联创光电(600363)深耕光电推进战略转型，激光+超导打开成长空间

联创光电(600363) / 消费电子 / 公司深度研究报告 / 2024.05.26 请阅读最后一页的重要声明！ 深耕光电推进战略转型，激光+超导打开成长空间 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2024-05-24 收盘价(元) 28.90 流通股本(亿股) 4.55 每股净资产(元) 9.02 总股本(亿股) 4.55 最近 12 月市场表现 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 联系人 王矗 wangchu01@ctsec.com 相关报告 ❖ 联创光电：深耕光电，布局未来。联创光电成立于 1999 年 6 月，公司成立之初为国有控股，2001 年 3 月公司在上交所挂牌上市，2011 年完成非国有制股份改制后转为民营企业。近年来，公司遵循“进而有为、退而有序”的主体战略，集中精力向高科技、高壁垒、高利润的行业转移，逐步收缩特微、电缆、背光源等发展空间较小的产业，重点发力激光和高温超导两大新兴业务。 ❖ 布局关键技术领域，激光产品有望保持较快成长。公司拥有从泵浦源核心器件+激光器+下游应用的全产业链布局。公司已于 2020 年累计获取四项特殊领域产品资质，并于 2021 年实现了大功率泵浦源产业化关键技术的重大突破。2022 年公司激光系列产品业务实现收入 1.66 亿元，同比+428%。随着下游技术迭代逐步演进，预计公司激光业务有望维持较快增速。 ❖ 面向未来，高温超导有望进入高速发展期。公司于 2013 年启动 MW 级高温超导感应加热设备研发项目，2023 年世界首台 MW 级高温超导感应加热设备正式投产使用。2023 年，江西联创光电超导应用有限公司和中核聚变（成都）设计研究院有限公司签订协议，联合建设可控核聚变项目，实现连续发电功率 100MW，工程总投资预计超过 200 亿元人民币。国内可控核聚变技术蓬勃发展，公司超导业务有望充分受益。 ❖ 光耦贡献智能控制器产品主要收入弹性。公司智能控制器业务板块主要由子公司华联电子运营。公司重点布局高速光耦产品，2021 年，华联电子光耦订单突破 2 亿元，高端高阶光耦出货量全国领先，未来有望持续贡献可观营收增量。智能控制器方面，公司聚焦智能控制产业板块，未来 3-5 年有望在工业车辆、工业控制系统、新能源汽车电子等领域持续增长。 ❖ 投资建议：公司正处于战略转型的收获期，激光业务和高温超导业务有望接力 公司传 统业务 ，在未 来贡献 可观收 入和利 润增量 。我们 预计公 司2024/2025/2026 年收入分别为 35.75/40.42/45.56 亿元，归母净利润分别为5.02/6.62/8.31 亿元，对应 PE 分别为 26.21/19.88/15.83 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：股权质押风险；市场需求不及预期；技术迭代不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3314 3240 3575 4042 4556 收入增长率(%) -7.59 -2.24 10.36 13.05 12.73 归母净利润(百万元) 267 339 502 662 831 净利润增长率(%) 15.38 26.89 47.96 31.81 25.62 EPS(元/股) 0.60 0.75 1.10 1.45 1.83 PE 39.68 45.33 26.21 19.88 15.83 ROE(%) 7.28 8.46 11.37 13.20 14.43 PB 2.95 3.86 2.98 2.63 2.28 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 05 月 24 日收盘价计算） -33%-23%-14%-4%6%16%联创光电沪深300上证指数消费电子 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 联创光电：深耕光电，进军超导 ........................................................................................................... 6 1.1 历史沿革 ............................................................................................................................................... 6 1.2 股权架构 ............................................................................................................................................... 7 1.3 财务分析 ............................................................................................................................................... 9 2 激光系列产品：全产业链布局，突破关键技术领域 ......................................................................... 12 2.1 行业基础：激光技术应用广泛 ......................................................................................................... 12 2.2 联创光电：借力研究所科研力量，激光业务快速放量 ................................................................. 18 3 高温超导业务：前瞻布局，放量初期 ................................................................................................. 20 3.1 高温超导：技术走向成熟，产业进入高速发展期 ......................................................................... 20 3.2 感应加热：大幅节省能源成本的下一代加热技术 ......................................................................... 21 3.3 核聚变：超导磁线圈是核聚变关键技术 ...