资金观察，货币瞭望：二季度基本面向好，预计5月市场利率季节性下行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年5月15日资金观察，货币瞭望二季度基本面向好，预计5月市场利率季节性下行证券分析师：董德志 021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001投资策略 · 固定收益2024年第五期证券分析师：李智能 0755-22940456lizn@guosen.com.cn S0980516060001联系人：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cn证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要➢海外货币市场指标跟踪：市场预期降息延后，短端利率走势趋平；➢国内货币市场指标跟踪——价：4月资金面较为充裕，银行间和交易所回购利率大多下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化-4BP、-31BP、-15BP和-22BP，短期债券收益率方面，多数期限品种收益率出现下行；➢国内货币市场指标跟踪——量：4月银行间和交易所的隔夜成交量和占比均有所回落；银行间和交易所待购回债券余额同比月均值较上月回落；预估4月和5月超额存款准备金率分别为1.4%和1.1%；➢5月资金瞭望：二季度基本面向好，预计5月市场利率季节性下行；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：4月资金面较为充裕，银行间和交易所回购利率大多下行✓ 量指标一览：央行公开市场净回笼，超额存款准备金率较上月减少⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：特别国债开启发行，央行公开市场预计净回笼✓ 主要结论：二季度基本面向好，预计市场利率季节性下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：4月资金面较为充裕，银行间和交易所回购利率大多下行✓ 量指标一览：央行公开市场净回笼，超额存款准备金率较上月减少⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：特别国债开启发行，央行公开市场预计净回笼✓ 主要结论：二季度基本面向好，预计市场利率季节性下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——海外关键性货币市场指标图1：美国关键货币市场指标资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表1：欧美日基准利率（单位：%）地区基准利率执行日期日本:政策目标利率(基础货币)0-0.12024-03-19欧元区:基准利率(主要再融资利率)4.52023-09-14美国:联邦基金目标利率区间5.25-5.52023-07-26资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理➢ 市场预期降息延后，短端利率走势趋平✓ 4月以来，美国通胀降温停滞，市场预期降息时点延后至9月份，3个月美债利率走势趋平；✓ 4月以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：4月资金面较为充裕，银行间和交易所回购利率大多下行✓ 量指标一览：央行公开市场净回笼，超额存款准备金率较上月减少⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：特别国债开启发行，央行公开市场预计净回笼✓ 主要结论：二季度基本面向好，预计市场利率季节性下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4月资金行情回顾➢ 4月资金面较为充裕，银行间和交易所回购利率大多下行✓ 4月银行间和交易所回购利率月均值大多下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化-4BP、-31BP、-15BP和-22BP至1.84%、1.88%、1.96%和1.97%。✓ 短期债券收益率方面，多数期限品种收益率出现下行。1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别变化-8BP、-2BP、-17BP、-17BP、-54BP、-14BP和-13BP。表3：4月各品种债券收益率变动（单位：BP）3M1Y差值（1Y-3M）国债-5 -8 -3 国开债-4 -2 1 短融AAA-18 -17 1 短融AA-18 -17 1 短融AA--57 -54 3 同业存单AAA-16 -14 2 同业存单AA+-16 -13 3 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表2：4月货币市场利率和政策利率变动（单位：BP）银行间交易所7天逆回购1年MLF1天-4 -31 7天-15 -22 0 1年0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——银行间R系列➢ 4月银行间货币市场利率均值大多下行，波动区间大多收窄：✓ 4月R001和R007月均值为1.84%和1.96%，较上月分别变化了-4BP和-15BP；✓ 4月银行间利率波动区间大多收窄，R001波动区间为【1.70%，2.00%】， R007波动区间【1.83%，2.14%】；✓ 4月MLF利率不变，货币市场加权利率继续小幅下降；图2：货币市场资金利率走势图3：市场利率和政策利率走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——银行间DR系列➢ 4月DR001均值小幅上行，DR007均值下行：✓ 4月DR001和DR007月均值1.76%和1.88%，较上月分别变动了2BP和-2BP； ✓ 4月R利差和DR利差均值：1天利差和7天利差均值较上月下行了7BP和14BP；图4：DR001和DR007走势图5：R和DR利差走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——交易所回购利率➢ 4月交易所回购利率均值大多下行：✓ 4月GC001和GC007月均值为1.88%和1.97%，较上月分别变化-31BP和-22BP；✓ 4月银行间利率和交易所1天利差均值较上月减少27BP，7天利差均值较上月减少6BP；图6：交易所回购利率走势图7：银行间和交易所回购利率利差走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——同业存单➢ 4月同业存单利率小幅下行：✓ 4月1年期高等级同业存单利率下行14BP，低等级同业存单利率也下行了13BP；✓ 4月以来1年MLF利率和1年AAA同业存单利率利差小幅扩大；图8：同业存单走势图9：1年AAA同业存单和1年MLF走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——短期债券利率➢ 4月短期债券利率下行：✓ 4月1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA