钢铁IDC：穿越周期，变中成长

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 钢铁 IDC 专题报告 2024 年 05 月 29 日 [Table_Title] 钢铁 IDC：穿越周期，变中成长 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 钢铁行业竞争加剧，转型升级迫在眉睫。以基建、住宅、商业、工业厂房为主的建筑用钢在国内钢铁的消费结构中占比约 60%，2020 年以来，基建、地产、制造业三大市场均面临不同程度的需求萎缩，钢铁行业“量”的拐点显现。同时 2021 年钢铁行业制定了较全国整体更为严格的“双碳”目标，实施绿色低碳、进行大规模的环保改造。目前钢铁价格几近触及新冠疫情前低点，行业盈利性受损，同时短期内难以扭转原料端铁矿石的价格高企 进而蚕食利润空间的局面，行业竞争态势较强，转型升级迫在眉睫。 ⚫ IDC 是数字经济的算力底座成长性突显，五大核心壁垒构筑坚实护城河 。IDC 产业链上游主要为土建方、设备商、软件商，中游主要为电信运营商与第三方专业 IDC 服务商，下游直接客户包括云服务商、互联网企业、金融机构、政企单位等。零售型 IDC 项目 IRR 多在 15%-20%的区间，批发型 IDC 项目IRR 通常不及零售型，但业务确定性更胜一筹。随着 AIGC 引领新一轮科技革命，IDC 尤其是数万机架的超大型 IDC 集中受益于数据流量的爆发式增长，据信通院与观知海内咨询数据，2022 年全球 IDC 市场规模约 746.5 亿美元/+9.9%， 2023 年预计 820.5 亿美元。国内“东数西算”工程带来 IDC 空间布局变革，政策激励下智算中心建设如火如荼，据信通院与观知海内咨询数据，2022 年国内 IDC 市场规模约 1,900.7 亿/+26.7%，体量约为全球的 36.6%，增速约为全球的 2.5 倍，2023 年预计达 2,470.1 亿，拥有土地、资金、能耗、网络、运维五大核心壁垒，跨界转型 IDC 挑战与机遇并存。 ⚫ 钢铁 IDC 具备土地、资金、能耗优势，运维方面待补短板。钢铁企业是 IDC领域为数不多的新进入者，至少在土地、资金、能耗三方面具备优势。土地方面，IDC 建设所需用地面积远小于大部分城市钢厂的实际占地面积，原先钢铁企业生产时本身就已配备了相对齐全的供水系统、发电设施、输电网络等，恰好满足 IDC 业务开展的需求；资金方面，2023 年 45/53 家 SW 钢铁（2021）/ZX 钢铁板块企业在手现金合计均值 54.9/49.9 亿，高于 Wind IDC 板块，且净营业周期也相对较短，资金运转更为顺畅；能耗方面，IDC 产值能耗比优于钢铁行业，钢铁企业利用相应能耗指标转型 IDC，可在维持一定产值规模的条件下降低产值能耗比，充分彰显产业结构的调整升级，实现政企双赢。而运维需要经验积累，人才培养并非一日之功，IDC 原玩家中不乏通过 UPTIME AOS 与ATD/ATS 认证的工程师，新进入该领域的钢铁企业还需在运维方面下足功夫，业务拓展可期。 ⚫ 投资建议：建议关注已有相关外延运作，以及涉及电信业务、积极拓展 IDC的钢铁公司相关标的，以及在土地、资金、能耗、网络、运维五大核心壁垒上综合实力较强的 IDC 原玩家。 ⚫ 风险提示：宏观经济周期性波动的风险、钢铁与 IDC 产业政策存在不确定性的风险、钢铁行业盈利性进一步受损的风险、钢铁 IDC 扩张进度不及预期的风险、IDC 下游客户需求疲软的风险、IDC 项目机柜上架率不足的风险、IDC供给快速释放导致竞争加剧的风险等。 [Table_IndustryName] [Table_InvestRank] 分析师 [Table_Authors] 赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 华立 ：021-20252629 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 洪烨 ：0755-83479312 ：hongye_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523060002 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 钢铁 IDC 专题 目 录 一、钢铁行业竞争加剧，转型升级迫在眉睫 ............................................................................................................................... 3 二、IDC 是数字经济的算力底座成长性突显，五大核心壁垒构筑坚实护城河 ...................................................................... 6 三、钢铁 IDC 具备土地、资金、能耗等优势，运维方面待补短板 ........................................................................................ 13 四、投资建议 .................................................................................................................................................................................. 17 五、风险提示 .................................................................................................................................................................................. 18 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 钢铁 IDC 专题 一、钢铁行业竞争加剧，转型升级迫在眉睫 “量”现拐点，结构调整。自 2000 年起，在工业化、城镇化、全球化三大因素的驱动下，国内钢铁行业持续扩张，粗钢产量在 2000-2020 年的 20 年间由 1.3 亿吨增长至 10.6 亿吨，CAGR 达 11.2%，在全球总产量中份额约 54%，占据半壁江山。国内钢铁的消费结构中，以基建、住宅、商业、工业厂房为主的建筑用钢占比约 60%，其次为机械制造约 15%，交通、金属制品分别约 7%。2020 年以来，基建、地产、制造业三大市场均面临不同程度的需求萎缩，钢铁行业“量”的拐点显现，分产品看： （1