新力量New Force总第4541期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4541 期 2024 年 5 月 29 日 星期三 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 港股成交显著缩减 资金入市转趋审慎 【公司研究】 露露乐蒙（LULU，买入）：美国市场消费者支出疲软，中国市场持续高速增长 评级变化 新旧新旧变动新旧变动新旧变动露露乐檬LULU买入 持有350.00347.161%14.14012.40014%15.86014.14012%公司代码评级目标价(港元）2024年EPS(港元)2025年EPS(港元) 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 港股成交显著缩减 资金入市转趋审慎 5 月 28 日，港股在周一反弹了一天后，呈现乏力上攻的迹象，在大市成交量出现显著缩减的情况下，可见资金现水平进场的积极性已有所转弱，市场谨慎观望的氛围有转浓倾向。恒指跌了不足 10 点，继续以 18800 点水平来收盘，日内跌幅不大，但是大市成交量显著回降至 1000 亿元以下，是 4 月 18 日以来的最少日成交量，也是恒指从 16000 点水平上冲至 19700 点水平的一波升浪里，录得最少的一天成交量。正如我们指出，港股在本月中上冲至 19000 点以上之后，市场有出现阶段性亢奋的状态，预示着港股有进入短线寻顶的可能。而目前，恒指已发出有短线见顶的走势信号，估计短期顶位已在 5 月 20 日的 19706 点出现，后市将进入横盘整理的阶段行情，而去年第四季的最高位 18290 点，可以看作为恒指现时的图表技术支持位。消息方面，继湖北武汉地区之后，上海市住建委等四部门联合发布＜关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知＞，但是内房股不升反跌，要注意近期已急升了一把的内房股，回吐压力有正在加剧加大。 港股出现先冲高后回压，在盘中曾一度上升 174 点高见 19001 点，但仍受制于 10日线 19118 点以下，要注意近日展现的回吐走势未有扭转，短期盘面稳定性仍有待恢复。指数股继续分化表现，其中，中特估品种如中石油(00857)和中海油(00883)表现突出，分别再涨了有 2.14％和 0.73％再创新高，中东地缘局势持续紧张以及油组国 OPEC+即将检讨下半年减产计划，都是支持推动石油股的消息因素。另一方面，内房股继续过去一周的回吐走势，中国海外(00688)跌了 2.39％，是跌幅最大的恒指成份股。 恒指收盘报 18821 点，下跌 6 点或 0.03％。国指收盘报 6686 点，下跌 2 点或 0.03％。恒生科指收盘报 3855 点，下跌 10 点或 0.25％。另外，港股主板成交量进一步缩降至 977 亿多元，而沽空金额有 150.8 亿元，沽空比例 15.43％。至于升跌股数比例是 711：926，日内涨幅超过 10％的股票有 44 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 35 只。港股通第九日出现净流入，在周二录得有接近 42 亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 金煊 852-25321539 Lexy.jin@firstshanghai.com.hk 王柏俊 852-25321915 Patrick.wong@firstshanghai.com.hk 行业 纺织服装 股价 303.01 美元 目标价 350.00 美元 （+15.51%） 市值 381.81 亿美元 总股本 1.26 亿股 52 周高/低 516.39 美元/ 295.28 美元 每股账面值 33.53 美元 股价表现 01002003004005006002023-05-302023-06-122023-06-262023-07-102023-07-212023-08-032023-08-162023-08-292023-09-122023-09-252023-10-062023-10-192023-11-012023-11-142023-11-282023-12-112023-12-222024-01-082024-01-222024-02-022024-02-152024-02-292024-03-132024-03-262024-04-092024-04-222024-05-032024-05-16 露露乐蒙（LULU，买入）：美国市场消费者支出疲软，中国市场持续高速增长 业绩简况 FY2023 第四季度，营收同比增长 15.6%至 32.1 亿美元，净利润为 6.7 亿美元，同比增长 458.8%，营业利润率为 28.5%，较上财年增长 17.2pct，毛利率增长 4.3pct至 59.4%。FY2023 全年营收同比增长 18.6%至 96.2 亿美元，净利润为 15.5 亿美元，同比增长 81.4%，营业利润率为 22.2%，较上财年增长 5.8pct，毛利率增长2.9pct 至 58.3%，毛利率的增长主要是由于空运成本和关税的降低，摊薄 EPS 为12.2 美元，同比增长 82.6%。 北美市场高端运动休闲品需求减弱，国际市场保持高增长 分地区看，北美市场营收同比增长 11.9%至 76.3 亿美元，中国内地市场营收同比增长 67.2%至 9.6 亿美元，其他地区营收同比增长 42.9%至 10.2 亿美元。北美市场消费者支出疲软，消费者对于高端运动休闲品的需求减弱，北美市场的库存不足也是导致门店客流量和转化率下降的原因。 直营门店和电商渠道均有所增长，中国内地门店快速扩张 分渠道看，直营门店销售总额同比增加 20.9%至 44.1 亿美元，同店可比销售额增长 13%；DTC 销售总额同比增长 16.5%至 43.1 亿美元；其他渠道收入同比增长 17.7%至 9 亿美元。FY2023 公司一共新增了 56 家直营门店，其中中国内地/美国地区分别新增 28/17 家，直营门店总数达到了 711 家。 24 年指引不及预期 公司预计 FY2024 第一季度营收指引为 21.75 至 22.00 亿美元，低于分析师一致预期，同比增长 9%至 10%，摊薄 EPS 为 2.35-2.40 美元，税率为 29.0%至 29.5%；24财年全年营收指引为 107 至 108 亿美元，同比增长 11%至 12%，低于分析师一致预期，增速也有所下降，摊薄 EPS 预计为 14.0 至 14.2 美元，税率为 30%。 目标价 350 美元，调整为买入评级 考虑到 lu