食品饮料行业2023年业绩分析：降本增效，股东盈利增厚，周转普遍提升

第1页 / 共12页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 食品饮料 分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50586281 降本增效，股东盈利增厚，周转普遍提升 ——食品饮料行业 2023 年业绩分析 证券研究报告-行业分析报告 同步大市(维持) 食品饮料相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《食品饮料行业专题研究：预制菜产业之河南发展现状》 2024-05-28 《食品饮料行业专题研究：区位优势显著，企业资源丰富，政策支持力度大》 2024-05-24 《食品饮料行业月报：食饮板块全面反弹，核心资产表现突出》 2024-03-08 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 05 月 30 日 投资要点： ⚫ 根据 IFIND，2023 年，食品饮料行业上市公司的平均收入规模达到 82.46 亿元，同比增长 7.03%，增幅录得 2016 年以来的新低。在肉制品的拖累下，食品加工类的平均收入录得-2.56%的负增长。但是，传统的白酒收入保持了较高增长，从而拉动食品饮料整体实现了个位数的较保守增长。保健品、软饮料、烘焙等活跃的新兴市场仍录得显著增长，成为 2023 年的基本面亮点以及民生消费的动向指南。白酒收入增长保持强劲。考虑到 2023 年白酒产量减少 2.8%，故收入增长大概率来自结构提升及市场集中。 ⚫ 2023 年，食品加工、休闲食品、调味品等行业的毛利率分别下行 0.29、0.03 和 0.5 个百分点，是 2019 年之后下行的延续，传统大类的盈利尚未见底。考虑到 2023 年成本进入回落阶段，所以我们认为盈利延续下滑是价格普遍下跌、市场竞争加剧、产品促销力度大以及销售增长低迷等市场因素所造成。在传统的民生大类销售低迷且盈利下滑的同时，酒类和软饮料的盈利呈上升趋势，我们认为这主要受益于头部品牌持续推进的结构升级。预加工食品市场竞争加剧，上市公司的盈利进一步下滑。 ⚫ 2018 年以来，市场竞争普遍加剧、企业毛利率持续下滑，在这种情况下上市公司的股东盈利却不断大幅上升，2023 年净利润率继而升至 20.51%。我们认为，在存量市场博弈阶段，收缩各项费用支出、增厚股东回报的经营策略显示出了良好的效果。 ⚫ 2023 年，保健品、啤酒、其它酒、软饮料、零食、烘焙和熟食等民生品类的市场周转效率提升明显，显示出基础消费市场的活力正在恢复。2023 年，白酒和调味品的存货周转效率下降，由于在食品饮料中权重较大，二者周转放缓对食品饮料板块整体影响显著，因而板块整体的周转效率下降。 风险提示：预制菜市场竞争加剧，盈利进一步下滑；白酒和调味品的市场需求回落。 -17%-13%-10%-6%-3%1%5%8%2023.052023.092024.012024.05食品饮料沪深300第2页 / 共12页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 传统行业收入增长收敛 根据 IFIND，2023 年，食品饮料行业上市公司的平均收入规模达到 82.46 亿元，同比增长 7.03%，增幅录得 2016 年以来的新低。 在肉制品的拖累下，食品加工类的平均收入规模录得-2.56%的负增长。但是，传统的白酒收入保持了较高增长，从而拉动食品饮料整体实现了个位数的较保守增长。 保健品、软饮料、烘焙等活跃的新兴市场仍录得显著增长，成为 2023 年的基本面亮点以及民生消费的动向指南。 图 1：食品饮料行业收入规模及其增速 资料来源：中原证券研究所 IFIND 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.0020132014201520162017201820192020202120222023食品饮料：营业收入：亿元食品饮料：营业收入：同比增长：%第3页 / 共12页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1.1. 食品加工类收入负增，肉制品拖累严重 根据 IFIND，2023 年，肉制品上市公司的平均收入规模为 157.65 亿元，同比增长-8.09%，已经连续三年负增长。同期，猪肉价格跌至 20.45 元/公斤，下跌幅度达到 21.19 %；鸡肉价格跌至 9.73 元/公斤 ，下跌幅度达到 16.84%。肉价普遍下跌是肉制品板块收入收缩的主要原因。 在肉制品的拖累下，食品加工类的平均收入录得-2.56%的负增长，收入规模降至 67.57 亿元。 图 2：食品加工行业收入规模及其增速 图 3：肉制品收入规模及其增速 资料来源：中原证券研究所 IFIND 资料来源：中原证券研究所 IFIND 图 4：全国猪肉批发均价 资料来源：中原证券研究所 IFIND -5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00食品加工：营业收入：亿元食品加工：营业收入：同比增长：%-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.000.0050.00100.00150.00200.00250.00肉制品：营业收入：亿元肉制品：营业收入：同比增长：%第4页 / 共12页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 5：全国鸡肉批发均价 资料来源：中原证券研究所 IFIND 1.2. 白酒增长仍然强劲，拉动食品饮料整体 白酒收入增长保持强劲。考虑到 2023 年白酒产量减少 2.8%，故收入增长大概率来自结构提升及市场集中。根据 IFIND，白酒收入增长保持强劲：2023 年上市公司收入增长 15.97%，尽管较2016至2019年期间的增幅收敛，但仍然保持强劲。考虑到2023 年白酒产量减少2.8%，故收入增长大概率来自结构提升及市场集中。在白酒收入的增长带动下，食品饮料整体才录得7.03%的保守增幅。 图 6：白酒收入规模及其增速 资料来源：中原证券研究所 IFIND -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0020132014201520162017201820192020202120222023白酒：营业收入：同比增长：%啤酒：营业收入：同比增长：%第5页 / 共12页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1.3. 传统品类增长低迷，预制菜不及预期 啤酒、乳制品、休