钢铁行业周报：关注供给约束政策

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2024 年 06 月 01 日 钢铁 关注供给约束政策 行情回顾（5.27-5.31）： 中信钢铁指数报收 1,495.1 点，下跌 0.19%，跑赢沪深 300 指数 0.41pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 13 位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场资源股表现不佳，短期冲高后随即调整，整体商品价格同样也于周内回调。短期商品的价格很难用基本面进行解释，而是更多来自于产业投机。周内国务院印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》。其中提到 2024 年继续实施粗钢产量调控。“十四五”前三年节能降碳指标完成进度滞后的地区，“十四五”后两年原则上不得新增钢铁产能。新建和改扩建钢铁冶炼项目须达到能效标杆水平和环保绩效 A 级水平。我们认为经济发展的阶段决定了资源配置方式。在工业化起飞期中国为提高国有企业效率，部分领域采用私有化的方式。但在这些领域的私有化只对小型企业可行。但对于较大型企业，尤其是对重工业和国防工业，是否能实现私有化是颇成问题的。对于大型国有部门效率的提高，中国的主要措施是借非国有部门的增长引进竞争压力，以及将垄断企业分成几个较小的公司使之互相竞争。制度安排必须适合经济发展不同阶段的要求。单靠市场力量不能确保经济的健康发展。在工业化成熟期在国际竞争中实现规模经济，靠的不只是市场竞争这只“看不见的手”，更是政府规划和区域协调这只“看得见的手”。因为分工加市场不等于协作，主张包产到户的家庭农场，要到发现“卖白菜难”，“增产不增收”时，才会发展新型农业合作社，认识到协同控制供给的重要性。目前中国人均产钢量 700 公斤左右已经位于工业化成熟期用量的弧顶处。对于重工业来说，沉没成本太高，资本退出困难。进入成熟期后需要借助看得见得手来解决问题。无论“环保”还是“能耗”无非都是解决问题的抓手，目标就是政府配置资源解决市场目前的问题。如果 2024 年钢铁产量要求与 2023 年持平，考虑到 1-4 月份粗钢产量同比-3%左右，平控的压力不大。我们更关心未来行业通过能耗指标剪除行业的落后产能，部分尾部企业经历了长期行业盈利周期底部的压制，缺乏技改资金提升装备水平，一旦能耗指标严格实施大概率将退出供给序列。目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果供给端通过能耗管控，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量回落，库存降幅趋缓。本周全国高炉产能利用率回落，钢材产量略增，国内 247 家钢厂高炉产能利用率为 88.2%，环比-0.4pct，同比-1.5pct，五大品种钢材周产量为 902.9 万吨，环比+0.8%，同比-2.5%；本周长流程产量小幅回落，日均铁水产量降 1.0 万吨至 235.8万吨，钢厂利润近期维持高位，钢材产量环比小幅回升；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 1279.0 万吨，环比-0.8%，同比+7.1%，钢厂库存为 475.0 万吨，环比+1.2%，同比-2.1%；钢材总库存持续回落，环比-0.3%，去库幅度环比收窄 2.7pct，厂库与社库出现分化，社库下行的同时厂库累积；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费 907.8 万吨，环比-4.5%，同比-8.1%，其中螺纹钢周表观消费 249.9 万吨，环比-10.2%，同比-19.8%，本周五大品种钢材表需再度下行，建材与板材同步回落，螺纹钢表需持续走弱，建筑钢材周成交量降至 11.98 万吨，环比回落 14.1%；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利小幅改善，247 家钢厂盈利率为 52.8%，环比下降 1.3pct。 基建及地产政策向好，今年继续粗钢产量调控。根据证券时报，近期多地就推进重大项目建设召开调度会议、集中签约仪式，释放出加力稳投资的信号；5 月 27 日上海重磅推出九条房地产新政，住房限购、首付、信贷等政策获大幅优化；5 月 31 日金融监管总局召开“四新”工程推进（电视电话）会议，表示将加快推动城市房地产融资协调机制落地，配合防范化解地方债务风险。5 月 30 日国务院印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》，提出加强钢铁产能产量调控，深入调整钢铁产品结构，加快钢铁行业节能降碳改造。近期基建地产需求端政策以及供给端限制政策持续推进，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据 Wind 数据，2024 年 1-4 月国内火电投资完成额为 271 亿元，同比增长 35.4%，核电投资完成额 265 亿元，同比增长 25.0%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱：duihui1@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：经济的引擎》2024-05-25 2、《钢铁：蓄势待发》2024-05-18 3、《钢铁：4 月数据跟踪：粗钢产量持续回落，政策利好需求释放》2024-05-18 -32%-16%0%16%2023-062023-092024-012024-05钢铁沪深300 2024 年 06 月 01 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600282.SH 南钢股份 买入 0.34 0.40 0.45 0.48 15.12 12.85 11.42 10.71 600019.SH 宝钢股份 买入 0.54 0.60 0.63 0.68 12.78 11.50 10.95 10.15 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.74 0.74 0.82 0.90 7.14 7.14 6.44 5.87 002318.SZ 久立特材 买入 1.52 1.74 1.95 2.22 15.90 13.89 12.39 10.89 002478.SZ 常宝股份 买入 0.87 0.99 1.04 1.16 6.43 5.65 5.38 4.82 603995.SH 甬金股份 买入 1.24 1.77 1.98