商贸零售行业周报：拼多多营收利润超预期，预计海外业务高速增长

证券研究报告 行业周报 拼多多营收利润超预期，预计海外业务高速增长 ——行业周报（20240520-0524） [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 周度核心观点： 电商： 拼多多营收利润超预期，预计 temu 高速增长。拼多多 2024 年第一季度实现营收 868.12 亿元，同比增长 131%；经营利润为 259.74 亿元，同比增长 275%；归母净利润为 279.98 亿元，同比增长 246%，Non-GAAP 净利润 306.02 亿元，同比增长 202%。分业务拆分收入，在线营销服务和其他收入同比增长 56%至 424.56 亿元，交易服务收入同比增长 327%至 443.56 亿元，首次超越在线营销收入成为最大营收来源。利润端来看，毛利率同比下滑，2024Q1 毛利率为 62.34%，同比下 滑 8.10pct； 费 用 端 控 制 良 好 ， 销 售/管 理/研 发 费 用 率 分 别 为26.97/2.10/3.35%，同比下降 16.23/0.07/3.31pct。24 年 2 月，Temu 连续第二年在“超级碗”投放广告，除了大约 2100 万美元的广告费、还宣布赠送价值 1000 万美元赠品、价值 500 万美元优惠券和积分，当天的下载量较前一天涨了 34%，是自 11 月以来最高单日增长；据 Google Trends，Temu 的搜索热度在“超级碗”后一周创下新高，是去年“超级碗”期间水平的近两倍。24 年 3 月，Temu 在美国地区开始实施半托管模式，将海外仓储、货运及退换货责任转给商家，长期来看，我们预计Temu亏损率有望收窄，进而提升公司的利润空间。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团。 传统零售： 建议关注高筑供应链壁垒、积极探索新零售业态、高股息低估值的零售企业。24 年 1-4 月社零总额同比增长 4.1%，单 4 月份社零总额同比增长 2.3%；推算 1-4 月线下零售整体增长 5.86%，优于社零总额；限额以上零售业单位中专业店、便利店、超市零售额同比分别增长5.7%、4.8%、1.8%，百货、品牌专卖店零售额同比下降 3.5%、0.6%。按经营单位所在地分，4 月城镇消费品零售额同比增长 2.1%，乡村消费品零售额同比增长 3.5%；1-4 月城镇消费品零售额同比增长4.0%；乡村消费品零售额同比增长 4.8%。按消费类型分，4 月商品零售同比增长 2.0%；餐饮收入同比增长 4.4%；1-4 月商品零售同比增长3.5%；餐饮收入同比增长9.3%。建议关注高筑供应链壁垒、积极探索新零售业态、高股息低估值的相关标的。建议关注：名创优品、重庆百货、小商品城、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、永辉超市。 [Table_Industry] 行业: 商贸零售 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 张洪乐 Tel: 021-53686159 E-mail: zhanghongle@shzq.com SAC 编号: S0870523040004 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《618 大促陆续开启，淘天集团取消预售》 ——2024 年 05 月 12 日 《把握业绩稳健增长的低估值标的》 ——2024 年 04 月 28 日 《小商品城主业迈入量价齐升的新发展阶段》 ——2024 年 04 月 19 日 -34%-30%-25%-21%-16%-12%-7%-3%2%05/2307/2310/2312/2303/2405/24商贸零售沪深3002024年05月26日行业周报 黄金珠宝： 24 年 1-4 月金银珠宝社零同比增长 3.6%，在金价震荡上行趋势下，黄金品类有望延续高景气表现。24 年 1-4 月金银珠宝零售额同比增长3.6%，其中 1-4 月金价上涨 14%，我们认为金价涨势迅猛或可能抑制短期放量，消费者多处于观望情绪。从金价角度看，上海金交所黄金现货 3 月 7 日收盘价首次突破 500 元/g，创历史新高，金价涨势迅猛，5 月 24 日收盘价为 551.43 元/g，2024 年以来金价涨幅达 15%，2023年涨幅为 17%。展望 2024年，我们认为在外部不确定因素累积下，彰显了黄金的避险及保值属性，从而有利于黄金珠宝品牌商终端销售，黄金珠宝行业的销售表现仍有望领先于其他零售赛道，建议关注低估值高股息，业绩兑现能力较强的头部品牌商。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。 ◼ 本周行情回顾： 本周（2024.5.20-5.24）（中信）商贸零售指数下跌 3.30%，跑输沪深300 指数 1.22 pct。本周，商贸零售板块在 30 个中信一级行业中排名第 17 位，本周所有零售子板块下跌。 ◼ 行业动态跟踪： 传统零售：盒马北京面积近 4000 ㎡东大桥店开业；百事可乐投资 2 亿欧元以提高零食生产量；胖东来线上商城“走”出河南现可全国发货；武汉今年首个新开购物中心武昌万象城开业；银泰百货 618 第一波大促开启；香奈儿宣布中国扩店计划及下半年或再度涨价；胖东来调改步步高第二店成效显著首日销售额达 164 万；大悦城 2023 年新开5 个购物中心出租率均在 96％以上。 电商：京东支付与微信支付实现互联互通；天猫 618 正式开售 59 个品牌 4 小时即破亿；阿里首次布局人形机器人领域；达达快送推出“达达 Pro”预计今年陆续推及全国；阿里巴巴再向 Lazada 注资 2.3 亿美元；LVMH集团宣布加深与阿里巴巴的合作关系；88VIP消费券推动淘宝商家在今年 618 日成交大增 41％。 黄金珠宝：相约 6 月长三角黄金珠宝行业年度盛会即将开启。 ◼ 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。 投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百行业周报 货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零售业态的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。 投资主线三：建议关注全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。 ◼ 风险提示: 经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 行业周报 请务必阅读尾页重要声明 4 目 录 1 本周行情回顾 .............................