互联网视频行业2019年8月份跟踪报告：暑期档内容表现我们看到了什么？

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 暑期档内容表现我们看到了什么？ 互联网视频行业 2019 年 8 月跟踪报告｜2019.8.8 中信证券研究部 核心观点 唐思思 首席传媒分析师 S1010517080007 肖俨衍 传媒分析师 S1010517070001 我们继续维持行业“强于大市”评级，推荐具有打造内容品牌潜力的平台型公司。 ▍板块表现：7 月整体跌多涨少。2019 年 7 月我们统计互联网视频 24 家相关上市公司跌多涨少，涨幅前三名为光线传媒、欢瑞世纪、慈文传媒。 ▍行业政策&新闻：广播电视技术新规出台，剧集制作许可名单发布。7 月 10 日，国家广播电视总局正式批准《视音频内容分发数字版权管理技术规范》为行业技术新规。7 月 24 日，国家广播电视总局公布 2019-2021 年度《电视剧制作许可证（甲种）》机构名单，其中包括 73 家机构。 ▍行业数据：剧集播放量大幅增长，爱奇艺数据领先。云合数据全平台剧集有效播放量为 495 亿，全平台综艺有效播放量为 46 亿。从有效播放数据来看，剧集播放量、综艺播放量均环比上升。2019 年 1 月 1 日至 2019 年 7 月 31 日，腾讯、爱奇艺、优酷剧集领域具有显著优势，有效播放量分别为 1157 亿、1325 亿、543 亿；综艺角度，爱奇艺、腾讯仍然位于第一阵营，优酷、芒果 TV 势均力敌。以独播内容有效播放量来看，爱奇艺剧集优势显著，芒果综艺保持领先。 ▍本月聚焦：暑期档内容表现我们看到了什么？暑期档上线《亲爱的，热爱的》《长安十二时辰》《三生三世宸汐缘》《九州缥缈录》《全职高手》《陈情令》等大剧，我们从中看到以下几大趋势：1）相比于短期创新乏力的古装剧，用户更青睐现代剧；2）相比于“大 IP 大明星”，口碑效应越来越重要；3）《乐队的夏天》主打情怀，或将驱动综艺节目 IP 衍生价值进一步增长。 ▍风险因素：用户付费习惯提升不及预期风险；宏观经济下行风险；内容投资波动风险；政策监管趋严风险。 ▍投资策略：我们维持互联网视频板块“强于大市”评级。互联网视频行业已经不再是资本竞赛，战略和机制将决定下一阶段行业地位。预计财务资本退场、监管政策趋严、“限薪令”的执行将持续改善视频平台的成本结构，2019 年平台内容成本占比、毛利率等指标大概率将出现拐点。我们认为未来平台型公司将在我国互联网视频行业拥有更强的话语权，重点推荐龙头平台型公司爱奇艺（IQ）以及新媒体龙头、垂直型品牌媒体芒果超媒。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE（x） 评级 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 爱奇艺 16.86 -1.64 -1.33 -0.93 - - - 买入 芒果超媒 36.96 1.17 1.47 1.75 34.15 25.14 21.12 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：1）股价为 2019 年 8 月 7 日收盘价；2）爱奇艺的股价为上市当地货币单位，EPS 单位均为人民币 传媒行业 评级 强于大市（维持） 互联网视频行业 2019 年 8 月跟踪报告｜2019.8.8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 ▍ 板块表现：7 月整体板块跌多涨少 2019 年 7 月我们统计互联网视频 24 家相关上市公司跌多涨少，涨幅前三名为光线传媒、欢瑞世纪、慈文传媒。 表 1：2019 年 7 月互联网视频板块相关个股涨跌幅 股票代码 公司名称 月前收盘价 （元） 月收盘价 （元） 涨跌幅 % 成交量 （万股） 成交金额 （亿元） 月换手率 % 预测 19 年PE（WIND） 总市值 （亿元） 流通市值 （亿元） 300251.SZ 光线传媒 6.80 8.43 23.97 72182.35 57.99 26.32 30 247.30 70.61 000892.SZ 欢瑞世纪 3.70 4.08 10.27 30798.00 12.50 57.23 6 40.02 19.80 002343.SZ 慈文传媒 7.56 7.8 3.17 11828.80 9.14 29.41 17 37.05 24.54 002624.SZ 完美世界 25.81 26.18 1.43 15177.41 38.04 12.84 15 344.22 101.20 300104.SZ 乐视网 1.69 1.69 0.00 0.00 0.00 0.00 0 67.42 41.13 300426.SZ 唐德影视 6.34 6.24 -1.58 6555.49 3.98 25.94 0 25.82 13.39 300133.SZ 华策影视 6.72 6.53 -2.82 14457.61 9.25 10.47 22 114.65 61.81 300291.SZ 华录百纳 6.20 5.97 -3.71 9308.31 5.61 15.40 0 48.80 20.62 300027.SZ 华谊兄弟 4.91 4.72 -3.87 26211.43 12.52 11.85 21 131.92 74.60 002292.SZ 奥飞娱乐 6.41 6.14 -4.21 17575.13 10.98 21.61 0 83.33 36.61 600977.SH 中国电影 15.36 14.62 -4.79 21119.30 31.94 37.38 17 272.96 82.60 600715.SH 文投控股 3.87 3.68 -4.91 10486.79 3.91 8.17 0 68.26 31.65 300413.SZ 芒果超媒 41.05 39 -4.99 9174.86 35.41 32.18 32 408.44 109.35 300336.SZ 新文化 4.17 3.91 -6.24 20627.58 8.09 29.11 0 31.52 21.25 000802.SZ 北京文化 10.07 9.32 -7.45 13185.28 12.78 19.06 14 66.72 29.21 601599.SH 鹿港文化 3.14 2.87 -8.60 8578.90 2.59 9.61 0 25.62 17.22 000917.SZ 电广传媒 7.01 6.35 -9.40 26975.25 18.47 20.84 0 90.01 67.21 IQ.O 爱奇艺 20.65 18.59 -9.98 12954.97 0.00 40.98 -10 135.16 0.00 002502.SZ 鼎龙文化 3.44 3.07 -10.76 12109.53 4.07 17.26 0 26.40 16.45 002445.SZ ST 中南 1.73 1.54 -10.98