海外市场每日动态：5月美国咨商会消费者信心指数大幅超预期

宏 观 研 究 2024.05.29 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 5 月美国咨商会消费者信心指数大幅超预期 #海外市场每日动态 20240529 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《美国集装箱进口量持续增长》2024.05.28 《美国不同口径就业数据现分歧》2024.05.27 《地缘变化影响下情绪走弱 》2024.05.26 《5 月美国标普全球 PMI 指数全面超预期》2024.05.26 《产业政策利好带动部分板块情绪回升 》2024.05.24 《大宗商品带动资源类公司大幅上涨 》2024.05.24 1.消费者信心指数：美国 5 月咨商会消费者信心指数录得 102，大幅好于预期的 96，前值由 97 上修至 97.5；对当前商业和劳动力市场状况评估指数 143.1，前值由 142.9 下修至 140.6；对未来预期指数 74.6，前值由 66.4 上修至 68.8。预期有所改善，但连续第四个月低于 80。 2.降息与全球制造业复苏：随着越来越多的央行开启降息，JPM 预计未来几个月高于 50 荣枯线的 PMI 指数将会越来越常见。 3.全球增长的分歧与收敛：高盛估计美国 GDP 增长将从 2023 年下半年的 4.1% 放缓至 2024 年上半年的 2.2%，同时其他 G10 经济体增速将从 2023 年下半年的平均-0.4%回升至 2024 年上半年的平均+1.2%。美国与其他经济体增长的分化或已经度过顶峰。 4.商业地产风险：据高盛统计数据，商业地产中逾期率上升的主要类型仍在于办公楼地产，且非 CMBS 的逾期率通常较低。从持有者来看，可能与预期不同的是，小型银行持有的 CRE 资产的逾期率相较大型银行更低。 5.商业地产到期墙：据高盛估算，今年将有近 1 万亿美元商业地产贷款到期，需要偿还、再融资或展期，未来几年存量到期规模相较 2022 年末有所上升。同时，有记录以来（自 2008 年起），两年内贷款首次到期比例达到最高。 6.美国劳务市场的细节：找到全职工作的总体概率维持或高于疫情前水平，表明工人更多较为顺利地从失业过渡到就业，而不是屈就于兼职职位。另一方面，企业调查意向和雇佣率均已低于 2019 年水平。 7.基本面与美股表现：从相关性来看，GDP 和 EPS 之间通常具有一致性，很少出现分歧。然而，历史数据显示，当 GDP 增速开始放缓，而 EPS 增速持续加速时，股市一般表现较好。 8.美股行业预期：尽管市场担忧对美股 24H2 的盈利预期过高，但自 4 月以来，整体盈利预期的变化不大。分行业看，对能源、公用事业盈利预期上调幅度最高，对工业、医疗保健行业下调幅度最大。 9.欧洲股市的分化：过去三年间，欧洲股市出现了明显的分化。小型股几乎没有任何上涨，而大型股却逆势上涨。由于利率上升，2022 年和 2023 年大部分欧洲股票处于亏损状态，尤其是小型股。与此同时，大型股表现抢眼，上涨约35%。相较之下，标普 500 指数在同一时期上涨了 41%。 10.非 OPEC 国家的原油产量：2020 年至 2023 年期间，美国引领非 OPEC 国家的原油产量增长，巴西，圭亚那紧随其后。从供应端来看，全球石油供应仍相对充裕，且非 OPEC 产油国贡献增大。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1: 美国 5 月咨商会消费者信心指数录得 102，大幅好于预期的 96，前值由 97 上修至 97.5；对当前商业和劳动力市场状况评估指数 143.1，前值由 142.9 下修至 140.6；对未来预期指数 74.6，前值由 66.4 上修至68.8。预期有所改善，但连续第四个月低于 80 资料来源：The Conference Board，方正证券研究所 图表2: 随着越来越多的央行开启降息，JPM 预计未来几个月高于 50 荣枯线的 PMI 指数将会越来越常见 资料来源：JP Morgan，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3: 高盛估计美国 GDP 增长将从 2023 年下半年的 4.1%放缓至 2024 年上半年的 2.2%，同时其他 G10 经济体增速将从 2023 年下半年的平均-0.4%回升至 2024 年上半年的平均+1.2%。美国与其他经济体增长的分化或已经度过顶峰 资料来源：Goldman Sachs，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4: 据高盛统计数据，商业地产中逾期率上升的主要类型仍在于办公楼地产，且非 CMBS 的逾期率通常较低。从持有者来看，可能与预期不同的是，小型银行持有的 CRE 资产的逾期率相较大型银行更低 资料来源：Goldman Sachs Global，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表5: 据高盛估算，今年将有近 1 万亿美元商业地产贷款到期，需要偿还、再融资或展期，未来几年存量到期规模相较 2022 年末有所上升 资料来源：Goldman Sachs，方正证券研究所 图表6: