商贸零售行业零售板块2023年报及2024Q1总结：超市同店修复显现，百货推进降本增效

请阅读最后一页的重要声明！ 零售板块 2023 年报及 2024Q1 总结 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 联系人 王瑾瑜 wangjy03@ctsec.com 相关报告 1. 《3 月社零同比+3.1%，高基数下有所放缓》 2024-04-16 2. 《亚马逊流量算法变更，平台生态迎来再平衡》 2024-04-08 3. 《零售商补库在望，看好出海供应链修复趋势》 2024-03-25 超市同店修复显现，百货推进降本增效 核心观点 ❖ 百货：2023 年业绩回暖，2024Q1 业绩有所承压。2023 年百货板块营收1622.15 亿元，同比+2.45%，归母净利润 48.46 亿元，同比+84.65%，疫情影响消除后，2023 年公司收入端出现回暖，利润端大幅改善，板块内较多公司都实现了扭亏减亏。2024Q1 板块实现营收 445.42 亿元，同比-5.04%，归母净利润 22.50 亿元，同比-13.34%，一季度的业绩影响因素主要为 1）2023Q1 为防疫政策调整初期，基数较高；2）居民出行消费景气度较高对本地消费有分流。 ❖ 超市：2023 年减亏明显，同店有望持续修复。2023 年超市板块合计实现营收 1244.85 亿元，同比-8.98%，收入下滑与 2022 年疫情期间高基数、市场竞争加剧、CPI 回落等因素有关；归母净利润-8.18 亿元，2022 年为-24.09 亿元，同比大幅减亏主要受权重较大的永辉超市影响。2024Q1 板块整体实现营收 346.03 亿元，同比-5.25%，归母净利润 11.01 亿元，同比+3.98%。2024Q1业绩环比改善主要系 CPI 回暖下同店增长的恢复。 ❖ 其他：业务升级转型及第二增长曲线培育带来增长动力。零售板块内较多公司 2023 年成功实现转型或顺利培育起第二增长曲线。小商品城各项业务多点开花，市场经营主业迈入量价齐升的新发展阶段，新业务 CG、支付等快速发展；孩子王年内完成乐友并表，业绩承诺超额完成，双品牌提供未来发展动力；焦点科技主业稳健增长，AI 新业务持续发力，麦可渗透率逐步提升。 ❖ 投资建议：1）超市同店提升开始兑现，建议关注家家悦（603708.SH）、红旗连锁（002697.SZ）。2）继续关注平价消费、折扣消费主线。3）推荐小商品城（600415.SH），投资收益影响趋弱，公司盈利质量提升，老市场提租、新市场扩建、新业务共同驱动后续增长，转型逻辑持续兑现。4）建议关注区位优势明显，经营效率提升的重庆百货（600729.SH）。5）推荐主业稳健，AI 麦可持续发力，会员数及客单价提升空间广阔的焦点科技（002315.SZ）。 ❖ 风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；消费信心恢复不及预期。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（05.08） EPS（元） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600729 重庆百货 119.04 26.56 2.93 3.24 3.51 9.05 8.20 7.57 增持 603708 家家悦 67.79 10.62 0.21 0.49 0.59 49.70 21.52 17.93 增持 002315 焦点科技 105.65 33.36 1.20 1.49 1.82 27.89 22.34 18.37 增持 002697 红旗连锁 73.58 5.41 0.41 0.44 0.47 13.11 12.32 11.46 增持 600415 小商品城 462.33 8.43 0.49 0.44 0.49 17.28 19.01 17.07 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（2024 年 5 月 8 日数据） -37%-29%-22%-15%-7%0%商贸零售沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 2024Q1 商贸零售板块重仓持仓配置比例环比微增 ............................................................................. 4 2 行业回顾：服务消费景气持续，商品零售仍在复苏 ........................................................................... 4 3 百货：2024Q1 业绩承压，降本增效继续推进 ..................................................................................... 5 4 超市：2023 年减亏明显，同店有望持续修复 ...................................................................................... 8 5 其他零售：业务升级转型及第二增长曲线培育带来增长动力 ......................................................... 11 6 投资建议 ................................................................................................................................................. 12 7 风险提示 ................................................................................................................................................. 13 图 1. 商贸零售板块年初至今涨跌幅 ............................................................................................................. 4 图 2. 申万一级板块年初至今涨跌幅 ............................................................................................................. 4 图 3. 全国社会消费品零售额及同比增速 ..................................................................................................... 4 图 4. 限额以上企业社会消