纺织服装：纺织制造板块持续复苏，服装家纺关注股息率

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 纺织服装：纺织制造板块持续复苏，服装家纺关注股息率 2024 年 5 月 28 日 看好/维持 纺织服装 行业报告 分析师 刘田田 电话：010-66554038 邮箱：liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521010001 分析师 常子杰 电话：010-66554040 邮箱：changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521080005 分析师 沈逸伦 电话：010-66554044 邮箱：shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480523060001 投资摘要： 回顾纺织服装行业表现： 2023 年服装板块业绩修复，纺织板块表现平淡。服装家纺板块 2023 年调整（剔除 ST）后收入 1,533 亿元，同比+3.9%，归母净利润 123 亿元，同比+97%，其中 Q4 单季度板块收入 497 亿元，同比+23%；归母净利润 30.5 亿元，同比+264%，四季度在低基数效应下板块业绩改善明显。纺织制造板块 2023 年收入约 1189 亿元，同比微降 0.29%，利润 84 亿元，同比增 6.3%，表现较为平稳。其中 Q4 单季度板块收入 304 亿元，同比+20%，归母净利润 14.6 亿元，同比+244%，四季度随着出口订单的恢复纺织制造整体有明显改善。2023 年国内消费市场整体处于复苏通道，而海外在高通胀环境下需求较弱，造成了整体上服装好于纺织。 24Q1 纺织制造转好趋势明显。服装家纺板块 24Q1 收入 396 亿，同比微增 2%，归母净利润 46 亿元，同比微增 1%，增速上环比走弱。纺织制造板块 24Q1 收入 302 亿，同比增 12%，归母净利润 19 亿，同比+27%，延续了 23 年下半年以来的好转态势。纺织和服装在 24 年开局表现有所差异，纺织制造的景气度要好于服装内销。 港股运动服饰一季度基数效应消除后回归较好增长。首先，运动鞋服景气度仍存，在品牌层面较为明显。1）运动国产品牌 23年保持增长。安踏体育、李宁、特步国际、361 度在 2023 年收入增速分别为 16.23%、6.96%、10.94%、21.01%，增速也继续领先于国际品牌。利润方面，23 年运动品牌利润率变化有分化，四家公司 23 年利润增速分别为 34.86%、-21.58%、11.75%、28.68%。24 年 Q1 主要品牌流水增速方面，安踏、FILA、李宁、特步、361 品牌的流水增速分别为中单位数、高单位数、低单位、高单位数、高双位数，基数效应消除后恢复了较好增长。 展望未来： A 股服装家纺：短期看，二季度假期较多预计对线下消费有所拉动，预计环比会有较好表现。展望全年，服装消费预计随着整体经济的上行继续复苏，具体来看预计比音勒芬、报喜鸟等具备开店空间的品牌将有较好增速。股息率方面，服装家纺板块业绩稳定性好，资本支出少，保证了较好的分红率和较高的股息率，可加强关注。细分领域方面，家纺偏必需消费品，高端品牌格局好经营稳健，现金流状况好，保证了较好的股息率；另外男装品类复购率高消费粘性好，行业格局好，股息率也较高。 港股运动：随着国民健康意识提升，国内运动渗透率提升，我国的运动鞋服板块还有较大的增长空间，相较于其他板块有增速优势。展望 2024 年，巴黎奥运会、足球亚洲杯和欧锦赛以及全国冬运会等重要赛事将轮番登场，各种赛事的举行将极大的激起群众的运动热情，带动运动鞋服的销售。板块行情方面，随着业绩的回升，行业估值也将逐步修复。 纺织制造：2024 年纺织出口呈现转好。2024 年一季度纺织制造板块保持双位数收入增速和利润率继续提升的趋势。海外库存去化顺利，订单持续回暖可期。2022 年起因消费需求疲软叠加供给端的物流拥堵，造成了品牌服装企业的高库存，此后品牌服装进入到去库存阶段。截止到 2024 年一季度末主要国际品牌去库顺利，从期末库存水平看去库已接近尾声。国际品牌去库顺利有望推动我国出口纺织企业订单好转。 风险提示：宏观经济波动，原材料成本波动，海外地缘政治事件等影响海外需求。 P2 东兴证券深度报告 纺织服装：纺织制造板块持续复苏，服装家纺关注股息率 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 业绩总结：服装缓慢复苏，纺织出口转好 ........................................................................................................................... 3 2. 服装家纺：24 年整体稳健，关注股息率和奥运年 ............................................................................................................... 4 2.1 A 股：24 年稳健发展，关注股息率 ............................................................................................................................. 4 2.2 港股运动服饰，奥运有望提振需求 ............................................................................................................................. 6 3. 纺织制造：2024 年海外库存转好，出口订单转好............................................................................................................... 7 4. 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 8 插图目录 图 1： 服装鞋帽社零增速情况 ................................................................................................................................................. 4 图 2： A 股服装家纺板块单季度收入增速（单位：同比%）...........................................