策略周刊-重视科技：关注“三中全会”下的“强改革”预期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email:xuchi@zts.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 Email:zhangwy01@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 投资要点 n 一、重视科技：关注“三中全会”下的“强改革”预期 本周市场再度出现一定程度回踩，上证指数小幅收跌。我们此前强调 5 月中下旬市场波动率或较之前有所放大,但是市场整体出现大幅下行的概率较低。近期企业家和专家座谈会所传达的“三中全会”政策方向内涵是市场关注的焦点，我们接下来将着重分析。 5 月 25 日企业和专家座谈会于山东省济南市召开，总书记发表重要讲话。本次企业家和专家座谈会强调“改革”，其主旨或在于为三中全会的召开创造良好氛围。会议内容多处强调“新时代改革开放”内涵——更加注重共同富裕、安全等“统一思想”。 领导在会中反复强调“改革是发展的动力”，“着力破解深层次体制机制障碍和结构性矛盾，不断为中国式现代化注入强劲动力、提供有力制度保障”。这些论述更多是为民营企业与外资鼓舞信心，并未提到财政发力或“强刺激”。因此，我们再度强调，“三中全会”政策的着眼点在于防风险的框架下适度发力，而非政策大转向。 与此同时，本次会议对于新质生产力的论述相比于两会“快马加鞭”而言更加理性，这或说明未来整体刺激政策在力度上将比此前市场预期更加有定力。 近期以地产股为代表的“强刺激”板块，其政策力度或将接近阶段性高点。另一方面，改革预期相关的科技股的风险偏好或将显著提高。叠加政治局会议“靠前发力”要求，超长期国债加速发行，以及未来可能进一步实施的降息降准等货币政策配合下，未来两个月社融数据或将得到显著改善。随着金融数据好转带来市场流动性预期改善，科技股或将是接下来市场的最重要主线。 n 二、投资建议 当前时间点，我们建议投资者可重点关注流动性与风险偏好改善相关的科技股布局机遇。科技股细分方面可关注：半导体设备与 AI 硬件相关的消费电子等细分。 半导体设备：在美国等科技限制进一步强化下，三中全会前后产业政策或将进一步显著发力。 AI PC、手机硬件端：近期在 GPT-4o 实时交互，微软 AI+PC，苹果 M4 芯片等一系列重磅产品发布后，可以直接在 pc、手机本地运行的 AI 新生态已大幕拉开，或将带来新一轮消费电子换机热潮。 n 风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 重视科技：关注“三中全会”下的“强改革”预期 证券研究报告/策略周刊 2024 年 6 月 1 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 策略周刊 内容目录 一、重视科技：关注“三中全会”下的“强改革”预期 ........................................... - 3 - 二、投资建议 ..................................................................................................... - 4 - 三、周度市场回顾及展望（5 月 27 日-5 月 31 日） .......................................... - 5 - 3.1 指数与行业表现 .................................................................................... - 6 - 3.2 情绪指标跟踪 ........................................................................................ - 7 - 3.3 估值指标跟踪 ........................................................................................ - 9 - 图表目录 图表 1：本周市场主要宽基指数涨跌 ................................................................. - 5 - 图表 2：本周市场风格指数涨跌 ........................................................................ - 5 - 图表 3：本周电子、国防军工、煤炭领涨市场 .................................................. - 5 - 图表 4：本周主要宽基指数与大类行业指数涨跌 ............................................... - 6 - 图表 5：本周中信一级行业涨跌 ........................................................................ - 7 - 图表 6：万得全 A 换手率 ................................................................................... - 7 - 图表 7：上证指数换手率 .................................................................................... - 7 - 图表 8：深证成指换手率 .................................................................................... - 8 - 图表 9：创业板指换手率 .................................................................................... - 8 - 图表 10：融资余额变化 ..................................................................................... - 8 - 图表 11：次新股指数 ......................................................................................... - 8 - 图表 12：本周北上资金净买入额（亿元） ........................................................ - 9 - 图表 13：本周中信一级行业北上资