医药生物行业深度报告：集采与医保持续推进，关注消费行业复苏进程

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 医药生物 [Table_Date] 发布时间：2024-05-15 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 7% 6% -13% 相对收益 2% -3% -6% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 473 总市值（亿） 61,496 流通市值（亿） 29,066 市盈率（倍） 40.31 市净率（倍） 2.65 成分股总营收（亿） 24,959 成分股总净利润（亿） 1,582 成分股资产负债率（%） 38.72 [Table_Report] 相关报告 《行业深度:集中带量采购稳步推进，行业增长逻辑维持不变》 --20240515 《血制品景气度持续，看好长期发展》 --20240514 [Table_Author] 证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 liuyt@nesc.cn 研究助理：古翰羲 执业证书编号：S0550122070069 15994815947 guhx@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 集采与医保持续推进，关注消费行业复苏进程 报告摘要： [Table_Summary] 眼科板块： ➢ 屈光领域价格战持续。蔡司在中国市场投放全飞秒设备已超 900 台，预计全飞秒术式的价格战仍将继续进行。新一代半飞秒术式全光塑已经上市，新一代全飞秒和 ICL 的上市注册也在稳步推进，新术式有望对 ASP 实现补足。考虑到价格战对 2023 年 ASP 的影响并非全年均匀的，我们预计 2024 年屈光业务 ASP 走势仍然以波动为主。 ➢ 白内障业务迎来国采挑战。人工晶体国采预计将于 2024 年 5-6 月在全国各省陆续落地开始执行，直接影响医院端各级别术式 ASP 和整体 DRG 均值；但从各院报量数据来看，高端人工晶体放量占比提升显著，期待高端放量及飞白占比提升对白内障业务的支撑作用。 ➢ 视光服务领域重磅产品获批落地，关注业务新逻辑建设。2024 年 3月，兴齐眼药旗下 0.01%低浓度阿托品获批上市；与之前的院内制剂相比，正式获批的处方药的覆盖人群更广、放量潜力巨大。角塑行业放缓、离焦镜持续爆发、低阿获批上市是 2024 年视光行业的三条主线。 中医连锁： ➢ 诊疗人次稳定增长，上游饮片持续扩容。2023 年我国中医诊疗人次增速开始回暖，假设客单价增长情况能维持 2013-2021 年 CAGR 水平，我们预计 2023-2027 年中医行业复合增速有望超 10%；2023 年中药饮片加工行业规模同比增长 14.6%，与下游中医行业增长相匹配，市场持续扩容。 ➢ 头部饮片公司增长显著，配方颗粒受集采影响。我国中药饮片市场高度分散，头部公司市占率仅为 1%左右，整体盈利能力也偏低，但2023 年录得近十年除 2021 年以外的最高利润率水平 8.4%；配方颗粒行业头部公司中国中药 2023 年配方颗粒收入为 91.1 亿元（+18.1%），但受 2022H1 低基数影响较大，实际销售额与 2019 年基本持平，行业调整进行时。 辅助生殖： ➢ 医保纳入进展提速。2024 年 2 月甘肃、2024 年 2 月内蒙古、2024年 3 月新疆、2024 年 4 月山东将辅助生殖项目纳入医保，积极关注四川、广东、云南地区将辅助生殖纳入医保对锦欣生殖的有利影响。 ➢ 各地纳入医保项目相似度较高，普遍包含 IVF 流程中的必需项目。各地辅助生殖项目定价存在一定差异，山东、新疆两地项目平均价格低于北京、广西、甘肃。 风险提示：政策风险、医院扩张不及预期风险、行业竞争加剧风险等。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 爱尔眼科 12.61 0.36 0.45 0.55 43.41 28.31 23.13 买入 爱博医疗 150.45 2.89 3.83 4.99 59.53 39.32 30.13 买入 固生堂 41.84 1.06 1.33 1.95 43.25 31.45 21.43 买入 锦欣生殖 2.92 0.13 0.15 0.19 23.44 19.18 15.66 买入 港股公司股票现价按 20240515 中间价汇率 0.90955 计算。 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2023/52023/8 2023/11 2024/2医药生物沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 27 [Table_PageTop] 医药生物/行业深度 目 录 1. 眼科复盘：紧密跟踪消费趋势，关注上游扩张机会 ...................................... 4 1.1. 眼科专科机构加速扩张，预期竞争加剧 ............................................................................... 4 1.2. 人工晶体国采：关注高端结构占比和 DRG 均值 ................................................................. 7 1.3. 角膜塑形镜：2024 年首张新证下发 .................................................................................... 11 1.4. 2023 年报与 2024 一季度报整体回顾 .................................................................................. 13 1.4.1. 爱尔眼科：关注 2024 年布局扩张逻辑 .................................................................................................... 14 1.4.2. 普瑞眼科：24H1 新院不断，全年利润承压 ............................................................................................ 15 1.4.3. 华厦眼科：并购基金模式扩张正式启动 ....................................................................................