固定收益：市场化经营主体图解，已披露240家

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 电话： 邮箱：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004 电话： 邮箱：laiyr01@zts.com.cn [Table_Report] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 截至 2024 年 5 月 11 日，市场化经营主体合计已披露 240 家，包含 237 家债券发行人主体和 3 家担保人主体。从披露位置来看，相关表述主要出现在募集说明书声明与承诺章节，另有部分主体的相关表述出现在募集资金用途等章节。 ◼ 本周新增披露市场化经营主体 7 家，其中，江苏省 3 家，河南省 2 家，江西省 1 家，湖北省 1 家。地市层面，洛阳市本周首次披露市场化经营主体。 ◼ 从数据披露频次来看，自 2023 年 11 月下旬声明与承诺章节首次出现市场化经营主体披露信息以来，日均新增披露主体约 2.03 家。从分布省份来看，截至 2024 年 5 月 11 日已披露主体分布省份共 24 个，其中山东省、浙江省和河南省披露市场化经营主体数量位列前三，分别为 48 家、36 家和 26 家。从行政层级来看，主要为地市级城投，区县级城投次之。 ◼ 从募集资金用途来看，多数主体的用途为借新还旧，少数主体用途为偿还有息债务，且用途为偿还有息债务主体均位于非重点省份。值得注意的是，披露用途为偿还有息债务的债券仅有部分发行成功，且发行成功主体多数在后续协会债券募集说明书中删除了市场化经营主体相关表述。 ◼ 首个披露用途为偿还有息债务的市场化经营主体出现在 2023 年 11 月 28 日，披露来源为其超短融募集初稿。截至 5 月 11 日，共有 18 家市场化经营主体披露募集资金用途为偿还有息债务，本周没有主体募集资金用于偿还有息债务。 ◼ 部分主体声明为市场化经营主体后删去了这一表述。截至 2024 年 5 月 11 日，共有 21 家主体声明为市场化经营主体后删除了该表述，部分主体是在募集说明书正式稿发布时删除了这一表述，部分主体是在此后其他协会债券发行文件中删除了这一表述。值得注意的是，21 家主体中有 5 家主体删去此表述后又再次声明为市场化经营主体，建议关注其募资用途前后变化。 ◼ 从存量债规模来看，已披露市场化经营主体存量债规模多位于 50 亿以上，合计共 152 家，占 65.2%；从主体评级来看，已披露市场化经营主体主要为 AA+主体，合计 141 家，占60.5%。 ◼ 从估值来看，已披露市场化经营主体市场认可度大部分未见显著变化。抽样来看，部分主体估值波动上行而部分波动下行，未见明确规律。主因部分主体主营业务具备多层属性，市场化经营主体与产业类主体之间并非泾渭分明，二者之间存有一定转化空间。 ◼ 风险提示：信息更新不及时或提取失误；公告日期识别不准确；募集资金用途判定失误；初稿、上会稿和正式稿对于是否为市场化经营主体及募集资金用途表述不一致；债券未能成功发行；统计口径为交易商协会的公募债券发行主体。 市场化经营主体图解：已披露 240 家 证券研究报告/固定收益周报 2024 年 5 月 12 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益周报 图表 1：市场化经营主体披露情况（亿元） 披露日期所涉市场化经营主体名称所涉主体类型出现位置原始表述存量债券余额主体评级省份地市区县行政级别募集资金用途是否所处地市首次披露2023/11/21 河北顺德投资集团有限公司发行人声明与承诺发行人为市场化经营主体80AA+河北省邢台市-地市级借新还旧是2023/11/21 江苏盐城港控股集团有限公司发行人声明与承诺企业为市场化经营主体39AA+江苏省盐城市-地市级借新还旧是2023/11/22 青岛城市建设投资(集团)有限责任公司发行人第四章 募集资金运用发行人承诺，发行人为市场化经营主体749AAA山东省青岛市-地市级借新还旧是2023/11/22 许昌市投资集团有限公司发行人声明本公司是市场化经营主体153AA+河南省许昌市-地市级借新还旧是2023/11/22 江苏长江口开发集团有限公司发行人第五章 企业基本情况未来几年，发行人发展目标为进一步提升城市基础设施建设业务水平，提高持续发展的盈利能力和资本运作能力，逐步发展壮大成为独立经营、管理规范、业务健康发展的市场化经营主体25AA江苏省南通市海门区区县级开发区借新还旧是2023/11/22 义乌市国有资本运营有限公司发行人声明与承诺本企业为市场化经营主体315AAA浙江省金华市义乌市区县级借新还旧是2023/11/23 青岛市即墨区城市开发投资有限公司发行人第四章 募集资金运用本公司承诺，公司为市场化经营主体174AA+山东省青岛市即墨区区县级借新还旧否2023/11/23 泰州高教投资发展有限公司发行人声明与承诺本公司是市场化经营主体56AA江苏省泰州市-地市级开发区借新还旧是2023/11/23 抚州市城市文化旅游服务发展集团有限公司发行人声明与承诺本公司为市场化经营主体33AA江西省抚州市-地市级借新还旧是2023/11/23 天津武清经济技术开发区有限公司发行人声明与承诺本企业为市场化经营主体166AA天津市-武清区区县级开发区借新还旧是2023/11/23 上饶市国有资产经营集团有限公司发行人声明与承诺本企业为市场化经营主体91AA+江西省上饶市-地市级借新还旧是2023/11/23 济南城市建设集团有限公司发行人声明与承诺本企业作为济南市人民政府国有资产监督管理委员会控股的国有企业，为市场化经营主体487AAA山东省济南市-地市级借新还旧是2023/11/23 淄博市城市资产运营集团有限公司发行人声明与承诺发行人为市场化经营主体393AAA山东省淄博市-地市级借新还旧是2023/11/23 漯河投资控股集团有限公司发行人声明与承诺发行人为市场化经营主体34AA+河南省漯河市-地市级借新还旧是2023/11/23 南平武夷发展集团有限公司发行人声明与承诺南平武夷发展集团有限公司是市场化经营主体41AA+福建省南平市-地市级借新还旧是2023/11/23 福建漳州城投集团有限公司发行人声明与承诺发行人按照《公司法》等有关规定实行市场化运作，业务涉及城市片区开发、市政公用设施建设、工程设计施工总承包、房地产、建材生产、供应链业务、运营管理、环保产业等领域，属于市场化经营主体110AA+福建省漳州市-地市级借新还旧是2023/11/24 泰州凤城河建设发展有限公司发行人声明与承诺本公司是市场化经营主体109AA+江苏省泰州市-地市级借新还旧否2023/11/27 晋江市国有资本投资运营有限责任公司发行人声明与承诺本企业为市场化经营主体119AA+福建省泉州市晋江市区县级借新还旧是2023/11/27 湖州市城市投资发展集团有限公司发行人声明与承诺发行人为市场化经营主体