量化观市：地产政策组合拳下是否会带动新一轮主线切换？

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300 指数上涨分别为 0.62%和 0.32%、，中证 500 指数、中证 1000 指数下跌分别为-0.79%和-0.2%。 过去一周，中国公布了 4 月的工业增加值同比数据，数值较上个月上行 0.2%，报 6.7%，工业产量景气度继续提升。另外在 5 月 17 日央行发布 3 项房贷新政：1）降低房贷首付比例（对于住房商业性个人住房贷款，明确首套贷款最低首付款比例调整为不低于 15%，二套贷款最低首付款比例调整为不低于 25%）；2）降低公积金贷款利率（自 2024 年5 月 18 日起，下调个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点）；3）取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。在房产政策的刺激下，17 日下午 A 股市场快速拉涨，地产产业链板块涨幅靠前。但若希望板块后续能形成持续的上涨趋势，仍需要有持续的消息刺激或有明显放量的地产销售面积数据进行支撑。在地产政策出台的利好支持下，我们判断未来一周市场仍能保持整体上行，但需要关注海外方面的消息。未来一周美联储官员频繁发言并且美联储议息会议的会议纪要也在周四进行公开。若美联储官员出现鹰派的发言或信息，可能触发市场风险偏好的重新回落。综合来看，未来一周无论是目前低估值的地产产业链板块涨势的延续还是后续的确由于鹰派发言导致市场出现宽幅震荡，我们判断大盘价值都能保持相对占优。 而流动性方面，本周央行通过 7 天逆回购投放 120 亿元，到期 100 亿元，整体通过公开市场操作净投放 20 亿元。短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 1.808%和 1.804%，较上周分别下降 4.2BP 和 5.55BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR分别报 1.907%和 1.963%，较上周分别下降 3.4BP 和 2.5BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议切换到大盘价值的配置思路。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：国防军工、家电、医药、银行、非银行金融及房地产。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为 0.39%，超额收益为-0.3%。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，择时模块给出的信号 5 月份的权益建议配置比例为 50%，与4 月份相比略微提升。拆分来看，模型对 4 月份经济增长层面发出看多观点，信号强度为 100%；模型对货币流动性层面信号强度为 0%。 量化选股因子方面，过去一周，市场震荡下行后在地产政策的刺激下强势反转，地产和建材等低估值顺周期板块涨幅靠前，使得价值因子表现良好。而且在前半周市场震荡下行的情况下，市场资金继续配置前期占优偏防守属性的红利板块，市场整体偏动量效应，反转因子在多数股票池有所承压。另外资金也在震荡的行情中提升了对标的波动率关注的程度，偏好低波动和低成交量的板块，使得技术和波动率因子重新恢复表现。未来一周，我们预期价值因子能有持续表现，另外随着市场震荡的加剧，低波和量价因子会更受资金的重视。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 5 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.4 北上资金流向观测 ........................................................................ 7 1.5 中期权益配置视角 ........................................................................ 7 二、行业配置视角................................................................................ 8 2.1 行业配置策略观点 ........................................................................ 8 2.2 有效择时指标跟踪 ........................................................................ 9 2.3 微盘股指数择时与轮动指标监控 ........................................................... 10 三、量化因子视角............................................................................... 11 3.1 选股因子 ............................................................................... 11 3.2 转债因子 ............................................................................... 12 附录........................................................................................... 13 风险提示....................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表 2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................................. 4 图表 3： A 股市场全部行业（中信）涨跌幅情况......................................