产品形象工程整体解决方案提供商，创意为擎驱动产业经济深度发展

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 05 月 20 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 10.48 元 柏 星 龙（833075） 轻 工制造 目标价： 15.48（6 个月） 产品形象工程整体解决方案提供商，创意为擎驱动产业经济深度发展 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：ifind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(万股) 6481.50 流通 A 股(万股) 2462.38 52 周内股价区间(元) 7.43-17.58 总市值(亿元) 6.79 总资产(亿元) 6.17 每股净资产(元) 6.34 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）核心创意设计能力驱动，“四位一体”高壁垒经营模式历久弥新，公司以品牌策略规划和创意设计为核心，将品牌形象与文化创意相融合，助力头部消费类品牌客户持续打造市场畅销产品，业务版图遍布全球十几个国家，海外市场放量增长将助推营收规模扩张；2）根据 QYResearch、艾媒咨询数据，全球包装材料行业、我国礼品行业均为万亿元市场，大市场空间下，公司挖掘空间广阔；3）募投建设惠州工厂多基地联动布局，以创意设计和技术研发为核心，通过自产与外协外购经营模式紧抓微笑曲线两端。  十五年深耕创意设计行业，服务覆盖十余个国家及高质量客户群体。核心创意设计能力驱动，公司深耕创意设计行业十五载，以“四位一体”综合服务模式，助力客户优化产品设计、挖掘品牌内涵，打造市场畅销产品，增加产品附加值，业务版图遍布全球十几个国家，服务超 200 家消费类头部品牌，揽获 203 项专利及 117 项国际设计大奖，引领行业潮流。  全球万亿元广阔市场，文创、礼品可挖掘空间充足。根据 QYResearch 数据，2023 年全球包装材料市场销售额达 5.5 万亿元，预计 2024-2030 年 CAGR 为2.2%。据艾媒咨询，2018-2022年，我国礼品行业规模从 8686.7亿元增至 1.2万亿元，预计 2024年行业规模将突破 1.3万亿元。大市场空间下，凭借出色的自主创新能力和高品质客户群体，公司有望受益于行业增长和自身规模扩张。  国内国际品牌联袂，品牌增值能力持续加码。公司以其战略深度整合品牌策划、设计、技术及产品交付，联袂宝格丽、洋河等超 200 品牌，拓展五大消费品市场，打造自有 IP“柏叔聊品牌”扩张业务边界，品牌增值服务能力持续突破。加之多基地协同生产模式优势加码，深化惠州智能制造基地核心，净募资 1.3亿，凝聚高学历创意设计与技术研发团队，以系统化管理与人才优势强化市场地位。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 55.9/70.9/93.4百万元，CAGR为 26.6%，对应 PE 为 12/10/7倍。公司募投扩建智能制造基地，海外市场放量，增长可期，同时“四位一体”商业模式有别于可比公司。2024年可比公司平均估值 26倍，考虑不同市场间的流动性差异，我们给予公司 2024年 18 倍 PE，对应目标价为 15.48 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动及下游行业周期性风险、市场竞争加剧风险、募集资金投资项目风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 537.55 632.80 775.67 982.35 增长率 10.28% 17.72% 22.58% 26.65% 归属母公司净利润（百万元） 46.08 55.94 70.89 93.40 增长率 18.02% 21.40% 26.72% 31.76% 每股收益 EPS（元） 0.71 0.86 1.09 1.44 净资产收益率 ROE 11.23% 12.73% 14.76% 17.43% PE 15 12 10 7 PB 1.68 1.56 1.43 1.28 数据来源：Wind，西南证券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%23-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04柏星龙 沪深300 公 司研究报告 / 柏 星 龙（833075） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 创意设计为核心，国内领先的产品形象工程整体解决方案提供商 .............................................................................................. 1 1.1 股权结构稳定，回购股份彰显长期发展信心 ............................................................................................................................... 1 1.2 产品形象工程整体解决方案提供商，创意设计缔造品牌溢价 ................................................................................................ 2 1.3 疫后业绩迅速恢复，海外业务放量盈利高增长........................................................................................................................... 3 2 国内外包装行业规模大集中度低，可提升空间广阔 ......................................................................................................................... 6 2.1 文化产业呈整体上升态势，国内外包装行业提升空间广阔 .................................................................................................... 6 2.2 下游应用领域众多，包装市场需求持续提升 ....................................................................................................................