI 指数为 49.5%，较 4 月回落 0.9 个百分点，制造业景气度重回荣枯线以下。外需回落对制造业结构表现影响明显。着眼具体行业，一方面，传统设备制造业需求延续改善，5 月专用设备和通用设备制造业新订单指数延续回暖，较 4 月分别上升 7.0 和 12.3 个百分点，均处于荣枯线以上的较高景气度区间，“大规模设备更新”延续落实，提振传统设备制造业需求。另一方面，高技术产业受外需影响明显。5 月电气机械及器材制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业新订单指数较 4 月下降 15.5 和 15.4 个百分点，高技术制造业需求明显下滑。 ◼ 风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。 本期观点（2024.6.2） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注两会后配套政策发布 不变 三个月内 = 关注超长期特别国债对地方项目的支持 不变 一年内 - 欧美流动性趋势变动和全球局势 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 以万亿国债落地为代表的稳增长政策发力 超配 债券 = 货币政策偏宽松压制收益率上行空间 标配 货币 - 收益率将在 2%上下波动 低配 大宗商品 + 稳增长政策利好基建投资 超配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2024 年 6 月 2 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ............................................................................................................ 4 风险资产普跌 ........................................................................................................................................ 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ......................................................................................... 6 大类资产表现 .................................................................................................... 9 A 股：本周市场震荡分化 ..................................................................................................................... 9 债券：再次进入震荡行情 ................................................................................................................... 10 大宗商品：本周商品回调 ................................................................................................................... 11 货币类：货币基金收益率中枢回落至 2%下方................................................................................. 12 外汇：人民币兑各海外货币表现趋异 ............................................................................................... 12 港股：港股呈现回调........................................................................................................................... 13 下周大类资产配置建议 .................................................................................. 15 风险提示：