深度报告：威震乾坤，腾龙出海

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 威腾电气（688226.SH）深度报告 威震乾坤，腾龙出海 2024 年 05 月 19 日 ➢ 业绩稳步向好，电力设备、储能、光伏三轮驱动。23 年全年公司实现收入28.48 亿元，同比+74％；实现归母净利 1.20 亿元，同比+72%；实现扣非归母净利 1.17 亿元，同比+76.91%。24Q1 公司实现收入 7.95 亿元，同比+84.68%，环比-5.40%；归母净利 3529.06 万元，同比+165.64%，环比-1.15%；扣非归母净利 3321.10 亿元，同比+221.53%，环比-8.39%。整体看公司业绩逐年提升，营收与利润增速显著。公司全面聚焦“配电设备、光伏新材、储能系统”三大业务，以智能制造发展为导向，以全球化的视野和创新为动力，立足行业前沿，深挖国内市场需求，积极拓展海外市场，实现公司高质量发展。 ➢ 配电设备：母线基本盘稳健，成套设备、变压器有望提供新增量。母线：主要用于配电端，具有电流更大、更节省空间、更安全可靠等优势，在大电流传输场景或者需要节约空间的应用场景中，母线产品已经逐渐的替代了电缆，公司母线产品性能优异，品牌力强，已运用于多个大型项目中。成套设备、变压器：24年 Q1 成套设备与变压器产品迎来放量，收入已超过 2023 年全年。公司深耕配电设备业务多年，有成熟的技术及生产经验，且与西屋、ABB 等海外品牌合作多年，在电力设备出海加速的大背景下，我们认为公司有望凭借技术与渠道优势，进一步提升变压器与成套设备的市场份额。 ➢ 储能：产品矩阵丰富，大储、工商储并驾齐驱。公司以“全产品线布局，全产业链打造”为储能系统业务的发展方向，以网源侧储能、工商业储能为主，户用储能及便携式储能为辅，形成全系列储能系统产品矩阵。大储：2023 年，在中国企业国内/全球直流侧储能系统解决方案提供商中，威腾电气出货量分别位列第五/第七位；工商储：公司先后在广东、江苏设立子公司，加大用户侧储能电站项目开发及运维领域的布局， 215kWh、232kWh、372kW 工商储标准柜产品已投入市场应用。 ➢ 光伏焊带：受益光伏高景气，低温焊带有望放量。23 年公司焊带销售量达到 1.27 万吨，同比+106%。公司光伏焊带产品广泛应用于国内外一线光伏组件企业，目前产品包括 SMBB 焊带、0BB 焊带、低温焊带、MBB 焊带、常规汇流带、黑色焊带等产品。截至 24Q1，公司用于 TOPCon 电池技术的 SMBB 焊带在产品结构中占比已超 60%；此外，公司 0BB 相关产品在下游客户端已有应用，后续有望进一步增厚公司盈利。 ➢ 投资建议：预计公司 24-26 年营收分别为 46.59/64.68/81.56 亿元，归母净利润分别为 2.09/3.07/3.95 亿元，对应 PE 为 15x/10x/8x。总体来看，公司三大业务齐头并进，配电业务稳步发展，SMBB、0BB、低温焊带等产品占比逐步提升增厚盈利，储能业务逐步放量，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,848 4,659 6,468 8,156 增长率（%） 74.0 63.6 38.8 26.1 归属母公司股东净利润（百万元） 120 209 307 395 增长率（%） 72.3 73.6 46.9 28.6 每股收益（元） 0.77 1.34 1.96 2.52 PE 25 15 10 8 PB 2.9 2.6 2.2 1.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 5 月 17 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 19.40 元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 朱碧野 执业证书： S0100522120001 邮箱： zhubiye@mszq.com 分析师 王一如 执业证书： S0100523050004 邮箱： wangyiru_yj@mszq.com 分析师 李佳 执业证书： S0100523120002 邮箱： lijia@mszq.com 分析师 李孝鹏 执业证书： S0100524010003 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 研究助理 林誉韬 执业证书： S0100122060013 邮箱： linyutao@mszq.com 研究助理 许浚哲 执业证书： S0100123020010 邮箱： xujunzhe@mszq.com 相关研究 1.威腾电气（688226.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评：Q1 业绩超预期，三大板块协同发展-2024/04/28 2.威腾电气（688226.SH）2023 年业绩快报点评：业绩符合预期，三大业务并驾齐驱稳步增长-2024/02/24 3.威腾电气（688226.SH）2023 年三季报点评：Q3 业绩显著提升，光储并进未来可期-2023/10/29 4.威腾电气（688226.SH）2023 年半年报点评：SMBB 焊带加速放量，储能业务蓄势待发-2023/08/26 5.威腾电气（688226.SH）2022 年年报及 23 年一季报点评：业绩符合预期，光储业务放量在即-2023/04/30 威腾电气(688226)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 业绩稳步向好，电力设备、储能、光伏三轮驱动 ...................................................................................................... 3 2 配电设备：母线基本盘稳健，成套设备、变压器有望提供新增量 .............................................................................. 5 2.1 新型电力系统重要抓手，输配电行业有望迎来新机遇 ............................................................................................................... 5 2.2 母线为配电环节重要产品，适用于大电流场景 ........................................................................................................................... 5 2.3 客户认可度高，产品已运用于多个大型项目 .................