固收：低价低波贡献更大，低价高波反弹不弱

东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 20240521 低价低波贡献更大，低价高波反弹不弱 2024 年 05 月 21 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《房地产政策宽松，对债市有何影响？》 2024-05-19 《绿色债券周度数据跟踪（20240513-20240517）》 2024-05-18 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 后市观点及投资策略： ◼ 本周（0513－0517）海外整体上仍处在前期交易“再滞胀”的反向延长线上，基本延续了上上周的行情，股、债双涨，美股三大指数均创新高，大宗方面铜创新高，黄金接近前期高点，原油横盘为主。后市如何看？我们认为短期海外滑向交易“再通胀”概率仍较大，美债表现或弱于美股，美元因此存在一定支撑，或对近期非美货币的反弹存在一定压制。 ◼ 外围的大环境—包括铜价的持续抬升—一定程度上反映了中国经济企稳的迹象，同时国内宏观政策在 4 月政治局会议后，方向愈发清晰，一致性取向进一步增强，大幅消除了前期市场上一度由于政策不透明感而出现的担忧情绪，确定性显著增强。尤其看到房地产政策方面，中央调控思路从前期侧重增量处置的“三大工程”转向同侧重存量处置的“去库存”、政府收储并举的策略，房价预期有望企稳，而房价预期企稳又是物价预期企稳的必要条件。 ◼ 转债市场上周整体上以横盘为主，风格有一定分化，低价指数周 K 收阳，高价指数周 K 反而收阴。我们发现，低价指数表现优异主要原因为权重板块银行有一定拉升，5 月 17 日银行转债存量约 1263 亿元，约占低价转债三分之一。同时 5 月 17 日与房地产产业链相关性较大的建筑材料、建筑装饰、轻工制造三个一级行业合计占低中高价转债比例分别为 5.4%、10.34%和 11.05%，因此总体来看虽然其中低中价转债表现较好，但由于权重相对较低，对低价指数的拉升作用并不明显。 ◼ 前期我们认为两条主线值得布局，一为“再通胀”，二为出口出海，且认为如果整体思考主线配置匹配度，前者同转债匹配度或更高。前周农林牧渔、公用事业在低中价风格上表现优异，转债涨幅甚至优于正股涨幅，后市我们期待“再通胀”主线在低中价风格上的继续演绎，同时建议关注地产后周期相关标的，同时受益于地产政策催化及出口出海题材共振催化下的行情演绎。 ◼ 本周预测转债下修概率最大的前十名分别为：文科转债、中装转 2、帝欧转债、富春转债、天创转债、城地转债、岭南转债、本钢转债、绿茵转债、亚药转债。 ◼ 风险提示：1）正股退市和信用违约风险；2）流动性环境收紧风险；3）权益市场超跌风险；4）地缘政治危机影响；5）行业政策调控超预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 东吴证券研究所 2 / 17 内容目录 1. 周度市场回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 权益市场多数下跌，多数行业上涨......................................................................................... 4 1.2. 转债市场整体下跌，多数行业上涨......................................................................................... 6 1.3. 股债市场情绪对比................................................................................................................... 11 2. 后市观点及投资策略 ........................................................................................................................ 14 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 东吴证券研究所 3 / 17 图表目录 图 1： 中证转债和万得全 A 涨跌情况对比 .......................................................................................... 4 图 2： 本周各指数涨跌幅（单位：%） ............................................................................................... 4 图 3： 本周三大指数日涨跌幅（单位：%） ....................................................................................... 5 图 4： 每日两市成交额（单位：亿元）............................................................................................... 5 图 5： 本周 A 股市场各行业涨跌幅（单位：%） .............................................................................. 6 图 6： 本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%） ........................................................................... 7 图 7： 本周转债市场成交额（单位：亿元）....................................................................................... 7 图 8： 本周转债成交额前十名（单位：亿元）.............................................................