负极出货稳定增长，加快创新产品迭代

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 负极出货稳定增长，加快创新产品迭代 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 业绩 公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报。公司 23 年实现营收 43.91 亿元，同比-8.18%；实现归母净利润 7.23 亿元，同比-43.94%，扣非归母净利润为 7.13 亿元，同比-44.34%。其中 23 年 Q4 实现营收 12.20 亿元，同环比-2.07%/+1.29%；实现归母净利润 1.55 亿元，同比-36.28%，环比-5.24%，实现扣非归母净利润 1.62 亿元，同比-33.10%，环比+0.87%。24Q1 公司实现营收 8.61 亿元，同比-9.58%，环比-29.40%；实现归母净利润 1.49 亿元，同比-35.48%，环比-3.95%，实现扣非归母净利润 1.43 亿元，同比-35.16%，环比-11.75%。业绩符合市场预期。 ⚫ 负极产品销量稳定增长，盈利短期承压 2023 年公司锂电负极业务实现营收 37.36 亿元，同比-11.01%，主要系行业竞争加剧，产品价格下降所致；公司 23 年负极产品销售量为 14.1万吨，同增 31.5%。根据年报，公司负极业务毛利率为 27.16%，同比-16.44pct，主要系公司产品价格下降幅度超过成本下降幅度所致。 ⚫ 加快创新产品迭代，主动进行产能调整 公司开发的多款具备高容量、高倍率、长循环寿命、高安全性的新一代负极材料实现批量销售，并迅速占据市场，实现了对过往产品的迭代。在行业企业持续产能扩张，大量跨界资本涌入的情况下，负极材料行业出现结构性产能过剩，公司主动进行产能调整，将里城道基地进行停产和改造，在石家庄无极县启动“年产 10 万吨锂电池负极材料一体化项目”，采用最新的生产设备和工艺，该项目已于 2024 年 2 月开工。 ⚫ 投资建议 我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 7.17/9.70/12.46 亿元，对应 PE 16、11、9 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4391 4920 6200 7650 收入同比（%） -8.2% 12.1% 26.0% 23.4% 归属母公司净利润 723 717 970 1246 净利润同比（%） -43.9% -0.8% 35.4% 28.3% 毛利率（%） 27.7% 25.1% 25.2% 25.0% ROE（%） 12.8% 11.2% 13.2% 14.5% 每股收益（元） 2.78 2.75 3.72 4.78 P/E 13.17 15.53 11.47 8.94 P/B 1.69 1.74 1.51 1.30 EV/EBITDA 9.06 9.58 8.27 6.91 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 尚太科技（001301） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2024-05-16 [Table_BaseData] 收盘价（元） 45.32 近 12 个月最高/最低（元） 75.80/22.71 总股本（百万股） 261 流通股本（百万股） 160 流通股比例（%） 61.37 总市值（亿元） 118 流通市值（亿元） 73 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038 邮箱：niuyj2hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -79%-57%-34%-12%11%5/238/2311/232/245/24尚太科技沪深300[Table_CompanyRptType1] 尚太科技（001301） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 7 证券研究报告 正文目录 1 财务状况：业绩符合预期，费用控制优异 .................................................................................................................................... 4 2 盈利预测、估值及投资评级 .............................................................................................................................................................. 5 风险提示： ............................................................................................................................................................................................... 5 财务报表与盈利预测 .............................................................................................................................................................................. 6 [Table_CompanyRptType1] 尚太科技（001301） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 7 证券研究报告 图表目录 图表 1 2019-2024Q1 营业收入及同比增速（亿元） .......................................................................................