迈瑞医疗(300760)国际巨头雏形初现，中国“智”造领航员

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ 医疗器械 ＃investSuggestion＃ 买入 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2024-05-23 收盘价（元） 310.00 总股本（百万股） 1212.44 流通股本（百万股） 1212.44 净资产（百万元） 36,174.39 总资产（百万元） 50,832.90 每股净资产（元） 29.84 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《迈瑞医疗（300760.SZ）2023 年报及 2024 年一季报点评：三大领域协同发展，数智化+国际化成长可期》2024-05-02 《迈瑞医疗（300760.SZ）2023 年三季报点评：高端客户群持续突破，利润端稳健增长依旧》2023-11-02 《迈瑞医疗（300760）2022 年报及 2023 年一季报点评：三大板块稳步增长，高潜业务放量可期》2023-05-30 ＃emailAuthor＃ 分析师： 孙媛媛 sunyuanyuan@xyzq.com.cn S0190515090001 黄翰漾 huanghanyang@xyzq.com.cn S0190519020002 东楠 dongnan@xyzq.com.cn S0190521030001 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 国际巨头雏形初现。迈瑞医疗成立于 1991 年，围绕生命信息与支持、IVD、医学影像三大业务领域持续深耕，通过自研+并购，公司已成为全球领先的医疗器械以及解决方案供应商，2022 年公司营收在全球医疗器械企业中排名第 27 位。公司高度重视国际化发展，借助全面且质量过硬的产品线，与不断完善的国际营销服务体系，公司持续突破海外高端客户群，核心产品的全球市占率稳步提升。同时，以“三瑞”生态系统为雏形，公司开启数智化转型，助力全球医疗机构提升整体诊疗能力，并提高公司在全球高端客户群的渗透率和品牌粘性。根据公司统计，公司已布局的业务对应的国内可及市场空间超过 1,000 亿元，当前市占率仅 20%，远低于部分成熟业务的水平；而国际可及市场空间超过 4,500 亿元，市占率仅为低个位数，星辰大海，未来可期。 ⚫ 中国“智”造领航员。在公司核心覆盖的三大领域：公司生命信息与支持业务具备较强领先优势，多款产品市占率全球领先，借助数智化转型契机，公司品牌影响力有望不断提升；IVD 为全球和国内医疗器械市场最大细分领域，公司已打造涵盖多技术平台的 IVD 产品矩阵，随着仪器和试剂性能的不断提升，及国内外渠道建设的日益完善，加之公司积极响应行业政策所带来的变化，公司 IVD 市占率有望大步提升；公司医学影像业务持续迈向高端，2013 年国产首款超高端全身超声昆仑 Resona A20、国产首款高端心脏超声鲲鹏 Recho R9 的发布，标志着公司在超声领域的研发实力已比肩国际一流水平。此外，公司还在重点培育微创外科、心血管、动物医疗等种子业务，并积极探索分子诊断、临床质谱、手术机器人等新兴赛道。 ⚫ 盈利预测与评级。展望 2024 年，国内公立医院的招投标活动预计呈现逐季度复苏的趋势，通过加快各项业务海内外高端客户群突破和市场份额提升，以及抓住国内医疗新基建和设备更新项目的机会，公司有望实现稳健增长。未来，创新研发、并购整合、数智化转型、国际市场深耕、高端客户群持续突破，都将助力公司实现长期成长。我们调整了公司的盈利预测，预计 2024-2026 年 EPS 为 11.49 元、13.85 元、16.75 元；对应 5 月 23 日收盘价，PE 分别为 27.0、22.4、18.5 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：并购整合不及预期、产品研发不及预期、汇率波动、国际贸易摩擦、行业政策变动等，联影医疗为我司科创板做市公司。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 34932 42355 50862 61170 同比增长 15.0% 21.2% 20.1% 20.3% 归母净利润(百万元) 11582 13934 16797 20306 同比增长 20.6% 20.3% 20.5% 20.9% 毛利率 66.2% 66.5% 66.9% 67.2% ROE 35.0% 34.9% 35.0% 35.2% 每股收益(元) 9.55 11.49 13.85 16.75 市盈率 32.5 27.0 22.4 18.5 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 ＃dyCompany＃ 迈瑞医疗 （ 300760 ） 000009 ＃title＃ 国际巨头雏形初现，中国“智”造领航员 ＃createTime1＃ 2024 年 05 月 24 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告 目 录 1、国际巨头雏形初现 .............................................................................................. - 4 - 1.1、定位，襁褓期的国际医疗器械巨头 ........................................................... - 4 - 1.2、寻路，国际医疗器械巨头成长经验 ........................................................... - 7 - 1.3、迈进，国内外市场蕴藏黄金发展期 ......................................................... - 10 - 2、中国“智”造领航员 ............................................................................................. - 14 - 2.1、生命信息与支持 ......................................................................................... - 15 - 2.2、IVD .............................................................................................................. - 19 - 2.3、医学影像 ..........................