煤炭开采行业23年报及24Q1总结：一次绕不开的压力测试

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2024 年 05 月 12 日 煤炭开采 煤炭行业 23 年报及 24Q1 总结：一次绕不开的压力测试 行情回顾。动力煤稳中小幅下移，焦煤“V”型趋势：2024 年 Q1 港口 Q5500 现货均价 909元/吨，同比下跌 21%，环比 23 年 Q4 单季下跌 6%；Q1 长协均价 709 元/吨，同比下跌2%，环比下跌 0.2%；2024 年 Q1 京唐港主焦煤均价 2419 元/吨，同比下跌 4%，环比 23年 Q4 单季下跌 5%。 基金持仓：持仓略增，但仍欠配，新集最受青睐。2024 年 Q1 末主动型基金（含普通股票型、偏股混合型及灵活配置型基金）对煤炭板块持仓占比为 1.45%，较 2023 年 Q4 增加0.02pct；指数型基金（含被动指数型及增强指数型基金）对煤炭板块持仓占比为 1.24%，较 2023 年 Q4 减少 0.06pct；合并计算后，两类型基金对煤炭板块持仓占比为 2.68%。 业绩：23 业绩同步下移，24Q1 利润环比增长。2023 年煤炭板块上市公司（21 家样本）合计实现营业收入 13342 亿元，同比下降 9.4%；实现归母净利润 1770.79 亿元，同比下降26.0%。2024 年第一季度，煤炭板块上市公司（21 家样本）合计实现营业收入 3,137 亿元，同比下降 14.7%，环比增长 4.7%；实现归母净利润 395 亿元，同比下降 35.4%，环比增长27.5%。 财务：盈利韧性依旧，费用率延续优异。2023 年，样本煤企平均毛利率为 37.2%，同比增加 0.1pct；平均净利率为 16.4%，同比下降 3.8pct；平均 ROE 为 15.6%，较 2022 年下降9.3pct。2024 年第一季度，样本煤企平均毛利率为 33.0%，较 2023 年 Q1 下降 1.1pct，环比 2023 年 Q4 下降 4.8pct；平均净利率为 14.3%，较 2023 年 Q1 下降 6.0pct，环比 2023年 Q4 上升 4.3pct；平均 ROE 为 2.9%，较 2023 年 Q1 下降 2.7pct，环比 2023 年 Q4 上升0.9%。 经营：23 产销增长后 24Q1 明显下滑，吨煤毛利继续回落。23 年产销继续增长，24 年 Q1销量明显下滑，2023 年样本煤煤企（20 家）合计生产原煤 11.7 亿吨，同比增加 7.5%；销量 15.0 亿吨，同比增加 7.8%。若剔除中国神华后，19 家煤企共生产原煤 8.4 亿吨，同比增加 9.1%；销量 10.5 亿吨，同比增加 7.8%。2024 年 Q1，样本煤企（11 家）累计生产原煤 2.3 亿吨，同比增加 3.0%；销量 3.2 亿吨，同比增加 2.2%。若剔除中国神华后，10 家煤企共生产原煤 1.5 亿吨，同比增加 3.9%，环比增加 2.5%；销量 2.0 亿吨，同比减少 1.3%。23 年吨毛利明显回落，24Q1 同比下降，环比基本稳定，2023 年煤企吨煤综合售价 649 元/吨，同比下跌 17.2%。2023 年吨煤销售成本 411 元/吨，同比下跌 7%。2023 年吨煤销售毛利 237.6 元/吨，同比下跌 32%。2024 年 Q1 煤企吨煤综合售价 614 元/吨，同比下降16.9%；2024 年 Q1 吨煤销售成本 424 元/吨，同比下降 8.5%；2024 年 Q1 吨煤销售毛利193 元/吨，同比下降 31.3%。 分红：高比例分红回报股东，高股息凸显性价比。煤企高比例分红积极回报股东。2023 年统计的 19 家煤企平均分红比例为 53.5%，对应平均股息率为 6.1%。股息率（截至 4.30 收盘）达 8%及以上的有广汇能源（9.4%）、兰花科创（8.3%）、冀中能源（8.0%）。 投资策略：单就煤企 24Q1 业绩而言，同比正增长的有电投能源，永泰能源、晋控煤业、昊华能源、新集能源，同比下降 40%内的有中国神华、淮北矿业、恒源煤电、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、平煤股份，以上均是值得未来重点关注的公司。 短期重点推荐 24Q1 业绩同比增长的电投能源、新集能源、晋控煤业；基本面触底回升的潞安环能；受益于煤价上涨的淮北矿业、平煤股份、陕西煤业、兖矿能源、广汇能源；以及中特“煤”的中国神华、中煤能源、上海能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，在建矿井投产进度超预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理 刘力钰 执业证书编号：S0680122080010 邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：价格易涨难跌，延续“季优”策略》2024-05-12 2、《煤炭开采：东南亚高温支撑海外煤价相对偏强》2024-05-12 3、《煤炭开采：地缘政治缓和，油价快速调整，关注基本面对能源价格的影响》2024-05-05 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002128.SZ 电投能源 买入 2.03 2.49 2.69 2.90 10.66 8.69 8.04 7.46 601001.SH 晋控煤业 买入 1.97 2.10 2.24 2.36 8.92 8.37 7.84 7.44 601918.SH 新集能源 买入 0.81 0.93 1.02 1.19 11.98 10.43 9.51 8.15 601699.SH 潞安环能 买入 2.65 2.25 2.50 2.77 8.63 10.16 9.15 8.26 601088.SH 中国神华 买入 3.00 3.05 3.05 3.14 13.66 13.43 13.43 13.05 600188.SH 兖矿能源 买入 2.71 2.73 2.81 2.94 9.15 9.08 8.82 8.43 601666.SH 平煤股份 增持 1.62 1.54 1.78 1.99 8.48 8.92 7.71 6.90 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%2023-052023-092024-012024-05煤炭开采沪深300 20242024 年 0505 月 1212 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.行情回顾 ............................................................................................................................................................ 4 1.1.基本面：动力煤稳中小幅下移，焦煤“V”型趋势 ......