主题报告：周期和消费中报业绩可能继续改善

http://www.huajinsc.cn/1 / 20请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 05 月 24 日策略类●证券研究报告周期和消费中报业绩可能继续改善主题报告投资要点 2023 年全 A 年报盈利同比增速降幅收窄，2024 年一季报盈利同比增速再次回落。2023Q1-Q4 全部 A 股单季度净利润同比增速分别为 1.3%、-4.4%、-2.9%、-1.8%，2023 年全年、2024 年一季度盈利同比增速分别为-2.7%、-4.8%，显示 2024 年一季报盈利增速再次回落。 2024 年全部 A 股一季度营收增速有所放缓，电子、农林牧渔、轻工、交运、电力等行业一季度盈利增速占优。（1）总体盈利：全部 A 股一季度营收同比增速为 0.2%，较 2023 年营收同比增速下降 1.3pcts；一季度销售毛利率为 16.5%，较 2023 年年报上升 0.2pcts；一季度销售净利率为 9.1%，较 2023 年年报上升 1.3pcts。（2）板块盈利：一季度盈利同比增速上，稳定>消费＞周期>金融>成长；一季度营收同比增速上，周期＞稳定>消费>成长>金融；一季度毛利率上，消费>成长>周期＞金融>稳定；一季度净利率上，金融＞消费>稳定>周期>成长。（3）行业盈利：一季度盈利同比增速上，电子、农林牧渔、轻工行业、交运占优，地产链与新能源偏弱；一季度营收同比增速上，电子、军工、计算机、汽车偏高；一季度毛利率，食品饮料、交运等较 2023Q4 提升较多；一季度净利率，综合金融、非银等提升较多。 全部 A 股 24Q1 的 ROE 小幅下降，食品饮料、家电、煤炭、石油石化、有色金属等行业 24Q1 的 ROE 偏高。（1）整体 ROE：全部 A 股一季度 ROE 为 8.0%，较 2023Q4 下降 0.4pcts，主要是净利率下降 0.04pcts、总资产周转率下降 0.1pcts、杠杆率上升 0.2pcts。（2）板块 ROE：稳定和消费占优，成长偏弱。一是一季度 5大板块 ROE 较 2023Q4 均有所下滑，其中消费和稳定均小幅下降 0.2pcts，成长下滑 0.6 pcts。二是金融、稳定和消费一季度净利率较 2023Q4 上升，成长和周期下滑；5 大板块一季度资产周转率较 2023Q4 均下滑，周期和消费下滑较大；成长、金融一季度资产负债率较 2023Q4 上升，消费、稳定、周期下滑。（3）行业 ROE：食饮、家电、煤炭、石油石化、有色金属一季度 ROE 偏高；销售净利率提升较多的有食品饮料（+0.7%）、煤炭（+0.6%），资产负债率提升较多的是电子（+0.9%）、综合金融（+0.6%），资产周转率提升较多的是通信（+6.0%）等。 预计有色、石化、交运、电力、家电、轻工、纺服、电子、通信、计算机等行业中报业绩可能偏好。（1）盈利增速预测视角：一是以计算机、传媒、汽车、机械、军工等成长行业的净利润增速预测上调较多；二是消费者服务、农林牧渔、纺织服装等消费行业盈利预测上调也较多。（2）基本面视角：其一，上游原料方面，供需格局改善下有色、石油石化等上游行业盈利可能持续修复；其二，中游制造业方面，计算机、电子、通信、汽车等行业盈利可能修复；其三，下游消费方面，家电、纺服、交运、社服等盈利也可能继续改善。（3）一季报视角：一是景气延续角度上，轻工、交运、电力等周期行业和汽车、社服、纺服、食品饮料等消费行业近几个季度盈利同比增速持续为正；二是困境反转角度上，一季度净利润同比增速转正的行业主要是电子、通信、医药。（4）综合来看，预计有色、石化、交运、电力、家电、轻工、纺织等行业中报业绩可能偏好。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn相关报告近端新股上周有走强迹象，新股新一轮上行周期拐点或正在酝酿-华金证券新股周报2024.5.19震荡偏强，关注顺周期和成长 2024.5.18数读 IPO 系列 2024.5.16IPO 审核即将重启，新股配置暂时继续维持底 部 思 维 布 局 - 华 金 证 券 新 股 周 报2024.5.12核心资产见底了吗？ 2024.5.11主题报告http://www.huajinsc.cn/2 / 20请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、全 A 23 年年报盈利增速降幅收窄，24Q1 盈利增速回落.............................................................................4二、全 A24Q1 营收增速放缓，部分消费和周期行业增速较高........................................................................... 4（一） 总体盈利：全 A 24Q1 营收增速放缓，毛利率、净利率上升....................................................4（二） 板块盈利：稳定板块位于景气高位，成长、金融板块盈利改善................................................5（三） 行业盈利：一季度电子、农林牧渔、轻工行业盈利增速较高................................................... 7三、全 A 24Q1 的 ROE 下降，部分消费和周期行业 ROE 较高......................................................................... 8（一）整体 ROE： 2024 年一季度全 A ROE 小幅下降........................................................................8（二） 板块 ROE：稳定和消费板块占优，成长板块较弱....................................................................9（三）行业 ROE：部分周期和消费行业一季度 ROE 较高.................................................................10四、预计有色、交运、通信、计算机等行业中报业绩可能偏好........................................................................ 12（一）盈利增速预测视角，部分成长、消费行业净利润增速预测上调............................................... 12（二）基本面视角，部分周期、制造、消费行业有望改善................................................................. 14（三）一季报