腾讯控股(00700.HK)公司2024一季报点评：归母净利润超预期，广告业务持续高增

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●传媒互联网行业 2024 年 5 月 14 日 [Table_Title] 归母净利润超预期，广告业务持续高增 --公司 2024 一季报点评 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2024 一季度报告：2024 年一季度公司实现总营业收入 1595.01亿元，同比增长 6.34%；归母净利润 418.89 亿元，同比增长 62.12%。分业务看，公司的增值服务、网络广告、金融及企业服务业务营收分别为 786.29 亿元、265.06 亿元、523.02 亿元，占总营收的比例分别为 49%、17%和 33%。 ⚫ 游戏业务基本持平，后续增长确定性高：公司游戏业务 2024 年一季度收入481 亿元，同比基本持平。其中，国际市场游戏流水同比增长 34%，由于旗下Supercell 公司产品收入确认递延周期较长，因此收入同比增长 3%至 136 亿元；本土市场游戏收入下降 2%至 345 亿元，主要系《王者荣耀》去年春节期间的高基数和《和平精英》的自然流水下滑。但《金铲铲之战》和 2023 年新游《无畏契约》《命运方舟》表现亮眼，贡献了增量收入部分冲抵了两款游戏的同比下滑所致，同时，小程序游戏流水也有同比 30%的增长。展望后续，年内公司重点新游《地下城与勇士手游》将于 5 月 21 日上线，《极品飞车手游》也有望在暑期上线，或将为公司贡献增量收入，同时海外流水的高增也将在后续陆续确认收入，看好公司年内游戏业务表现。 ⚫ 视频号生态活力显现，广告收入持续高增：公司广告业务 2024 年一季度收入 265 亿元，同比增长 26%。维持了 2023 年以来的较高增速。广告业务收入的快速增长得益于视频号、小程序及微信搜一搜的广告业务增长。分行业看，游戏、消费品、互联网服务的广告主支出增长明显。此外，2024 年第一季度视频号总用户使用时长增长超过 80%，原创内容播放量增长强劲，为公司广告收入增长注入新活力。 ⚫ 投资建议：公司各项主营业务保持稳健，年内重点新游上线和视频号、小程序 的 广 告 业 务 都 持 续 为 公 司 带 来 营 收 新 增 量 ， 且 公 司 2024Q1 毛 利 率 为52.58%，创 2017 年以来新高，公司整体盈利能力不断提高。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润（IFRS）分别为 1546.84/1731.92/1900.46 亿元，对应 PE 分别为 23x/21x/19x，维持推荐评级。 ⚫ 风险提示：互联网行业监管风险，市场竞争加剧的风险，小程序游戏发展不及预期风险，AI 技术研发发展不及预期的风险等。 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 609,015 676,567 742,159 808,329 营收增速 9.82% 11.09% 9.69% 8.92% 归母净利润（百万元） 115,216 154,684 173,192 190,046 利润增速 -38.79% 34.26% 11.96% 9.73% 毛利率 48.13% 48.47% 48.85% 49.29% EPS(元) 12.19 16.42 18.39 20.18 PE 24.09 23.25 20.77 18.92 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 [Table_StockCode] 腾讯控股(0700) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 岳铮 ：010-8092-7630 ：yuezheng_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 研究助理 祁天睿 ：010-8092-7603 ：qitianrui_yj@chinastock.com.cn [Table_Market] 市场数据 2024-05-14 股票代码 0700 H股收盘价(港元) 381.80 恒生指数 19073.71 流通市值(亿港元) 35964 相对恒生指数表现图 [Table_Chart] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河传媒互联网】公司 2023 年报点评_腾讯控股(0700.HK)_非标净利润同增 36%，广告业务贡献高质量增长 【银河传媒互联网】公司 2023 三季报点评_腾讯控股(0700.HK)_业绩稳定增长，小游戏与视频号贡献高利润率收入 【银河传媒互联网】公司 2023 半年报点评_腾讯控股(0700.HK)_广告收入持续增长，视频号商业化逐步兑现 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 518,446 849,816 1,123,321 1,367,529 营业收入 609,015 676,567 742,159 808,329 现金 172,320 364,299 595,395 832,159 其他收入 0 0 0 0 应收账款及票据 46,606 55,611 59,549 64,386 营业成本 315,906 348,614 379,612 409,885 存货 456 1,419 1,633 1,341 销售费用 34,211 40,594 48,240 56,583 其他 299,064 428,487 466,745 469,643 管理费用 103,525 121,782 133,589 149,541 非流动资产 1,058,800 1,038,918 996,060 976,286 研发费用 64,078 81,188 96,481 113,166 固定资产 66,815 55,715 42,876 32,297 财务费用 -1,923 10,483 11,154 11,648 无形资产 198,191 168,239 135,066 109,849 除税前溢利 161,324 218,111 237,607 257,253 其他 793,794 814,964 818,119 834,140 所得税 43,276 61,071 61,778 64,313 资产总计 1,577,246 1,888,734 2,119,382 2,343,815 净利润 118,048 157,040 175,829 192,940 流动负债 352,157 488,54