腾讯控股(00700.HK)腾讯1Q24点评：利润大幅超预期，视频号等持续增利

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 腾讯 1Q24 点评：利润大幅超预期，视频号等持续增利 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 最新业绩： 1Q24 收入 1595.01 亿元(yoy 6.3%, qoq 2.8%),市场预期 1581 亿元。1Q24 Non-IFRS 净利润 502.65 亿元(yoy 54%, qoq 18%), 市场预期425 亿元。收入略高于预期，利润大幅超出预期，主要系广告及金融科技和企业服务(金融和云)毛利改善明显。同时，公司 1Q 回购超过 5100万股，共支出 150 亿港元，预计 24 年回购 1000 亿港元。 ⚫ 游戏： 按流水口径计，海外游戏流水 1Q 增长 34% 1Q24 增值服务收入 786.29 亿元(yoy -0.9%, qoq 13.8%), 国内游戏收入 345 亿元(yoy -1.7%, qoq 17.6%)，国际游戏收入 139 亿元(yoy 3%, qoq -2.2%)，其余为社交收入(音乐,游戏直播,小游戏,视频号直播等)。国内游戏方面，王者荣耀 1Q24 略有下滑，和平精英下滑，但无畏契约,命运方舟,和金铲铲之战等游戏的强劲收入贡献抵消了此 2 款游戏的收入下滑。海外游戏方面，Supercell 的荒野乱斗人气回升，PUBG 用户和流水有增长。从流水口径来看，1Q24 腾讯海外游戏总流水增长 34%，国内游戏总流水增长 3%。1Q24 毛利率 57%(去年同期 54%)，主要系小程序游戏平台服务费增长，及部分内容与运营成本下降。 ⚫ 线上广告： 视频号和搜一搜驱动高毛利增长 1Q24 广告收入 265.06 亿元(yoy 26.4%, qoq -11%)。受益于视频号，小程序，公众号及搜一搜的增长驱动，广告主方面游戏、互联网服务、及消费品行业广告开支持续增长，除汽车外所有广告主开支均持续增长。1Q24 毛利率 55%(去年同期 42%)，主要由于视频号和搜一搜等高毛利业务增长驱动。 ⚫ 金融科技和企业服务：理财服务和视频号技术服务费驱动增长 1Q24 金融科技和企业服务收入 523.02 亿元(yoy 7.4%，qoq -3.8%)。金融科技方面放缓到单个位数增长主要系线下消费支出增长放缓，但理财服务收入增长强劲；企业服务(云业务等)收入达到百分之十几的增长，主要由于云服务和视频号 GMV 分成(技术服务费)带来。1Q24 毛利率46%(去年同期 34%), 主要系理财服务、视频号技术服务费毛利较高，企业微信和企业服务商业化程度增强，云业务成本效益不断提高带来。 ⚫ 投资建议 我们预计公司24/25/26净利润(Non-IFRS)为 2033.45/2199.46/2454.32亿元, yoy 29%/8.2%/11.6%。前次预测值为 1835.56/2035.48/2275.50亿元。公司具备社交生态的长期竞争优势，维持“买入”评级。 [Table_StockNameRptType] 腾讯控股（00700） 公司研究/港股点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-5-14 [Table_BaseData] 收盘价（港元） 381 近 12 个月最高/最低（港元） 395/260 总股本（百万股） 9419 流通股本（百万股） 9419 流通股比例（%） 100 总市值（亿港元） 32,713 流通市值（亿港元） 32,713 [Table_Chart] 公司价格与恒生指数走势比较 [Table_Author] 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱：jinrong@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 23Q4 腾讯点评: 游戏持平，视频号增长显著, 240320 [Table_CompanyRptType1] 腾讯控股（00700） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 5 证券研究报告 ⚫ 风险提示 AIGC 技术变革颠覆现有竞争格局；政策监管不确定性；游戏研发延期 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 609,015 655,903 710,631 769,596 收入同比（%） 9.8% 7.7% 8.3% 8.3% 归母净利(Non-IFRS) 157,688 203,345 219,946 245,432 归母净利润同比（%） 36.4% 29.0% 8.2% 11.6% ROE（%） 18.0% 19.9% 18.6% 18.0% 每股收益（元） 16.55 21.34 23.08 25.76 市盈率（P/E） 15.89 16.09 14.87 13.33 资料来源： Bloomberg，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 腾讯控股（00700） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 5 证券研究报告 图表 1 腾讯核心财务指标(百万元) 资料来源：Bloomberg，华安证券研究所 腾讯控股(0700.HK) - 核心财务指标2024/5/14202220232024E2025E2026E1Q232Q233Q234Q231Q242Q24E3Q24E4Q24E营业收入 554,552609,015 655,903 710,631769,596 149,986 149,208 154,625 155,196 159,501160,732 168,017167,654 yoy, %-1.0%9.8%7.7%8.3%8%10.7%11.3%10.4%7.1%6.3%7.7%8.7%8.0%qoq, %3.5%-0.5%3.6%0.4%2.8%0.8%4.5%-0.2%增值服务 287,565298,375 306,852 321,478339,609 79,337 74,211 75,748 69,079 78,62976,949 79,22672,048 yoy,%-1.4%3.8%2.8%4.8%5.6%9.1%3.5%4.2%-1.9%-0.9%3.7%4.6%4.3%qoq,%12