行业比较月报2024年6月：关注地产政策执行效果

关注地产政策执行效果——行业比较月报2024年6月证券研究报告策略动态分析师：陈果chenguodcq@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120006发布日期：2024年5月30日分析师：郑佳雯zhengjiawen@csc.com.cnSAC 编号：S1440523010001本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：张雪娇zhangxuejiaobj@csc.com.cnSAC 编号：S14405211200076月行业配置展望 核心观点：考虑到近期各地地产政策的密集推出，地产是否能够企稳成为市场重点关注点，一旦相关数据出现好转，市场对地产修复、经济复苏信心都有望进一步得到恢复，市场风格也有望向周期搭台、成长唱戏的方向演绎。与此同时欧美降息也越来越近，欧洲有望6月开启降息周期，美国近期经济数据也出现疲软状态。配置层面上，考虑到政策定调的大方向和近短期经济数据的疲软仍为目前的主要矛盾点，我们当下继续予以一定均衡配置，包括业绩稳健、景气向上的高股息板块，受益于地产政策放松的地位地产链相关板块，以及同时受到政策支持且产业趋势持续、景气度较高的科技板块，包括消费电子、算力、游戏等；受政策压制及航运价格大幅上涨等影响，部分出海产业短期或受制。 本月市场表现：5月主要宽基指数先上后下。政治局会议定调积极，5月上中旬稳增长政策预期发酵，支撑市场震荡偏强；517地产新政落地后，在基本面回暖弹性担忧下市场反而转弱。考虑到上证50/沪深300/中证500等宽基指数经过2-5月的估值修复整体法估值基本来到5年40-60%的合理分位，后续基本面验证将决定市场方向。截至5月29日，万得全A/上证指数收益率分别达-0.8%/+0.2%，上证50表现领先，月涨跌幅达1.2%，中证1000、科创50指数延续靠后。行业风格中稳定、金融表现领先；消费、成长类表现整体靠后。申万一级行业层面，地产、煤炭、农林牧渔领涨，通信、传媒、计算机排序靠后，整体轮动呈加速状态。 配置建议：考虑到政策定调的大方向和近短期经济数据的疲软仍为目前的主要矛盾点，我们认为当下继续均衡配置为主：1、建议关注景气度较好的稳定类板块予以防御，包括：煤炭（动力煤，旺季）、火电（电力改造）、交运（航空，暑期旺季）等；2、考虑到地产政策的密集出台，政府托底决心较为明确，相关地产链板块预计也有望出现一定的修复，包括：优质国企地产龙头公司、基建、钢铁、化工、建材等低位地产链行业等3、同样受到政策大力度支持的科技行业，包括：消费电子、半导体、AI产业链、游戏等；4、有望困境反转的行业：生猪养殖，部分产能过剩后有望供给侧改革的新能源细分行业等。 风险提示：数据统计存在误差、海内外经济出现大幅下行风险、市场流动性风险6月行业配置参数表资料来源：Wind，中信建投； 注：当期增速为Q1盈利/营收增速预判，通常>30%为高，10-30%为中，低于10%为低4通信：科技龙头24Q1资本开支再超预期资料来源：iFinD，中信建投【服务器】科技巨头资本开支超预期，算力支出维持高景气。传统服务器方面，DIGITIMES预计24Q1全球服务器出货量预计环比+1.7%，低基数下有望恢复同比增长，全球服务器BMC龙头信骅3月营收同比达+59.0%；AI服务器需求持续高企，24Q1四家海外科技龙头(微软/谷歌/Meta/亚马逊)资本开支433亿美元，同比+30%，环比+1%，彭博预期海外云厂商24年资本开支同比+35%，整体超预期：1）微软24Q1资本开支增加至140亿美元，同比+65%/环比+13%，预计24年仍将逐季增长；2）谷歌24Q1资本支出120亿美元，同比+91%，预计24年单季资本开支均将略高于120亿美元，展望24年Capex同比至少49%增长；3）亚马逊24Q1资本支出140亿美元，同比+79.5%，预计24年将显著增加，Q1为最低季度。4）META上调全年资本支出，预计24年资本支出将在350亿至400亿美元之间，对应Q1指引中值提高约12%。英伟达业绩验证算力持续高景气且超预期表现，24Q2实现营收260亿美元，同比+262%，超此前指引（240亿）及市场一致预期（246.5亿），下季度指引280亿美元， QoQ+18%，YoY+170%。图：信骅4月营收同比继续回暖（%）资料来源： TrendForce，中信建投图：全球AI服务器出货量预测0%5%10%15%20%25%30%35%40%0500100015002000250020222023E2024E2025E2026EAI服务器出货量（千台）YoY-80-60-40-2002040608010001002003004005006002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03信骅：单月营收（左，百万新台币）同比（右，%）5计算机：大模型价格战开启，信创招投标进度有望加快资料来源：国家工业信息安全发展研究中心《中国数据要素市场发展报告(2020-2021)》，中信建投【软件/信创】 3月软件业务/信息安全产品/电子商务平台服务收入累计增速分别为+11.9%/+11.6%/+4.7%，其中软件业务较2月持平，信息安全产品/电子商务平台服务同比较2月分别下行1.7pct、上行0.9pct，整体偏弱。信创方面，国测2.0出台，集采国产化率提升且招投标进度加快，政策及招标陆续推进，行业信创加速。【AI】大模型方面，海外仍在升级突破，4月Open AI推出GPT-4o，谷歌发布AI视频生成模型，GPT-5计划在今年夏季发布；国内方面，据Similarweb，4月Kimi智能助手的访问量2004万，月环比增长率60.2%；行业开启价格战，阿里、腾讯等大模型全面降价，讯飞星火API及百度文心大模型两大主力模型全面免费。【数字经济】期待后续政策的进一步落地。“数据要素X”行动战略要求在智能制造、商贸流通、交通物流、金融服务、医疗健康等重点领域推动数据要素与其他要素结合；2024年3月，国家数据局政策和规划司向各省级数据管理部门下发《关于征集数据基础制度相关问题及对策建议的函》，并加快研究制定数据产权、流通交易、收益分配、安全治理等政策文件，后续数据要素市场的建设有望加速推进。图：中国数据要素市场规模资料来源： Wind，中信建投图：软件产业相关业务收入累计同比（%）02040608010012002004006008001000120014001600180020002016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E中国数据要素市场规模（亿元，左）同比增速（%，右）-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002019-092019-122020-032020-062020-09202