电力设备和新能源行业现状深度盘点：电力设备板块一枝独秀，进入漫长景气周期

——电力设备和新能源行业现状深度盘点电力设备板块一枝独秀，进入漫长景气周期证券研究报告行业动态报告发布日期：2024年5月12日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：朱玥zhuyue@csc.com.cnSAC编号：S1440521100008分析师：陈思同chensitong@csc.com.cnSAC编号：S1440522080006分析师：胡隽颖hujunying@csc.com.cnSAC编号：S1440523120001分析师：许琳xulin@csc.com.cnSAC 编号:S1440522110001分析师：任佳玮renjiawei@csc.com.cnSAC 编号:S1440520070012分析师：王吉颖wangjiying@csc.com.cnSAC 编号:S1440521120004分析师：雷云泽leiyunze@csc.com.cnSAC 编号:S1440523110002研究助理屈文敏 quwenmin@csc.com.cn目录电新板块综述：电力设备景气度较高，部分行业扩产已有所放缓01.02. 持仓数据：持仓向绩优行业龙头集中，电力设备超额收益显著但依然低配04. 储能：大储维持高景气、户储回暖势头明显05. 风电：一季报利空落地，海风蓄势待发，静待招标开工催化06. 锂电：底部业绩和预期已经形成，锂电估值修复持续推进07. 光伏：主材盈利承压，辅材盈利能力相对稳定08. 总结：09. 风险提示03. 电力设备：多维需求旺盛，业绩保持高增；重点关注网内增量+出海产业链电新板块综述：电力设备景气度较高，部分行业扩产已有所放缓营收：24Q1风电、电力设备收入同比正增长，其他板块同比回落数据来源：Wind，中信建投从年度增速来看，2023年新能源板块中大部分子行业保持量增价稳状态，收入保持正增长，仅锂电（扣除宁德）负增长，其余板块同比均增长，其中储能收入弹性最大，同比增速达到45%。从24Q1来看，新能源板块中仅风电、电力设备同比实现正增长，其中电力设备同比增速10%，其余板块大部分同比负增长，预计主要是因为产品价格下降。表、2023年新能源板块除锂电（不包含宁德）外均同比增长，储能收入弹性最大，24Q1来看电力设备、风电收入增长更为稳健（亿元）10201820192020202120222023同比变化光伏3476416651397341124121382911.4%锂电(扣除宁德)184820282118378665816108-7.2%风电1734212230073419327234936.8%储能3434035086361032149645.0%电力设备12821421160618032096241115.0%氢能8298498971017106511356.6%宁德时代29645850313043286400922.0%21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q1同比 24Q1环比变化光伏1316166718772153227730193345375731163650357334902521-19.1%-27.8%锂电(扣除宁德)6708479931258130115601784193614771486164415011197-18.9%-20.2%风电630878919985677748775107260591989810716212.5%-42.0%储能101145168214136201270411309371361454269-13.0%-40.8%电力设备31445141860040251648369545659456180050110.0%-37.3%氢能188246245336220265259321226291278340225-0.2%-33.7%宁德时代1922492935704876439741183890100210541062798-10.4%-24.9%毛利率：Q1光伏毛利率压力较大，其他板块整体平稳数据来源：Wind，中信建投从年度变化来看，2023年电力设备、光伏、风电、锂电（除宁德）板块毛利率同比下降，主要系部分产品价格下跌，产业链利润空间收窄，而氢能、储能板块毛利率实现同比增长。从24Q1来看，光伏行业毛利率同比大幅下滑，主要原因在于主产业链价格大幅下跌，产业链利润留存规模下滑，其余板块Q1毛利率基本保持平稳。表、2023年光伏、锂电（除宁德）、风电、电力设备毛利率同比下滑，24Q1光伏下滑较为明显，其他板块基本稳定1121Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q1同比 24Q1环比变化光伏20.8%21.4%21.9%21.1%22.1%21.8%23.1%21.5%24.5%21.2%20.7%15.5%14.6%-9.9pct-0.9pct锂电(扣除宁德)21.2%21.2%20.3%19.3%20.8%19.2%16.6%16.7%14.6%14.9%16.1%15.5%14.8%+0.2pct-0.7pct风电19.8%19.4%18.0%16.9%19.0%17.7%15.8%14.0%17.4%15.9%15.0%13.0%16.3%-1.1pct+3.3pct储能29.9%27.2%27.4%20.8%28.1%26.0%29.1%28.4%32.1%30.9%32.6%27.6%33.9%+1.8pct+6.2pct电力设备23.9%25.6%24.1%24.5%21.6%24.8%24.6%23.3%23.3%25.4%26.0%23.6%24.6%+1.4pct+1.0pct氢能22.1%22.6%22.8%20.5%22.4%23.6%23.4%24.2%22.5%24.7%25.5%24.0%23.3%+0.8pct-0.7pct宁德时代27.3%27.2%27.9%24.7%14.5%21.8%19.3%22.6%21.3%22.0%22.4%25.7%26.4%+5.1pct+0.8pct201820192020202120222023同比变化光伏20.3%21.5%20.4%20.8%22.2%20.4%-1.8pct锂电(扣除宁德)18.2%18.9%19.5%20.4%18.0%15.3%-2.7pct风电17.7%17.3%18.0%18.4%16.3%15.0%-1.3pct储能27.1%28.1%27.8%25.6%28.2%30.6%+2.4pct电力设备26.4%26.6%25.4%24.5%23.6%24.5%+0.9pct氢能23.7%25.7%23.2%21.9%23.5%24.3%+0.8pct宁德时代32.8%29.1%27.8%26.3%20.3%22.9%+2.7pct净利率：Q1电力设备板块及锂电龙头净利率表现亮眼数据来源：Wind，中信