超算云服务龙头，迎行业春风

证券研究报告·北交所公司深度报告·IT 服务Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 并行科技（839493） 超算云服务龙头，迎行业春风 2024 年 05 月 21 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 研究助理 钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 余慧勇 执业证书：S0600122080038 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 薛路熹 执业证书：S0600123070027 xuelx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 43.10 一年最低/最高价 32.99/80.93 市净率(倍) 7.35 流通A股市值(百万元) 1,119.98 总市值(百万元) 2,509.71 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.86 资产负债率(%,LF) 68.19 总股本(百万股) 58.23 流通 A 股(百万股) 25.99 相关研究 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 312.78 495.67 679.52 921.95 1,205.56 同比（%） 42.11 58.47 37.09 35.68 30.76 归母净利润（百万元） (114.17) (80.50) (19.27) 0.23 33.08 同比（%） (39.77) 29.49 76.06 101.17 14,565.14 EPS-最新摊薄（元/股） (1.96) (1.38) (0.33) 0.00 0.57 P/S 8.02 5.06 3.69 2.72 2.08 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 国内超算云服务龙头服务商：公司业务以超算云服务为核心，主要包括通用云、行业云、AI 云服务，同时提供超算云系统集成、超算软件及技术服务等全方位服务。2023 年度，并行科技总营业收入稳健增长为 4.96亿元，同比增长 58.5%，2021-2023 年 CAGR 为 31.1%。其中，并行科技的核心业务为超算云服务业务，2023 年营业收入 4.14 亿元，同比增长 55.0%，2021-2023 年 CAGR 为 34.0%，占总营业收入的 83.5%，贡献了主要营业收入。超算云系统集成业务收入 0.61 亿元，同比增长191.3%，2021-2023 年 CAGR 为 56.6%，占总营业收入的 12.2%。2024年一季度，公司收入继续高速增长 32.9%，净利润同比扭亏。 ◼ 超算云市场规模提升，渗透率增加：未来随着超算云服务需求在通用云、行业云及人工智能云业务场景下的不断渗透，超算云行业将收获稳健的市场发展机会。2021 年中国超算云服务市场规模为 20.7 亿元，市场渗透率为 10.5%，预计 2025 年超算云服务市场规模将达到 111.9 亿元，2021 年-2025 年复合增长率达到 52.4%，2025 年渗透率将达到 24%，为中国整体超算服务的商业化和市场拓展提供巨大动能。 ◼ 公司独创“HPC+互联网”模式，下游需求驱动行业发展：公司在超算云服务领域率先提出“互联网+HPC”模式的概念。将云计算和互联网的概念融入到了超算领域，建立起了在超算公有云领域的超算云服务平台。通过将多个超算中心的超算集群接入并行超算网格云平台，并行科技实现了算力资源的整合，扩大了行业竞争力和市场占有率。下游高校、科研机构、AIGC 产业的发展，也同样驱动着算力的发展，为公司业绩提供了强大的驱动力。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计并行科技 2024-2026 年营业收入达到6.80/9.22/12.06 亿元，同比增速分别为 37.1%/35.7%/30.8%；预计归母净利润分别为-0.19/0.0023/0.33 亿元，EPS 分别为-0.33/0.0039/0.57 元。横向比较来看，按 2024 年 5 月 21 日收盘价，并行科技股价对应 2024-2026年 P/S 分别为 3.69/2.72/2.08 倍，明显低于同比公司的均值 5.87/4.97/4.41倍，市值也远低于其他可比公司。且公司在超算云服务领域的潜力上有待发掘，因此估值有望进一步抬升。考虑到公司的优质赛道，但盈利尚需时间，我们首次覆盖，给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：技术替代风险，数据泄露风险，研发风险，知识产权被侵害风险，政策监管环境变化风险，实际控制人不当控制风险 -23%-13%-3%7%17%27%37%47%57%67%77%2023/10/302024/1/62024/3/142024/5/21并行科技北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 2 / 27 内容目录 1. 并行科技：国内独立超算云龙头服务商 ....................................................................................... 5 1.1. 国内领先的超算云服务和运营服务提供商 ......................................................................... 5 1.2. 以超算云服务为主线，布局算力广阔市场 ......................................................................... 5 1.3. 公司股权较为分散，积极实施股权激励 ............................................................................. 8 2. 并行科技：国内独立超算云龙头服务商 ..................................................................................... 10 2.1. 国内领先的超算云服务和运营服务提供商 ....................................................................... 10 2.2. “数字经济”引领算力规模进一步扩大................................................................................. 11 2.3. AIGC 产业迅速发展，驱动 AI 算力需求...................................................................