机械行业发展呈现的几个特点

机械行业发展呈现的几个特点发布日期：2024年5月24日分析师：吕娟lyujuan@csc.com.cn021-68821610SAC 编号：S1440519080001SFC 编号：BOU764证券研究报告  行业动态报告分析师：李长鸿lichanghong@csc.com.cn010-81158042SAC 编号：S1440523070001分析师：许光坦xuguangtan@csc.com.cn010-81158042SAC 编号：S1440523060002本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。•我们对机械行业所处宏观环境判断： ①人口总数进入平台期，GDP更追求高质量发展 ②国内庞大的存量需求释放：设备更新政策，成熟行业后市场崛起 ③海外多个区域市场广阔，尽管美国政策持续打压，出海势不可挡•2023年至今行业发展呈现的几个特点： ①存量需求进入释放期 ②出海步伐加快 ③上市公司分红比例提升 ④并购与S基金兴起2存量需求进入释放期：宏观环境端来看，人口总数进入平台期，GDP更追求高质量发展；基建投资完成额增速相对稳健，房地产开发投资完成额增速仍有压力；设备更新政策端来看，目前设备更新涉及五个方向①重点行业设备，②建筑和市政基础设施领域设备，③交通运输设备，④老旧农业机械，⑤教育医疗设备。分子行业看，①工程机械：存量置换需求占比已超过保有量新增需求占比；②电梯：政策激活更新与加装两大存量市场需求；③流程工业设备：后市场收入占比提升，毛利率稳步增厚；④矿山机械：全生命周期下后市场收入约为设备收入的三倍，国内厂商有较大提升空间；⑤船舶/港机：存量进入更换周期。出海步伐加快：政策环境方面，美国为首的发达国家，对华贸易打压成常态；对外投资来看，中国对外投资持续增长中国制造业对外投资稳步增长，装备制造业对外投资占比过半，2023年以来增速较快；细分子行业来看，机械行业海外营收占比持续提升，工程机械、注塑机等典型子行业海外拓展较快。海外需求广阔，出海步伐加快。上市公司分红比例提升：机械行业现金流及账面现金状况逐年改善，为分红比例提升创造前提基础；机械行业分红比例逐年提升，股东回报日益重视；一级市场融资、退出难度变大。并购与S基金兴起：存量时代，并购市场迎来发展机遇，短期受宏观经济影响；机械行业并购金额和数量阶段性均有所下滑；S基金兴起。3• 存量需求进入释放期• 出海步伐加快• 上市公司分红率提升• 并购与S基金兴起• 投资策略4图表：GDP增长相对稳健•根据国家统计局数据显示，2023年末全国（不含港澳台，下同）人口总数达到140967万人（14.10亿人），比2022年末减少208万人，而2022年末比2021年末减少85万人，全国人口最高峰值出现在2021年的141260万人（14.13亿人）；随着人口总量逐步进入平台期，国内人口红利边际减弱，叠加经济结构性变化使得我国GDP增长由过去的高速增长逐步向高质量增长转型。人口总数进入平台期，GDP更追求高质量发展数据来源：Wind，中信建投图表：人口总数进入平台期(10)(5)05101520050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002010-032010-102011-052011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-082024-03中国:GDP:不变价:当季值中国:GDP:不变价:当季同比（亿元）020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0001949195219551958196119641967197019731976197919821985198819911994199720002003200620092012201520182021中国:总人口（万人）数据来源：Wind，中信建投5图表：基建投资完成额增速相对稳健•从2022年以来，基建投资完成额增速明显好于房地产开发投资完成额增速，但整体向上弹性有限，2024年1-4月份，基建投资完成额累计同比增长7.96%至5.64万亿，增速环比有所下滑，房地产开发投资完成额同比下降9.80%至3.09亿元，降幅有所扩大。基建投资完成额增速相对稳健，房地产开发投资完成额增速仍有压力数据来源：Wind，中信建投(20)(10)01020304050020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-03房地产开发投资完成额:累计值（亿元）房地产开发投资完成额:累计同比（%，右轴）图表：房地产开发投资完成额增速仍有压力(30)(20)(10)010203040050,000100,000150,000200,000250,0002016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02基础设施建设投资:累计值（亿元）基础设施建设投资:累计同比（%，右轴）数据来源：Wind，中信建投6图表： 设备更新政策时间线时间事件/文件主要内容2024年3月26日国务院新闻发布会工业和信息化部相关负责人表示，投资上，加快落实大规模设备更新等政策，实施制造业技术改造升级工程2024年3月13日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（一）重点行业设备更新改造：钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等（二）建筑和市政基础设施领域设备更新：围绕建设新型城镇化，结合推进城市更新、老旧小区改造，以住宅电梯、供水、供热、供气、污水处理、环卫、城市生命线工程、安防等为重点（三）交通运输设备：城市公交车电动化替代，老旧新能源公交车和动力电池更新换代，淘汰国三及以下排放标准营运类柴油货车，绿色航空装备，高耗能高排放老旧船舶报废更新，大力支持新能源动力船舶发展（四）老旧农业机械更新（五）教育文旅医疗设备：先进教学及科研技术设备，教学仪器设备；索道缆车、游乐设备、演艺设备等文旅设备；医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备2024年3月6日发改委等五部委答记者问1、围绕节能降碳、超低排放