机械设备行业跟踪周报：看好内需筑底外需增长的工程机械；推荐银价上涨带来的光伏新技术设备机会

证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 机械设备行业跟踪周报 看好内需筑底外需增长的工程机械；推荐银价上涨带来的光伏新技术设备机会 2024 年 05 月 26 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 李文意 执业证书：S0600122080043 liwenyi@dwzq.com.cn 研究助理 韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《CME 预测 5 月挖掘机内销同比+19%超预期，内销持续回暖》 2024-05-24 《注塑机行业深度：顺周期乘风而起，千亿海外市场出口可期》 2024-05-22 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 1.推荐组合：三一重工、中微公司、恒立液压、晶盛机电、先导智能、拓荆科技、柏楚电子、杰瑞股份、迈为股份、华测检测、奥特维、长川科技、精测电子、富创精密、芯源微、绿的谐波、杭可科技、海天精工、高测股份、新莱应材、金博股份、华中数控、联赢激光、纽威数控、道森股份。 2.投资要点： 【工程机械】CME 预测 5 月挖机内销同比+19%超预期，内销持续回暖 CME 预测 2024 年 5 月销售各类挖掘机 16200 台，同比-3.6%，其中内销 7700 台，同比+19%，超出市场预期，主要系 2023 年底发行国债形成农村水利等需求推动小挖销量、占比持续提升；出口8500 台，同比-17%，我们判断主要系去年同期高基数&当前经销商库存水平较高所致。2024 年 1-5 月，挖掘机整体销量同比下降约 9%，降幅持续收窄，其中，国内市场同比下降 0.5%触底维稳，出口市场同比下降 16%。展望下半年，国内下游端基础设施投资持续改善，叠加更新需求向上，工程机械内销向上拐点明显，有望开启新一轮上行周期；海外市场来看，由于去年高基数+短期库存较高导致出口增速阶段性承压，下半年海外高基数效应消失，经销商去库结束，预计 2024 年下半年海外增速回暖。相较于上一轮周期，本轮周期受地产下行影响更深，因此行业拐点更晚。但本轮周期头部主机厂经营质量的大幅改善将带动盈利能力的提前修复，2023 年头部主机厂 ROE迎来向上拐点，我们认为 2024 年的经营质量和盈利能力将持续修复，结合 PB 估值来看当前处于估值低位。工程机械行业贝塔底部边际向上，有望迎来内外销共振，投资价值逐步显现，综合企业竞争力及估值情况，继续推荐【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【恒立液压】【浙江鼎力】。建议关注【柳工】【山推股份】【唯万密封】【长龄液压】【福事特】等。 【光伏设备】白银价格持续上涨，看好降银新技术 0BB&HJT 产业化加速 受地缘政治、美联储降息预期及光伏组件排产增加带来的供需紧张等因素影响，白银价格近期快速攀升，我们考虑了白银价格从 6000 元/KG 上升至 12000 元/KG 时，对不同浆料的售价影响，关键变量为银含量与加工费。（1）0BB：我们测算得到白银价格每上涨 1000 元，0BB 可多节约 2-4 厘/W。从不同技术路线来看，HJT 在 20BB 下的浆料耗量约 10mg/W，应用 0BB 后可降低至 6-7mg/W，节省 3-4mg/W，综合考虑纯银浆料或银包铜浆料，我们测算得到若白银价格由 6000 元/KG 涨价至 12000 元/KG,0BB 成本节约可由 0.01-0.02 元/W 放大至 0.02-0.04 元/W。（2）HJT：我们测算得到白银价格每上涨 1000 元，HJT 通过应用 0BB+30%银包铜技术，可多节约 7-8 厘/W。与 TOPCon 技术不同，HJT 的低温优势使其能够使用银包铜浆料，而 TOPCon 只能应用纯银浆料。目前 HJT 的 50%银包铜已基本实现产业化，2024 年 30%银包铜有望导入批量量产，我们测算得到若白银价格由 6000 元/KG 涨价至 12000 元/KG,HJT 通过应用 0BB+30%银包铜，成本节约可由 0.04 元/W 放大至 0.09 元/W。重点推荐 0BB 串焊机龙头奥特维、HJT 龙头迈为股份。 【叉车】4 月内外销景气延续，关注后续平衡重叉车复苏优化结构 制造业、物流业需求向好，4 月内外销景气延续（加粗）：2024 年 4 月叉车行业合计销量 12 万台，同比增长 24%，其中国内销量 8.5 万台，同比增长 30%，出口销量 3.9 万台，同比提升 12%。1-4月叉车行业内销同比增长 11%，外销同比增长 21%，累计增速与我们对全年的判断一致。4 月行业国内同比增速较强，我们判断系：（1）制造业景气度较好，平衡重叉车销量企稳，4 月 PMI 为50.4%，环比下降 0.4pct，仍保持在景气区间。（2）物流业景气度延续，仓储叉车延续增长趋势。4 月物流业景气指数 52.4，环比提升 0.9pct。 关注平衡重叉车销量企稳下主机厂的业绩弹性：2024 年 Q1 叉车板块营业总收入同比增长 5%，而同期叉车行业销量同比增长 11%，收入增速低于销量增速，系销量受三类小车影响较大，影响行业规模、主机厂收入和盈利水平的平衡重叉车需求未复苏。平衡重叉车应用领域更加广泛，销量与整体经济活跃度相关性强，且存量更新规模更大。3-4 月国内制造业 PMI 回到枯荣线以上，且行业销量反应大车企稳，后续随存量更新政策推进，我们认为大车销量有望回升，板块收入端受益，叠加结构优化带动利润率中枢上行，利润弹性将进一步释放。建议关注渠道建设、锂电化等领先的【安徽合力】、【杭叉集团】。 【通用自动化】4 月宏观数据持续向好，需求边际改善 宏观层面看：4 月制造业 PMI 为 50.4%，连续 2 个月在枯荣线上；1-4 月我国制造业固定资产投资增速 9.7%，继续保持高增长，其中食品制造业同比+27.8%，铁路船舶等运输设备同比+27.7%，金属制品同比+16.4%，通用设备同比+13.2%。4 月工业机器人和金属切削机床产量分别同比+25.9%和+11.1%，制造业需求企稳态势进一步巩固。微观订单来看，4 月注塑机和折弯机需求持续向好，减速机和机床刀具订单边际持续改善。业绩端来看，通用自动化板块 23 年&24Q1 业绩逐步筑底，24Q2 有望迎来触底回升（主要系基数降低和订单复苏），建议关注宏微观数据向好，业绩有望触底反弹的通用自动化。投资建议：推荐机床板块【海天精工】【纽威数控】【科德数控】【华中数控】；注塑机板块【伊之密】；刀具板块【欧科亿】【华锐精密】；工业自动化【国茂股份】。 【检测服务】业绩阶段性承压，静待下游复苏&新兴产业需求释放 2023 年检测服务板块实现营收 468 亿元，同比下降 21%，板块增速下行，主要系核酸检测业务减少，医药医学、特殊行业政策收紧。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，2023 年板块增速同比提升 5%。2024 年 Q1 板块实现营收 99 亿元，