4月交易所及银行间托管数据点评：4月存款搬家后的首份托管数据

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 4 月存款搬家后的首份托管数据 ——4 月交易所及银行间托管数据点评 [Table_IndNameRptType] 固定收益 点评报告 报告日期： 2024-05-19 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com [Table_Report] 主要观点： ⚫ 4 月银行间托管环比增幅基本持平 2024 年 4 月，银行间债市托管量 140.92 万亿元，交易所托管量为 20.24 万亿元，总计 161.15 万亿元，两市托管增量环比+0.54%、-0.36%。 利率债供给低于季节性，国债净融资转负。国债余额减少 1284 亿元，地方债/政金债放量 165/3819 亿元，政金债为主要增量，高于去年同期（1613 亿元）； 信用债净融资放缓，中票余额回升速度放缓、超短融持续增加。4 月中票供给增加 1427 亿元，超短融供给增加 1096 亿元，带动信用债净融资上行。 ⚫ 理财规模回升带动广义基金全面增配 （1）广义基金全面增配各类型债券：本月理财规模回升带动广义基金全面增配，共增持 10371 亿元，利率债、金融债、同业存单由负转正增持 3389/1514/2289亿元，持续增持信用债、协会产品 3647/3000 亿元。 （2）保险机构加大地方债配置力度：本月保险机构增持债券 1199 亿元，其中增持利率债、信用债、协会产品 944/306/140 亿元。 （3）境外机构增配政金债：本月境外机构增持债券 492 亿元，其中主要增持同业存单 374 亿元，由负转正增持利率债 116 亿元（政金债 384 亿元）。 ⚫ 商业银行托管余额年内首次负增，券商为主要减持机构 （4）4 月供给压力小，银行系年内托管首次负增：本月商业银行托管量共减少2673 亿元，其中主要持有的金融债余额回落 1938 亿元，持有的信用债、协会产品余额增量由正转负回落 1736 亿元/678 亿元，增持利率债 956 亿元。 （5）券商全面减持各类型债券：本月券商托管量共减少 3197 亿元，其中持有的利率债、金融债余额持续回落 2424/165 亿元，持有的信用债、协会产品余额由正转负回落 659/111 亿元。 ⚫ 债市杠杆：最新杠杆率降至 106.94% 整体来看，4 月理财规模大幅增加带动广义基金全面增配，而银行系的净融资转负可能更多反应债券供给节奏在 4 月偏慢，这与二级现券交易市场的观测结果相对一致，券商在 4 月是债市的主要偏空机构。此外，保险机构与外资稳定增配，4 月末银行间杠杆率降至 107.27%，最新值回落至 106.94%。 ⚫ 风险提示 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 15 证券研究报告 正文目录 1. 银行间及交易所托管量总览：环比增幅持平 ............................................................................................................ 4 2. 分券种：信用债增速放缓，同业存单余额回升 ........................................................................................................ 4 2.1 利率债：国债增量由正转负，政金债余额增幅加大 ................................................................................................ 5 2.2 信用债：总量增加，公司债由正转负余额回落 ....................................................................................................... 7 2.3 同业存单：余额持续增长，政策行、广义基金大幅增持 ........................................................................................ 8 2.4 金融债：余额增幅回升，广义基金由负转正增持 ................................................................................................... 9 3. 分机构：广义基金由负转正大幅增持 ....................................................................................................................... 9 4. 杠杆率：最新杠杆率为 106.94% ............................................................................................................................ 13 5. 风险提示：流动性风险 ........................................................................................................................................... 14 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 15 证券研究报告 图表目录 图表 1 银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%） .......................................................................................... 4 图表 2 银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%） ..................