汽车周观点：5月第三周交强险同比-4.4%，看好汽车板块！

汽车周观点：5月第三周交强险同比-4.4%，看好汽车板块！证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2024年5月27日证券研究报告（全板块最新周观点◼ 本周复盘总结：5月第三周交强险同比-4.4%，继续看好汽车板块！本周SW汽车指数下降4.19%，细分板块涨跌幅排序：SW商用载货车(+2.3%)>万得全A指数(-2.6％)> SW商用载客车(-2.8%)>SW乘用车(-3.4％)>重卡指数(-3.8%)。本周已覆盖标的江淮汽车、北汽蓝谷、长安汽车涨幅较好。◼ 行业大事：1）理想汽车：发布一季度业绩，略低预期。2）小鹏汽车：发布一季度业绩，超预期。◼ 本周团队研究成果：外发北汽蓝谷公司深度；外发理想汽车/零跑汽车/小鹏汽车公司点评；外发新势力4月产批零行业点评。2（Q2投资策略要点➢ 不惧短期回调，依然看好汽车板块！➢ 商用车板块：大周期景气度继续向上。不同于历史周期，这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】，持续性有望好于市场预期。2023年是龙头开始兑现业绩，2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。客车板块：宇通客车+金龙汽车。重卡板块：潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。➢ 两轮车板块：长期来看行业龙头在政策+出海逻辑下依靠丰富产品线/渠道优势灵活调整销售策略保证竞争优势，两轮车板块优选【雅迪控股】/【爱玛科技】。摩托车板块优选【春风动力】。➢ 乘用车板块：依然看好【政策托底总量+电动化渗透率继续提升+L3智能化加速落地+出口高增长】四大因素驱动下乘用车板块表现。A股优选【华为系（赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷等）+比亚迪+长城汽车+上汽集团+广汽集团等】，港股优选【小鹏汽车+理想汽车+长城汽车（关注）+吉利汽车+广汽集团（关注）等】。➢ 零部件板块：年降压力有限且长期受益乘用车L3智能化/全球化趋势。1）特斯拉产业链优选【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+银轮股份+岱美股份等】。2）智能化核心增量零部件【德赛西威+华阳集团+耐世特+伯特利+均胜电子+经纬恒润等】。➢ 风险提示：全球汽车需求不及预期；政策落地不及预期等。348家A/H覆盖个股盈利预测汇总4数据来源：wind, 东吴证券研究所图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2024年5月24日）注：1)盈利预测采用东吴预测数据；2) 相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2024年5月24日的0.9270；3)市值使用2024年5月24日收盘数据，PE基于该市值计算5目录最新的汽车投研框架本周各个子板块的总结本周（5.20-5.24）板块行情复盘板块景气度数据汇总（更新至4月）风险提示一：最新的汽车投研框架（历史20年汽车投资逻辑复盘7◼ 复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？➢ 国内市场是重点关注对象。建立了完善的国内汽车研究投资范式。➢ 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。➢ 2013-2022年: 【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】，渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。1.14.01.11.10.94.58.25.20.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/72022/1/72023/1/7SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件2007年中2006年初2009年初2010年Q42005年中2021年Q42012年底2019年SUV技术创新汽车的普及需求四万亿驱动复苏电动化技术创新重卡更换周期公交车电动化数据来源：wind, 东吴证券研究所绘制2005-2012年：国内汽车需求第一次普及2013-2022年：法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势2015年中L3-L4智能化的破坏性技术创新乘用车零部件客车重卡两轮车电动化的延续性技术创新出海市占率提升国内结构性产品创新目标：出海/国内产值实现1:1未来5-10年汽车投资逻辑展望◼ 展望2023-2030年汽车行业投资逻辑：◼ 国内国外共振迎来超级大周期！➢ 出海讲【市占率提升】➢ 国内讲【产品创新】➢ 基本前提：全球宏观经济稳中向上。➢ 主驱动因素：L3-L4智能化的破坏性技术创新➢ 次驱动因素：电动化的延续性技术创新➢ 时间节奏：2023年或酝酿期，2024-2026年或加速期，2026年或后爆发期。数据来源：东吴证券研究所绘制82024年汽车投资框架前提：总量有底线国内经济稳增长海外经济恢复海外汽车总量需求稳中小升国内汽车总量1.乘用车同比+4%2.重卡同比+21%3.客车同比+25%国内电动化：1.月度渗透率从35%提升至45%2.盈利下行空间有限EPS：电动化贡献海外政策+供给推动电动化国内价格战演化海外电动化：欧美乘用车/客车新能源渗透率加速PE：AI智能化+出海大模型应用汽车智能化全球L3智能化：1. 法规标准出台进一步加速城市NOA渗透率2. 加快结束电动化内卷出海提升自主海外市占率乘用车/客车：新能源出海零部件：跟随特斯拉出海重卡：高性价比出海主线一：AI+汽车智能化主线二：汽车出海大时代制造属性贡献业绩，科技属性贡献估值数据来源：东吴证券研究所绘制9注：1）同比指2024年预测同比2023年2）我们预测2024年月度渗透率将从1月份的35%以下提升至2024年年底的45%以上二：本周各个子板块的总结（乘用车/两轮车板块观点11数据来源：wind，东吴证券研究所◼行情总结: 1）5/20-5/24乘用车A股-3.4%，跑输大盘指数1.3pct；香港汽车指数-8.0%，跑输恒生指数3.1pct。A股涨幅最高的标的是【北汽蓝谷】+【江淮汽车】，华为智选整车链在经历5/6-5/10周回调后随着余承东亮相新车交付仪式/M7宣布小改款开启预售后持续修复。港股跌幅最少的标的为【小鹏汽车】，跌幅最大的为【理想汽车】。2）本周两轮车市场表现弱于大盘指数，SW摩托车及其他指数跑输大盘5.8pct ，A+H股跌幅最少标的为【绿通科技】。◼基本面变化：➢ 行业景气度层面：第三周周度总量数据低预期，新能源渗透率维持高位。5/13-5/19乘用车周度上险数据为34.2万辆，同/环比-4.4%/-22.3% （同比2023年同期，环比上周），电车为16.8万辆，同/环比+33.8%/-13.7% ，渗透率49.3%。总量数据低预期，观望情绪逐步转化但政策刺激效果目前不明显，需求端整体偏弱。我们预期5月交强险零售为175万辆，同环比分别+2.8%/+15.1%，其中新能源零售预期为78万辆，同环比分别+38.3%/+14.4%。➢ 个股层面： 1）理想汽车：发布一季度业绩，略低预期。公司2024Q1非美国公认会计准则净利润实现12.76亿元，同环比分别-9.7%/-72.2%。纯电