白酒行业23年报%2624Q1季报总结：行业分化延续，聚焦优质龙头

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 白酒 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《白酒中报总结：淡季仍显韧性，行业分化加剧》2023-09-03 《白酒财报总结：稳健开局，优质标的已进入击球区》2023-05-07 《白酒中报总结：Q2 整体降速主因疫情，龙头韧性仍佳》2022-09-05 ＃emailAuthor＃ 分析师： 郭晓东 guoxiaodong@xyzq.com.cn S0190521080002 金含 jinhan@xyzq.com.cn S0190521080003 ⚫ 说明： 针对行业或某一细分子行业的投资观点，如**行业年度投资策略等。投资要点包括：行业的基本特点、市场容量、研究员的研究逻辑、主要投资观点、未来趋势、相关公司等。 投资要点数量控制在 6 个以内，篇幅控制在 1000 字以内。 ＃createTime1＃ ****年**月**日 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 23 年稳健增长，24Q1 分化延续。2023 年白酒板块营业收入/归母净利润/扣非归母净利润同比增长 16.39%/18.48%/18.54%。节奏上看，2023年一季度在板块整体基数不低的情况，受疫情放开、场景复苏催化，白酒动销改善明显；二季度进入白酒消费淡季，动销边际改善相对较弱，但五一婚宴、端午送礼表现稳健，同期低基数下板块增长提速；三季度白酒板块延续稳健表现，双节期间宴席表现较好、礼赠需求稳定，由于季度间基数变化故而报表端略有降速。24Q1 旺季开门红，库存有所去化，头部企业增长势头良好，需求韧性强。 ⚫ 行业比较：白酒业绩增速排名相对靠前，彰显稳健特质。2023 年食品饮料由于需求韧性较强，排在所有一级子行业靠前位置（排名 9/30），24Q1 业绩增速排名有所提升（排名 6/30）。板块内，2023 年白酒收入增速第一，利润增速位列第七，略低于行业整体增速。2024 年一季度白酒收入增速排第二，利润增速位列五，受益于成本红利的乳制品、高景气的非乳饮料和休闲食品、韧性升级的啤酒等排序靠前。 ⚫ 白酒分价格带：头部酒企增速稳健，二三线报表仍然承压。24Q1 收入增速排序为高端＞地产酒＞次高端。高端酒稳中求进，渠道质量提升，产品结构持续优化，茅台产品、渠道、营销等持续多维发力，顺利实现又好又快的高质量增长；五粮液对普五控量挺价决心坚定，渠道质量稳步提升；老窖凭借出色的团队执行力积极抢抓市场，看好国窖、特曲双轮驱动发展。次高端低基数下实现较好增长，各酒企业绩分化加剧，商务场景短期恢复偏弱，核心单品持续发力。地产酒受益于大众需求回暖，100-300 元价格带景气延续，区域龙头业绩稳健。 ⚫ 24Q1 基金食品饮料持仓环比提升，白酒板块明显加配。2024Q1 食品饮料板块基金重仓持股比例为 13.90%，环比 2023Q4 提升 0.52pct。2024Q1 食品饮料板块超配比例为 6.35%（重仓比例-食品饮料市值/全市场总市值占比），环比提升 0.61pct，维持超配态势。其中白酒板块超配比例为 6.75%，环比提升 0.65pct。24Q1 重仓股集中度有所提升，茅五泸汾仍位居 TOP20，贵州茅台、五粮液、山西汾酒占比小幅提升，泸州老窖占比略有下降。 ⚫ 板块展望与投资建议：聚焦优质价值龙头，持续关注复苏节奏。宏观环境看，今年经济持续温和复苏，当前政策层面持续释放积极信号，期待消费发力提振。行业表现看，消费复苏趋势得验，五一宴席整体平稳，四川、河南、安徽等区域表现较好。当前名酒库存可控，批价稳定，预计后续有端午送礼场景催化，下半年经济复苏有望带动商务宴请进一步修复，中秋国庆动销值得期待。估值角度，当前白酒板块安全边际高，绝对收益空间打开。聚焦强确定性的头部酒企泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，基本面优秀的地产酒今世缘、古井贡酒等持续推荐。 ⚫ 风险提示：酒价波动风险，宏观经济下行影响消费，流动性未来边际变化。 ＃title＃ 白酒 23 年报&24Q1 季报总结：行业分化延续，聚焦优质龙头 ＃createTime1＃ 2024 年 05 月 09 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告 目 录 1、白酒业绩概览：23 年稳健增长，24Q1 分化延续 ............................................ - 4 - 1.1、行业分化加剧，龙头韧性凸显 ................................................................... - 4 - 1.2、头部酒企增速稳健，二三线报表仍然承压 ................................................ - 7 - 2、24Q1 白酒加配明显，持仓占比提升 ............................................................... - 14 - 2.1、指数表现分化，白酒板块相对稳健 ......................................................... - 14 - 2.2、24Q1 基金食品饮料持仓占比有所提升 .................................................... - 15 - 2.3、基金持仓集中度小幅提升，茅五泸汾仍位居 TOP20 ............................. - 17 - 3、板块展望与投资建议：聚焦优质价值龙头，持续关注复苏节奏 ................. - 20 - 4、风险提示 ............................................................................................................ - 21 - 图目录 图 1、白酒板块累计收入规模及增速 ..................................................................... - 4 - 图 2、白酒板块累计净利润规模及增速 ................................................................. - 4 - 图 3、2023 年食品饮料各个子板块收入增速对比 ................................................. - 5 - 图 4、2024Q1 食品饮料各个子板收入增速对比 ...................................