电新行业2023年年报与2024年一季报综述：盈利整体承压，周期拐点有望逐步显现

电力设备 | 证券研究报告 — 行业点评 2024 年 5 月 20 日 强于大市 相关研究报告 《电力设备与新能源行业 5 月第 2 周周报》20240513 《电力设备与新能源行业 4 月第 4 周周报》20240428 《光伏行业动态点评》20240424 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：李扬 yang.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523080002 证券分析师：许怡然 yiran.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300524030001 联系人：顾真 zhen.gu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123020009 电新行业 2023 年年报与2024 年一季报综述 盈利整体承压，周期拐点有望逐步显现 电力设备与新能源行业 2023 年营收同比增长，归母净利润同比下降；2024年电新行业需求保持较高景气度，一季度报表端盈利压力仍在，随着产能逐步出清，盈利拐点有望逐步显现；维持行业强于大市评级。  2023 年全行业营收同比增长 10%，归母净利润同比下降 15%：2023 年电力设备与新能源行业营业总收入 51,208.14 亿元，同比增长 10.23%，实现归母净利润 3,755.63 亿元，同比下降 15.41%。  2023 年全行业盈利能力有所承压：2023 年全行业平均毛利率 21.36%，同比下降 0.86 个百分点；净利率 8.58%，同比下降 2.13 个百分点。新能源汽车板块平均毛利率 20.55%，同比下降 2.33 个百分点，平均净利率为7.99%，同比下降 4.19 个百分点；新能源发电板块平均毛利率 21.18%，同比提升 0.07 个百分点，净利率 8.97%，同比下降 0.79 个百分点；电力设备板块平均毛利率 26.68%，同比提升 0.12 个百分点，平均净利率8.94%，同比下降 0.57 个百分点。  经营现金流整体向好：2023 年全行业经营现金净流入 8,305.61 亿元，同比提升 14.93%。其中，新能源汽车板块经营现金净流入 3,807.48 亿元，同比增长 35.60%；新能源发电板块净流入 3,993.04 亿元，同比下降 1.94%；电力设备板块经营现金流净流入 505.10 亿元，同比提升 45.73%。  2024 年一季度盈利压力仍在：2024 年一季度全行业实现归属上市公司股东净利润 602.94 亿元，同比下降 45.53%。其中新能源汽车板块实现归母净利润 189.04 亿元，同比下降 47.54%；新能源发电板块实现归母净利润345.17 亿元，同比下降 49.11 %；电力设备板块实现归母净利润 68.74 亿元，同比增长 0.65 %。盈利能力方面，全行业平均毛利率下降 2.02 个百分点至 20.63%，净利率下降 4.17 个百分点至 7.10%。  投资建议：新能源汽车：置换补贴陆续落地，叠加降价和有竞争力的新车型推出，新能源车全年销量有望保持高景气。价格战背景下产业链降价压力仍然较大，随着产能逐步出清，电池和材料环节盈利有望回归合理，固态电池等新技术有望带动产业技术升级。建议优先布局格局较优的电芯环节，海外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料环节。光伏：产业链价格继续下跌，终端装机需求具备上行空间。硅料价格仍未见底，上游价格下跌推动全产业链价格继续下探，硅片、电池、组件等环节仍处于降价通道之内，但盈利已经基本见底，在上游涨价的背景下向上涨价修复盈利动能较弱。建议优先布局格局相对较优的辅材以及具备较高业绩弹性的一体化组件环节，新技术方面建议优先布局 HJT 电池设备以及对新技术宽口径储备的龙头企业。风电：风电千乡万村行动或助力打开中长期陆风发展天花板，同时海风项目建设有序推进，我们预计 2024 年海风招标与并网均有望实现较高景气度，建议优先配置后续增长潜力较大的塔筒桩基与海缆环节，以及存在渗透率提升逻辑的国产化与新技术环节。氢能：政策催化密集体现，四川继山东之后亦出台免除氢燃料电池汽车高速通行费政策，扩大燃料电池商用车经济性范围，针对燃料电池汽车路权有望逐步推广运行。国家能源局印发《2024 年能源工作指导意见》明确我国将稳步开展氢能试点示范，重点发展可再生能源制氢，拓展氢能应用场景。我国氢能基础设施建设有望进一步完善，建议关注具备成本优势、技术优势的电解槽生产企业、受益于氢能基础设施建设的燃料电池、氢储运、加注装机企业。  风险提示：价格竞争超预期；原材料价格波动；投资增速下滑；政策不达预期。 2024 年 5 月 20 日 电新行业 2023 年年报与 2024 年一季报综述 2 电新行业 2023 年营收保持较快增长，盈利能力有所承压 2023 年全行业归母净利润同比下降 15.41%，电力设备板块归母净利润同比保持增长：2023 年电力设备与新能源行业上市公司（我们选取的股票池共 361 家）营业总收入 51,208.14 亿元，同比增长10.23%，实现归属上市公司股东净利润 3,755.63 亿元，同比下降 15.41%。其中新能源汽车行业实现营业收入20,286.42亿元，同比增长9.80%，归属上市公司股东净利润1,358.89亿元，同比下降33.71%。新能源发电行业实现营业收入 26,940.73 亿元，同比增长 9.68%，实现归属上市公司股东净利润2,069.24 亿元，同比下降 1.18%。电力设备行业实现营业收入 3,981.00 亿元，同比增长 16.44%，归属上市公司股东净利润 327.50 亿元，同比增长 10.55%。 盈利能力有所承压：2023 年全行业平均毛利率为 21.36%，同比下降 0.86 个百分点；净利率 8.58%，同比下降 2.13 个百分点。新能源汽车板块平均毛利率 20.55%，同比下降 2.33 个百分点，平均净利率为 7.99%，同比下降 4.19 个百分点；新能源发电板块平均毛利率 21.18%，同比提升 0.07 个百分点，净利率 8.97%，同比下降 0.79 个百分点；电力设备板块平均毛利率 26.68%，同比提升 0.12 个百分点，平均净利率 8.94%，同比下降 0.57 个百分点。 经营现金流整体向好，新能源发电净经营现金流略有下降：2023 年全行业经营现金净流入 8,305.61亿元，同比提升 14.93%。其中，新能源汽车板块经营现金净流入 3,807.48 亿元，同比增长 35.60%；新能源发电板块净流入 3,993.04 亿元，同比下降 1.94%；电力设备板块经营现金流净流入 505.10 亿元，同比提升 45.73%。 2024 年一季度全行业盈利压力仍在：2024 年一季度全行业实现营业收入 10,381.64 亿元，同