钢铁／有色行业金属周期品高频数据周报(2024.5.20-5.26)：水泥开工率处于近三年高位，高炉产能利用率已接近过去两年同期值

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 5 月 26 日 行业研究 水泥开工率处于近三年高位，高炉产能利用率已接近过去两年同期值 ——金属周期品高频数据周报（2024.5.20~5.26） A 钢铁/有色 流动性：4 月 BCI 中小企业融资环境指数为 44.69，环比上月-0.81%。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2024 年 4 月值为 44.69，环比上月-0.81%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2024 年 4 月为-8.6 个百分点，环比-1.40 个百分点。 基建和地产链条：水泥开工率处于近三年高位，高炉产能利用率已接近过去两年同期值。（1）本周价格变动：螺纹+2.19%、水泥价格指数+2.76%、橡胶+2.17%、焦炭-4.90%、焦煤-2.19%、铁矿+1.14%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.03pct、-0.31pct、+2.0pct、-1.96pct；（3）2024 年 5 月中旬，重点企业粗钢旬度日均产量为220.92 万吨，环比+0.81%。 地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-10.62%，玻璃毛利润为 160 元/吨，钛白粉利润为 398 元/吨，平板玻璃本周开工率 83.5%，环比+0.04 个百分点。 工业品链条：半钢胎开工率维持 5 年同期最高。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.17%、+0.93%、+0.19%，对应的毛利变化+64.66%、-3.06%、-7.33%；（2）本周全国半钢胎开工率为 80.77%，环比+0.08 个百分点。 细分品种：钨精矿价格创 2011 年以来新高，取向硅钢价格近 2 个月累计上涨 8%，电解铜价格创历史新高。（1）石墨电极：超高功率 18000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 1711.42 元/吨，环比+4.47%；（2）电解铝价格为 20800 元/吨，环比+0.19%，测算利润为 2683 元/吨（不含税），环比-7.33%；（3）钨精矿价格为 158000 元/吨，环比上周+1.61%；（4）本周电解铜价格为 83420 元/吨，环比+0.93%；（5）高磁感取向硅钢价格为14750 元/吨，环比持平；（6）钼精矿价格为 3895 元/吨，环比+5.41%。 比价关系：上海区域热轧与螺纹价差回落至 5 年同期中位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.13；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 150 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 400 元/吨，环比-30 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 320 元/吨，环比上周+10.34%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-100 元/吨。 出口链条：24 年 4 月中国 PMI 新出口订单环比-0.7pct。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1389.16 点，环比+5.89%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 77.80%，环比+0.60 个百分点；（3）2024 年 4 月，中国 PMI 新出口订单为 50.60 %，环比-0.7pct。 估值分位：本周沪深 300 指数-2.08%，周期板块表现最佳的是煤炭开采 （+2.73%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 32.86%、90.62%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.51，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：3 月，国家生态环保部就铝冶炼行业碳排放核算核查征求意见，电解铝行业纳入碳交易市场的预期升温。此外，中钢协副会长骆铁军表示非常重视今年粗钢产量调控政策。在此背景下，建议高度关注钢铁、电解铝因供给缩减带来的投资机会。重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 联系人：张寅帅 zhangyinshuai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -20%-15%-10%-5%0%5%10%05/2309/2301/2405/24钢铁行业沪深300 资料来源：Wind -30%-20%-10%0%10%20%05/2309/2301/2405/24有色行业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 新开工螺纹钢元/吨37402.2%2.7%-6.0%5.1%5980螺纹钢利润元/吨25746.8%35.0%322.9%-14.2%1900全国高炉产能利用率%89%0.0%3.0%7.0%-1.4%95%水泥指数1112.8%3.0%-1.8%-13.1%214水泥利润元/吨29-0.6%-1.3%2.0%-68.5%195水泥开工率%70%-0.3%6.0%33.1%13.5%96%竣工钛白粉元/吨163000.0%-3.0%1.2%3.3%20400平板玻璃元/吨993-10.6%-19.3%-38.9%-42.0%2960基建建筑沥青元/吨38500.0%0.0%0.0%-2.5%4675石油沥青开工率%31%2.0%0.5%30.7%-6.4%61%天然橡胶元/吨141002.2%6.0%7.6%21.6%19500全钢轮胎开工率%66%-2.0%2.6%17.1%2.3%79%地产螺纹-基建螺纹价格差元/吨32010.3%14.3%39.1%10.3%640工业品电解铜元/吨834200.9%4.1%21.2%29.8%83420电解铝元/吨208000.2%1.5%7.9%14.2%23700电解铝利润元/吨2683-7.3%-16.3%17.9%70.0%5251冷轧钢元/吨4302.50.2%-1.0%-10.2%-2.2%7097热轧-螺纹价格差元/吨150-31.8%-42.3%-11.8%-830原油美元/桶78-2.9%-7.3%5.3%6.9%121动力煤元/吨8892.8%7.2%-4.8%3.1%2592焦煤元/吨1876-2.2%1.0%-16.7%11.6%2892110家洗煤厂煤炭产能利用率%68.310