医药生物行业5月月报暨年报／一季报总结：影响出清，拐点在即；真空期兼顾基本面与主题

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 影响出清，拐点在即；真空期兼顾基本面与主题 -医药生物 5 月月报暨 年报/一 季报总结 医药生物 证券研究报告 /行业月 报 2024 年 05 月 22 日 评级：增持（ 维持 ） 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email： zhujq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 497 行业总市值(亿元) 62524 行业流通市值(亿元) 52657 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 医药生物行业 3 月月报：把握弹性、兼顾红利；重点布局 Q1 业绩 2 医药生物行业 2 月月报：重视高股息国改标的，把握一季报超预期机会 3 医药生物行业 12 月月报：行业热点频发、底部资产备受青睐，持续看多医药 [Table_Finance] 重点公司基本状况 股价 EPS PE PEG 评级 2023 2024EE 2025E 2026E 2023 2024EE 2025E 2026E 益丰药房 46.17 1.40 1.79 2.18 2.64 33.04 25.74 21.14 17.47 1.20 买入 东阿阿胶 70.68 1.79 2.25 2.71 3.26 39.55 31.35 26.04 21.67 1.55 买入 同和药业 10.33 0.25 0.42 0.59 0.83 41.24 24.42 17.41 12.38 0.60 买入 联邦制药 9.76 1.49 1.58 1.65 1.71 6.56 6.18 5.92 5.69 1.48 买入 荣昌生物 29.55 -2.78 -2.29 -1.78 -1.31 -10.64 -12.88 -16.60 -22.50 0.53 买入 三生国健 23.21 0.48 0.66 0.58 0.71 48.59 35.09 39.77 32.61 9.41 买入 九典制药 36.30 1.07 1.47 1.98 2.64 34.05 24.68 18.33 13.76 0.73 买入 诺泰生物 59.96 0.76 1.04 1.46 2.12 78.45 57.84 40.97 28.34 1.35 买入 仙琚制药 12.37 0.57 0.69 0.85 1.05 21.73 17.89 14.48 11.77 0.77 买入 九强生物 17.16 0.89 1.03 1.32 1.62 19.28 16.64 13.01 10.56 0.65 买入 备注：数据截至 2024.5.21 投资要点 ◼ 4 月回顾： 2024 年 4 月医药生物板块上涨 2.6%，同期沪深 300 上涨 1.9%，医药板块跑赢沪深 300 约 0.7%，位列 31 个子行业第 4 位。本月子板块化学制药上涨 6.31%、医疗器械上涨 4.09%、中药上涨 3.92%、医药商业上涨 3.66%，其余子板块医疗服务、生物制品分别下跌 4.51%、1.56%。4 月为业绩密集披露的窗口期，行情主要围绕年报及一季报展开。整体来看，在前期预期普遍较低情况下，医药板块出现一定程度超预期情况，主要体现在创新药（特色重点产品放量），中药（政策环境良好，常态化呼吸道疾病催化）等持续优势板块，以及底部出现拐点的特色原料药（周期见底，新产品开始放量）。此外，部分底部困境板块如医疗服务、医疗器械、CRO/CDMO 等板块在业绩披露后出现明显上涨，市场提前布局有望反转的底部标的。 ◼ 展望 5 月：业绩真空期，市场风险偏好有望提升，关注医药创新及热点赛道。医药持仓仍处低位，Q1 业绩见底，基本面有望逐季向好，建议加配。我们统计了 A 股基金（偏股型&普通股票&灵活配置基金）前十大重仓，2024 年 Q1 医药板块占比 11.35%（环比下降 1.55pp)，扣除医药基金后占比 4.89%（环比下降 2.11pp）。扣除医药基金后医药板块低配 2.39%，配置占比较 2023Q4 下滑 1.55pp。医药板块持仓仍处低位，且环比明显下滑。在去年疫情放开、院内恢复、海外出口等高基数影响下，2024Q1 预计成为全年业绩低点。随着国内市场政策环境持续优化，入院工作逐步开展；全球库存影响消除，地缘政治预期平稳，医药板块基本面有望逐季向好，下半年预计出现明显拐点。结合当下仓位、基本面等情况，建议积极加配医药。5 月我们继续重点看好创新药/仿制药、中药、特色原料药三个板块，同时建议在业绩真空期积极参与相关热点主题投资机会，如 GLP-1 多肽产业链、合成生物学、AI 制药等。 1、创新药：Q1 业绩超预期，叠加支持创新药产业发展利好政策，重点看好：1）近期首次实现核心创新药管线商业化，经营效能优秀的创新药企：艾力斯、神州细胞、凯因科技、上海谊众等；2）细分行业子龙头：建议关注艾迪药业、康蒂尼、康弘药业等；3）生物类似药出海美国：具备一定行业壁垒和相对确定性，具有高投入产出比，建议关注-40%-20%0%20%40%60%80%18-0818-1018-1219-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-02医药生物(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 百奥泰、复宏汉霖、绿叶制药等；4）传统药企创新升级：康辰药业、奥赛康等。 2、中药：Q1 高基数下业绩仍旧亮眼，中药行业当下政策环境良好，国企改革等大背景下企业自身经营不断改善，叠加呼吸道疾病高发催化，我们认为板块有望持续表现出稳健快速增长趋势。基于业绩确定性+估值性价比，中药板块的配置性价比仍然较高，建议重点关注：1）竞争优势突出、ROE 持续优化的高分红个股：济川药业、华润三九、东阿阿胶等。2）经营趋势向好、Q2 起业绩增速有望趋势向上的个股：方盛制药、马应龙、以岭药业。 3、特色原料药：Q1 业绩普遍超预期，得益于新产品开始放量。行业经历了 3-4 年的下行周期，目前存量业务处于底部区间，下行风险有限。增量新业务在 2024 年开始迎来全面向好，包括专利到期抢仿 API、原研转移 CMO、制剂一体化放量。我们认为业绩可持续，行业有望进入 3-5 年的高速成长期，拐点已现。1）重点推荐增量业务明确的弹性标的同和药业、天宇股份、奥锐特，稳健性较强的仙琚制药。2）重点关注普洛药业、奥翔药业、司太立、美诺华等。 4、热点主题：5 月业绩真空期，市场投资有望活跃，主题轮动较快。看好 GLP-1 需求的持续爆发，重点推荐产业链相关优质公司诺泰生物、圣诺生物、奥锐特等。建议关注合成生物学的川宁生物、华恒生物，AI 制剂相关的泓博医药、成都先导等。 ◼ 2023 年报及 2024 一季报总结：收入及业绩完成阶段