金融高频数据周报：证券投资转为净流入

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 880822[Table_Header] 宏观研究 2024 年 5 月 25 日 [Table_Title] 证券投资转为净流入 --金融高频数据周报（2024 年 5 月 20 日-5 月 24 日） 核心观点： [Table_Summary] 近日，国家外汇管理局公布 4 月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。 人民币小幅贬值，面临阶段性压力。4 月受美联储降息预期收敛影响，美元指数快速上行 1.75%至 106.3，非美货币尤其亚洲货币面临压力，人民币表现较稳健小幅贬值 0.25%至 7.2416。离岸人民币流动性收紧，4 月 CNH HIBOR 隔夜和 CNH HIBOR一周的日均值分别为 4.16%和 4.52%，位于历史较高水平。离岸与在岸人民币汇率价差较大，均值为 166pips。1 年期 NDF 隐含的人民币汇率预期和风险逆转期权均显示 4 月贬值预期较强。（图 1、图 2、图 3、图 4） 受贬值预期影响，市场结汇意愿较弱，购汇意愿较强，结售汇逆差扩大。4 月，收汇结汇率（剔除远期履约额）延续下行趋势，环比 3 月下行 1.4pct 至 49.4%，付汇购汇率（剔除远期履约额）环比快速上行 4.6pct 至 66.0%。银行代客结售汇逆差扩大至 367 亿美元，创 2017 年以来新高。4 月货物贸易的银行代客涉外收付款为顺差245 亿美元，而同时货物贸易的银行代客结售汇为逆差 23 亿美元，也侧面反映了市场的结售汇意愿。（图 5、图 6、图 10） 直接投资逆差明显扩大，外资流入国内债券和股票市场。4 月，企业、个人等非银行部门跨境收支逆差扩大至 381 亿美元，主要来自于服务逆差和直接投资逆差扩大拖累。服务逆差可能主要由于跨境旅行支出增加。直接投资逆差扩大至 295 亿美元。证券投资转为顺差 24 亿美元，外资积极配置人民币资产，4 月境外投资者净买入境内债券、股票分别为 1247 亿元和 451 亿元人民币。（图 8） 根据国家外汇管理局公开披露，4 月“跨境人民币净流出增多，主要体现了人民币融资成本相对较低的影响”。4 月跨境人民币净流出 345 亿美元，环比 3 月扩大 234亿美元，一个月期 CNH Hibor 的利率显著高于 Shibor，日均高 242BP。银行代客涉外收付中的直接投资包含关联企业债务的往来，4 月直接投资逆差 295 亿美元，可能由于人民币融资成本相对较低。（图 7、图 9） 跨境资金流动压力可能在 5 月减轻。进入 5 月，美元指数下行，人民币汇率压力有所缓解，离岸人民币流动性趋好，离岸与在岸人民币利差缩小，人民币贬值预期收敛。基本面对外汇市场的支撑作用增强，有助于国际收支平衡。 本周市场观察（5 月 20 日-5 月 24 日）： 货币市场利率上行，DR007 与 R007 利率倒挂：SHIBOR007 和 DR007 分别收于1.8180%（+1BP）、1.8237%（+2BP）。GC007 收于 1.8800%（+7BP）。R007 收于 1.8229%，低于 DR007，出现倒挂。 银行间质押式回购日均成交量上升：从上周的约 5.9 万亿上升至约 6.0 万亿。 短 端 收 益 率 上 行 ， 国 债 收 益 率 曲 线 趋 平 ： 30 年 中 债 国 债 收 益 率 下 行 至 2.5515%（-4BP）；10 年期收于 2.3134%（+1BP），围绕 2.3%震荡；1 年期收于 1.6375%（+3BP）。 同业存单发行利率上行：1 年期国有银行同业存单发行利率收于 2.09%（+1BP）。 美元指数上行至 104.7，非美货币大多贬值，人民币小幅贬值：人民币即期汇率贬值 0.28%，收于 7.2447（+205pips），日元-0.84%、韩元-1.07%、欧元-0.21%、加元-0.40%、澳元-1.09%、英镑+0.31%。 分析师 [Table_Authors] 詹璐 ：（86755）8345 3719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 章俊 ：010-8092 8096 ：zhangjun_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070003 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 风险提示 1.政策理解不到位的风险 2.央行货币政策超预期的风险 3.政府债券发行超预期的风险 4.美联储紧缩周期超预期加长的风险 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图1：非美货币汇率变化幅度（%） 图2：CNH Hibor 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图3：离岸与在岸汇率价差 图4：USDCNY 外汇期权隐含波动率:25D RR:3M（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图5：收汇结汇率与付汇购汇率（%） 图6：银行代客结售汇（亿美元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图7：在岸与离岸人民币利率（%） 图8：银行代客涉外收付款（亿美元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图9：银行代客涉外收付款差额（亿美元） 图10：银行代客结售汇分项（亿美元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图11：货币市场利率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：5 月 20 日-5 月 24 日，上周：5 月 13 日-5 月 17 日，上上周：5 月 6 日-5 月 11 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图12：同业存单发行利率和到期收益率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：5 月 20 日-5 月 24 日，上周：5 月 13 日-5 月 17 日，上上周：5 月 6 日-5 月 11 日 图13：中债国债到期收益率和国开债到期收益率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：5 月 20 日-5 月 24 日，上周：5 月 13 日-5 月 17 日，上上周：5 月 6 日-5 月 11 日 图14：央行公开市场净回笼 20