深度解析24Q1债基季报：Q1债基拉长久期表现强势，预期Q2债市震荡股市存结构性机会

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 Q1 债基拉长久期表现强势 预期 Q2 债市震荡股市存结构性机会 —— 深度解析 24Q1 债基季报 [Table_ReportTime] 2024 年 05 月 06 日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 张 弛 固定收益研究助理 联系电话：+86 18817872149 邮 箱：zhangchi3@cindasc.com 李劲锋 固定收益研究助理 联系电话：+86 15801870837 邮 箱：lijinfeng1@cindasc.com [Table_FirstAuthor] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 深度报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 张 弛 固定收益研究助理 联系电话：+86 18817872149 邮 箱：zhangchi3@cindasc.com 李劲锋 固定收益研究助理 联系电话：+86 15801870837 邮 箱：lijinfeng1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] Q1 债基拉长久期表现强势 预期 Q2 债市震荡股市存结构性机会 [Table_ReportDate] 2024 年 05 月 06 日 [Table_Summary] ➢ 2024 年 Q1 新发债基数量与规模环比 23Q4 有所下降，但债基规模环比仍上升 2947 亿至 9.33 万亿，中长期和短期纯债基金规模上升，混合债基延续下滑。2024Q1 新发基金 242 只，新发债基环比减少 37 只至 83 只，占比有所回落。2024Q1 新发行债券基金 1818 亿份，环比 Q4 有所下降，但仍然创下了历年 Q1 的新高。Q1 末公募基金总规模 28.77 万亿，环比增加 1.65 万亿；其中债券型基金规模环比继续提升 2947 亿至 9.33 万亿，而货币基金规模在连续 2 个季度环比下滑后大幅回升。在债券型基金中，Q1 中长期纯债和短期纯债基金规模分别增长 2292 亿、2110 亿元，指数债券型基金规模环比转为下降 366 亿元，混合债基规模继续下降。 ➢ 中长期纯债基金创下近年来最佳单季表现，混合债基同样取得正收益。Q1 债券型基金加权平均净值上涨 1.00%。中长债与短债基金 Q1 净值分别上涨 1.31%与 0.92%；一级债基与二级债基 Q1 净值分别上涨 1.16%与0.62%。 ➢ 从资产配置角度来看，Q1 公募基金整体对债券的配置比例上升，债基、纯债基金增持债券，混合债基减持债券，但配置比例被动提升。从券种配置角度来看，短期与中长期债基增配信用债并减配利率债，混合债基增配信用债和利率债、但减配可转债。从债基策略上看，Q4 短债基金杠杆率上升，而中长期纯债基金和混合型债券基金杠杆率下降；各类债基久期普遍拉长，短期纯债基金久期增长最为明显；各类债基产品对低等级信用债配置比例有所回落，其中混合型债券基金降幅最大。 ➢ 从 Q1 公募基金的转债配置情况来看，债券与股票型基金转债配置比例下降。全市场公募基金转债持仓向中等评级集中、对半导体与半导体生产设备、资本货物、材料等板块增持幅度较大。分投资者类型来看，Q1信托机构和券商资管增持转债，但公募与企业年金持仓下降。 ➢ 从绩优产品季报看，对于中长久期利率和信用债资产的配置可能是2024Q1 超额收益的重要来源；在含权资产方面，绩优混合债券型基金侧重配置银行、电力、消费、顺周期板块等，同时继续关注红利和成长类资产。从其对后市的展望看，多数绩优混合债基季报中认为权益市场存在结构性机会，强调红利稳定类资产、出口链和上游行业个股的投资机会；纯债方面，绩优基金认为 2024 年二季度政府债券发行可能加速、财政支出和信贷脉冲可能对债市存在一定影响，利率水平偏低且多头头寸集中可能导致市场波动加大，汇率压力也会制约短期资金成本下行空间，但地产和经济基本面上行弹性同样有限；信用方面以票息策略为主。 ➢ Q4 绩优可转债基金在含权资产的仓位策略方面仍然存在差异，行业配置重点关注红利股息类资产，煤炭、原油、公用事业等行业板块。针对转债估值，绩优可转债基金增配整股估值和转股溢价率偏低的转债品种，增加债性品种的配置。同时，绩优可转债基金季报认为 2024 年二季度权益资产赔率较高、估值有吸引力。 ➢ 风险因素：经济复苏与政策不达预期，基金规模变动超预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、市场概况：Q1 债基规模增幅放缓 纯债基金继续抬升但混合债基延续回落 ......................... 4 1.1 Q1 新发债基规模环比 23Q4 有所回落，但仍为历年 Q1 的最高值 .................................. 4 1.2 Q1 货基规模增幅较大，纯债基金规模上升混合债基继续回落 ...................................... 5 1.3 23 年末个人投资者在货基和短债基金中占比大幅提升 .................................................. 6 二、组合管理：纯债基金加久期净值持续走高，混合债基减配转债 ............................................ 7 2.1 中长期纯债基金创下近年来最佳单季表现 混合债基同样取得正收益 .......................... 7 2.2 Q1 债基对债券的配置占比上升，对权益资产配置比例连续 2 个季度下降 .................. 8 2.3 纯债基金增配信用减配利率，混合型债基继续减配可转债 ........................................... 9 2.4 Q1 多数类型债基拉长久期、降低杠杆率、减配低评级信用债 .................................... 10 2.5 Q1 公募增配半导体、商业和专业服务等板块转债，中等评级转债持仓占比提升 .... 11 2.6 Q1 信托机构和券商资管增持转债，但公募与企业年金持仓下降 ..........................