食品饮料行业周报：1Q24白酒营收增速领跑，啤酒升级趋势明确，食品盈利能力出现改善

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 5 月 13 日 强于大市 相关研究报告 《食品饮料行业周报》20240422 《食品饮料行业周报》20240415 《食品饮料行业周报》20240407 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 联系人：周源 yuan.zhou_bj@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123040013 食品饮料行业周报 1Q24 白酒营收增速领跑，啤酒升级趋势明确，食品盈利能力出现改善 2023 年、1Q24 食品饮料板块营收端实现了稳健增长，利润率有所提升。酒类中，2023 年、1Q24 白酒营收增速领跑，啤酒升级趋势明确，其他酒改革效果体现。食品需求整体保持平稳，成本压力减轻，盈利能力出现改善。 市场回顾  上周食品饮料板块涨跌幅为+1.7%，在各行业中排名居中。食品饮料子板块中，啤酒、软饮料涨跌幅排名靠前，分别为+4.1%、+3.8%，乳品、零食涨跌幅排名靠后，分别为-1.6%、+0.7%。截至 5 月 10 日，白酒板块估值（PE-TTM）为24.2X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为 25.0X。 行业数据  根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据，5.3-5.10 整箱飞天批价 2785-2797 元，散瓶飞天批价 2578 元。普五批价 940 元，国窖 1573 批价为 875-880 元。  截至 5 月 10 日，国内生鲜乳价格为 3.41 元/公斤，环周-0.6%，同比-12.1%；截至 5 月 10 日，全国生猪出栏价为 7.63 元/斤，环周-0.4%，同比+4.5%。截至 5 月10 日，全国猪粮比价为 6.37，环周+0.04pct，同比+1.08pct。截至 5 月 10 日，鸭脖、鸭锁骨、鸭掌价格分别为 10.0 元/千克、8.3 元/千克、25.0 元/千克。 主要观点  2023 年、1Q24 食品饮料板块营收端实现了稳健增长，利润率有所提升。2023年食品饮料板块营收、归母净利同比增速分别为 7.0%、16.9%， 1Q24 同比分别增 6.7%、16.0%。2023 年净利增速在一级子行业中排第 9 名，1Q24 排第 8 名。  酒类：2023 年、1Q24 白酒营收增速领跑，啤酒升级趋势明确，其他酒改革效果体现。（1）2023 年、1Q24 白酒板块营收同比分别增 16.0%、14.7%，2024 年营收增速领跑主要子行业，1Q24 增速仅次于零食。白酒上市公司整体展现出了较好的增长态势，同时也呈现了较大的分化。展望 2 季度，由于消费群体结构的变化，商务需求恢复进度偏慢，另外上年同期受益于婚宴需求的回补，业绩基数较高，我们判断 2 季度业绩增速可能相对放缓，分化进一步加大。重点关注大众价格带升级逻辑顺畅，且全国化或区域化扩张路径清晰的公司。（2）啤酒板块2023 年营收、净利同比增速分别为 6.2%、16.9%，结构升级趋势延续，产量小幅回升。1Q24 营收同比降 0.8%，归母净利同比增 16.3%，高基数下部分啤酒企业销量同比有所下滑，但成本红利如期释放，利润率加速提升。（3）2023 年其他酒类营收同比增 11.1%，与白酒营收的增速差有所收窄，和酒业协会数据展现的趋势基本匹配。我们认为，2023 年葡萄酒和黄酒龙头积极变革，寻求突围，产生了积极的作用。1Q24 营收同比下滑 2.4%，可能由于部分龙头企业在 4Q23提前确认了较多收入，预计未来几个季度可恢复双位数增长。  食品：需求整体保持平稳，成本压力减轻，盈利能力出现改善。（1）2023 年乳品板块营收、归母净利同比增速分别为 1.3%、22.8%，需求端保持平稳。1Q24 营收同比下滑 4.3%，原奶下降背景下，折扣促销力度加大，产品均价下移。受益于原料成本的下降，2023 年和 1Q24 利润率同比均有较大幅度的提升。（2）2023 年、1Q24 软饮料板块营收分别同比增 13.1%、14.4%，增速分别高于 2023 年、1Q24 的社零饮料类零售额增速。休闲零食 2023 年、1Q24 归母净利分别同比增 23.6%、22.0%，业绩表现较为亮眼。休闲零食和饮料企业积极推广高性价比产品，布局下沉市场，拥抱新渠道，拓展新的消费场景，取得了较好的效果。 推荐组合  推荐组合：山西汾酒、承德露露、泸州老窖、青岛啤酒、今世缘 评级面临的主要风险  原料价格波动、食品安全事件。 2024 年 5 月 13 日 食品饮料行业周报 2 目录 行情回顾 ............................................................................................................ 4 行业数据跟踪 .................................................................................................... 7 酒类 ........................................................................................................................................................ 7 奶类 ........................................................................................................................................................ 8 肉类 ........................................................................................................................................................ 9 重要公告及行业新闻 ...................................................................................... 10 股东大会 .......................................................................................................... 11 近期研究报告回顾 ..................................