宏观经济宏观月报：4月经济平稳增长，失业率下降或带动消费进一步回暖

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月19日宏观经济宏观月报4 月经济平稳增长，失业率下降或带动消费进一步回暖核心观点经济研究·宏观月报证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比4.20社零总额当月同比2.30出口当月同比1.50M27.20市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观季报-消费和出口推动一季度中国经济顺利实现开门红》 ——2024-04-18《宏观经济宏观月报-3 月国内消费、出口环比表现并不弱，经济延续稳中向好格局》 ——2024-04-16《宏观经济宏观月报-开年三大经济需求均回暖，1-2 月份实际GDP 增速或超过 5%》 ——2024-03-18《宏观经济宏观月报-12 月国内投资和出口回升驱动经济回暖》——2024-01-17《宏观经济宏观月报-11 月国内经济景气小幅回落，12 月消费有望明显回暖》 ——2023-12-182024 年 5 月 17 日国家统计局发布 4 月份经济增长数据，重点关注的经济增长类数据如下：1、4 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 6.7%，较 3 月份回升 2.2 个百分点；2、4 月份，社会消费品零售总额 35699 亿元，同比增长 2.3%，较 3 月份回落 0.8 个百分点；3、1-4 月份，全国固定资产投资（不含农户）143401 亿元，同比增长 4.2%，比 1-3 月放缓 0.3 个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长 8.9%；4、4 月份，货物进出口总额 36389 亿元，同比增长 8.0%。其中，出口 20762亿元，增长 5.1%；进口 15627 亿元，增长 12.2%；5、4 月份，全国城镇调查失业率为 5.0%，比上月回落 0.2 个百分点，比上年同月下降 0.2 个百分点。4 月国内经济维持平稳增长势头。4 月国内经济增速较 3 月小幅回升，其中消费、投资同比有所回落，但出口同比明显反弹。根据测算，2024 年 4 月国内实际 GDP 同比约为 4.9%，较 3月小幅回升 0.1 个百分点，维持平稳增长势头。如何评估 4 月国内的消费增长情况是把握后续国内经济增长的关键。4 月国内社会消费品零售总额同比增速较 3 月进一步下行至 2.3%，主要受“五一”假期错位的影响（去年 4 月最后两天处于“五一”假期期间，而今年 4月全月均不处于“五一”假期期间）。经评估，若不考虑“五一”假期对 2023年 4 月消费的促进作用，则今年 4 月社会消费品零售总额增速约为 4.0%，较3 月的 3.1%有所回升。因此从同比变动方向上来看，4 月国内消费并未走弱。比较历年同期消费环比，2019 年起“五一”假期连休日数的增加对居民消费行为的改变是：4 月消费减少，5 月消费变动不大，6 月消费增加。今年 4 月社会消费品零售总额环比可比较的年份仅有 2023 年（2020-2022 年处于疫情影响中）。2023 年 4 月环比约为-7.8%，剔除“五一”假期对 2023 年 4 月消费的促进作用，则 2023 年 4 月环比约为-9.3%，低于今年的-8.5%，即今年 4月国内消费的环比增长与去年同期相比有所改善。2024 年以来，国内批发零售业、租赁和商务服务业、住宿和餐饮、教育这些可以提供较多就业岗位的行业投资增速较 2023 年明显提升，2024 年国内就业岗位供给较 2023 年有望明显增加，这将直接带动失业率下降并提振消费；此外，就业岗位供给增加还能稳定居民的就业和收入信心，降低居民的预防性储蓄倾向，前期连续四年积累的超额储蓄或逐渐解冻，推动消费进一步增长。我们对后续国内消费的增长仍保持乐观态度。风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录4 月经济：平稳增长，失业率下降或带动消费进一步回暖 .............................5就业：4 月中国调查失业率较 3 月继续下行 ................................................ 7生产端：低基数推动 4 月工业生产同比增速上升 ............................................ 7需求端：投资—国内投资同比有所回落 .................................................... 9需求端：消费—“五一”假期错位带动消费同比继续回落 ...................................11需求端：进出口—出口同比转正 ......................................................... 124 月通胀解读：通胀同比上行，关注上游产品价格上涨向中下游的传导 ................134 月国内 CPI 同比延续温和上升走势 ..................................................... 144 月 CPI 环比略高于季节性水平 ......................................................... 144 月 PPI 当月同比重回温和上升走势，偏上游的采掘和原材料工业同比回升是主因 ............. 164 月 PPI 环比仍低于疫情前三年同期均值，采掘和加工工业价格环比偏低是主因 ............... 17基于高频指标对 5 月 CPI 和 PPI 同比的预测 ...............................................18风险提示 ..................................................................... 18请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 中国实际 GDP 月度同比增速测算 ........................................................ 5图2： 中国历年 1-2 月社会消费品零售总额环比增速一览 ........................................ 6图3： 中国历年 3 月社会消费品零售总额环比增速一览 .......................................... 6图4： 中国历年 4 月社会消费品零售总额环比增速一览 .......................................... 6图5： 中国历年 5、6 月社会消费品零售总额环比增速一览 ................................