食品饮料行业2023%2624Q1财报总结：行业韧性存，政策预期起，顺周期为先

请阅读最后一页的重要声明！ 食品饮料 2023&24Q1 财报总结 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 吴文德 SAC 证书编号：S0160523090004 wuwd01@ctsec.com 分析师 李茵琦 SAC 证书编号：S0160523020001 liyq03@ctsec.com 分析师 赵婕 SAC 证书编号：S0160523100002 zhaojie@ctsec.com 分析师 任金星 SAC 证书编号：S0160524010001 renjx@ctsec.com 相关报告 1. 《24Q1 食品饮料基金持仓分析》 2024-04-25 2. 《食品饮料 2024 年一季报前瞻》 2024-03-26 3. 《否极泰来，星辰大海——复合调味品行业报告》 2024-03-13 行业韧性存，政策预期起，顺周期为先 核心观点 ❖ 板块整体呈渐进式复苏态势，报表韧性较强，龙头红利特征持续加强。2023 年食品饮料行业营收同比增长 6.42%；实现归母净利润同比增长 16.85%。其中白酒、软饮料实现更好收入增长，肉制品下滑较明显；利润端调味品、乳品、白酒、啤酒均有良好利润改善。24Q1 食饮板块营收同比+6.69%，归母净利润同比+16.45%。白酒动销回暖程度超预期，软饮料收入增速领先，各板块盈利能力得到不同程度改善。从 2023 年和 24Q1 来看，收入环比增速，高基数下韧性凸显；利润方面随着成本的改善，弹性逐步释放。此外，2023 年食品饮料板块现金分红率的平均数为 47.8%，较 22 年提升 11.4pcts，提升趋势明显，龙头公司 ROE 和现金流优质，股息率逐步提升至 3%+，红利价值凸显，且未来增速预期有双位数左右，配置价值持续提升。 ❖ 投资建议：政策预期再起，重视顺周期方向。近期政策和外部资金环境正逐步向着宽松积极的方向演绎，随着财报季的落地，食品饮料板块的配置性价值已经被重新定义，板块边际配置价值正在持续提升我们认为二季度应该加大食品饮料行业的配置，以顺周期方向为先，一是配置性价值强的白酒板块，二是预期较低的餐饮链（餐供和啤酒），三是自下而上的标的选择（东鹏饮料、香飘飘、中炬高新、三只松鼠）。 ❖ 白酒板块：24Q1 头部酒企实现稳健开门红预期强，24Q2 淡季批价是重点关注要素。估值角度来看，白酒企业仍处于阶段性估值低点，配置性价比凸显。后续 24Q2 来看，批价或可维持稳步提升态势，在总需求偏弱的背景下，白酒抗风险能力较强，配置价值强，是顺周期下的首选板块。建议关注自身业绩稳定性强的贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘；以及估值具有性价比的五粮液、泸州老窖。 ❖ 大众品板块：关注低预期的餐饮链，同时自下而上精选个股。随着经济预期的持续抬升，餐饮需求有望回暖，带动产业链收入提速。1）餐饮供应链直接受益，量的逻辑有望持续强化，当前股价已经隐含了下游价格战、压价等预期，随着收入提升，有望持续修复，推荐安井食品、千味央厨，关注立高食品、宝立食品、日辰股份；2）啤酒间接受益，主要是餐饮场景恢复带动吨价提升，行业 β 有望强化，重点关注青岛啤酒（5 月金股）和燕京啤酒，关注重庆啤酒。3）除餐饮链外，自下而上，维持饮料（东鹏饮料、香飘飘）、中炬高新、三只松鼠的推荐。 ❖ 风险提示：原材料成本波动、行业竞争加剧、食品安全问题。 -21%-16%-11%-6%-1%3%食品饮料沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 1 行业总览：板块整体呈渐进式复苏态势，龙头红利特征持续加强 ................................................... 5 1.1 行业修复回暖，板块节奏有所分化 ................................................................................................... 5 1.2 24Q1 板块持仓比例及超配比例环比上升 ......................................................................................... 6 1.3 分红率持续提升，部分行业现金流充沛 ........................................................................................... 9 2 白酒：强者恒强，分化延续 ................................................................................................................. 10 2.1 收入端：高端酒保持稳健，次高端承压分化，地产酒景气延续 ................................................. 10 2.1.1 高端酒：韧性凸显，目标稳健 ..................................................................................................... 15 2.1.2 次高端白酒：延续承压分化，汾酒一枝独秀 ............................................................................. 16 2.1.3 地产酒：苏皖景气延续，不乏亮眼个股 ..................................................................................... 17 2.2 利润端：费控持续优化，盈利能力有所分化 ................................................................................. 18 2.2.1 毛销差：整体平稳，徽酒表现较优 ............................................................................................. 19 2.2.2 管理费率：费控优化持续凸显 ..................................................................................................... 20 2.2.3 利润增速：利润分化加剧，地产酒整体表现突出 ..................................................................... 20 3 啤酒：24Q1 基