京东集团SW(09618.HK)2024Q1业绩点评：业绩稳健增长，商超品类强劲复苏

证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 京东集团-SW（09618.HK） 2024Q1 业绩点评：业绩稳健增长，商超品类强劲复苏 2024 年 05 月 19 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 张家琦 执业证书：S0600521070001 zhangjiaqi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港元) 134.10 一年最低/最高价 81.55/164.50 市净率(倍) 1.91 港股流通市值(百万港元) 383,555.80 基础数据 每股净资产(元) 70.05 资产负债率(%) 52.15 总股本(百万股) 3,183.43 流通股本(百万股) 2,860.22 相关研究 《京东集团-SW(09618.HK:)：2023Q3财报点评：入驻商家数量加速扩张，利润超预期增长》 2023-11-22 《京东集团-SW(09618.HK:)：2023Q3业绩前瞻：高基数影响下短期业绩承压，业务调整影响延续》 2023-10-18 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1,046,236 1,084,662 1,160,515 1,239,557 1,316,607 同比（%） 9.9% 3.7% 7.0% 6.8% 6.2% Non-GAAP 净利润 28,220 35,200 36,502 40,007 42,407 同比（%） 64.0% 24.7% 3.7% 9.6% 6.0% 经调整每股收益（元/股） 8.9 11.1 11.5 12.6 13.3 PE（Non-GAAP） 14.1 11.3 10.9 9.9 9.4 [Table_Tag] 关键词：#业绩超预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收、利润均超预期，24 年将保持稳定增长：京东集团发布 2024 年第一季度业绩，收入 2600.5 亿元，同比增长 7.0%，彭博一致预期为 2583.5亿元，高于市场预期；实现 Non-GAAP 归母净利润 89.0 亿元，同比增长 17.2%，高于彭博一致预期 74.1 亿元。公司以用户体验改善和市场份额提升为基调，预计 24 年收入和利润绝对值将保持稳定增长。 ◼ 超市类别强劲复苏，服务及 3P 业务同比增长：2024Q1 商品销售收入2085.1 亿元，同比上升 6.6%，得益于超市类别的强劲复苏，彭博一致预期为 2062.6 亿元，高于市场预期；服务及其他收入 515.4 亿元，同比增长 8.8%，高于市场预期 513.0 亿元。 ◼ 履约费用有所增加，降本增效继续推进：2024Q1 降本增效持续推进，毛利率同比提升 0.5pct，履约费用率同比提升 0.1pct，管理费用率同比下降 0.3pct，研发费用率同比下降 0.2pct，销售费用率同比上升 0.3pct，主要在于推广活动支出增加，但整体降本增效仍成效显著。履约毛利率（按履约毛利除以收入计算：履约毛利=收入-营业成本-履约开支）为8.8%，同比提升 0.3pct。 ◼ 股份回购：2024 年 1 月 1 日至 2024 年 5 月 15 日期间，公司回购了总计 9830 万股 A 类普通股（相当于 4920 万份美国存托股份 ADS），总金额为 13 亿美元。公司新的股份回购计划有效期至 2027 年 3 月 18 日，截至 2024 年 5 月 15 日，公司已回购了总计约 7 亿美元；截至 2024 年5 月 15 日，公司新股份回购计划下剩余的金额为 23 亿美元。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到 24 年公司收入及利润将保持稳定增长，我们将 2024-2025 年的 EPS（Non-GAAP）预测由 12.7/14.4 元调整至11.5/12.6 元，预计 2026 年为 13.3 元，对应 2024-2026 年的 PE 分别为10.9/9.9/9.4 倍（港币/人民币=0.93，2024/5/18 数据）。公司将构筑越来越强的竞争优势，我们维持公司“买入”评级。 ◼ 风险提示：供应链拓展风险，宏观经济风险 -40%-34%-28%-22%-16%-10%-4%2%8%14%2023/5/192023/9/172024/1/162024/5/16京东集团-SW恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外公司点评 东吴证券研究所 2 / 10 内容目录 1. 营收、利润均超预期，24 年将保持稳定增长 ................................................................................. 4 2. 超市类别强劲复苏，服务及 3P 业务同比增长 ................................................................................ 4 2.1. 核心品类增速持续优于大盘，日用百货品类开始恢复......................................................... 5 2.2. 服务收入占比维持稳定，持续受益于组织架构优化............................................................. 6 3. 履约费用有所增加，降本增效继续推进 .......................................................................................... 6 4. 盈利预测与评级 .................................................................................................................................. 8 5. 风险提示 .............................................................................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外公司点评 东吴证券研究所 3 / 10 图表目录 图 1： 公司收入情况（百万元）........................................................................................................... 4 图 2： Non-