理邦仪器(300206)2023年年报点评：业绩符合预期，开启“创新%2b平台化%2b国际化”战略

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 08 日 证 券研究报告•2023 年 年报点评 当前价： 10.18 元 理邦仪器（300206） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 业绩符合预期，开启“创新+平台化+国际化”战略 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 联系人：陈辰 电话： 邮箱：chch@swsc.com.cn [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 联系人：陈辰 电话：021-68416017 邮箱：chch@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.82 流通 A 股(亿股) 3.40 52 周内股价区间(元) 7.55-16.26 总市值(亿元) 59.22 总资产(亿元) 22.14 每股净资产(元) 3.38 相 关研究 [Table_Report] c  事件：公司发布 2023年年报，23年实现营收 19.4亿元（+11.2%），实现归母净利润 2.2亿元（-5%），实现扣非归母 1.9亿元（-3.2%）。23年收入端符合预期，利润端略低于预期。随着后续费用控制的推进，预计 24年费用率将会有所下降。  业绩符合预期，开启“创新+平台化+国际化”战略。分季度看，2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为 6.4/4.5/4.3/4.1亿元（+64.2%/-3.8%/+12.9%/-17.3%），单季度归母净利润分别为 1.4/0.7/0.3/-0.2亿元（+183.4%/-33.9%/-24.2%/-136%）。23Q1 随着国家疫情防控政策的调整，国内市场对于监护仪的需求大幅增长，带来全年内销上升。毛利率提升至 57.4%（+1.1pp），主要系体外诊断产线毛利率提升明显，对综合毛利有拉动作用。此外，规模效应逐步体现，其他业务线板块毛利率也有所轻微提升，盈利能力有所上升。从费用率方面来看，销售/管理/研发/财务费用率分别为 24.5%/6%/17.9%/-0.7%。销售费用率 23 年增加 2.9pp，系 2023 年加大人员投入, 产业布局持续升级。管理费用率-0.7pp。研发费用率+0.9pp。财务费用率+0.5pp，主要系汇率波动所致。整体来看，全年收入端业绩符合预期，利润端略微低于预期，随着后续费用控制的推进，预计 24年费用率将会有所下降。  体外诊断持续高增，新产品逐步落地。23 年公司多条业务线表现稳健。体外诊断收入约 3.6亿（+19.8%），病人监护收入约 6.3亿（+14.8%），超声诊断收入约 2.7 亿（+9.1%），妇幼保健收入约 3.2 亿（+5.5%），心电图机收入约 2.9 亿（+3.3%）。1）其中体外诊断业务线增速较快，随着后续 i500 全自动血气电解质分析仪的配套试剂 24 年取证，将进一步完善理邦仪器体外诊断产品线。i500作为一款基于微电极法的湿式血气，可检测血气、电解质、代谢物等参数，后期支持血氧模块拓展。与干式的 i15、i20、各类采血器、POCT管理软件等一同为客户提供 POCT 血气分析全面解决方案，协助临床医生更全面地对失血、缺氧、中毒等患者进行诊断；2）病人监护是理邦第一大产品线，销售在 2020 年由于疫情，需求有所透支。23 年正向增长，系需求端有所复苏且 23Q1 随着国家疫情防控政策的调整，带来国内市场对于监护仪的需求大幅增长，全年内销上升；3）超声诊断产品线理邦仪器涵盖了推车及便携式超声。超声行业增速整体较为稳健，此外受到 23年医疗反腐的影响以及海外黑白超收入下降，导致业务线增速约 9%。后续随着新品 Acclarix AX9 便携式全数字彩色超声诊断系统的推出，预计超声线增速将稳健提升。  与 GH Labs合作开发人工智能驱动的经济型手持超声设备，提升 AI医疗水平。2024 年 3月，理邦仪器发布公告称与 Global Health Labs, Inc 合作开发一款人工智能驱动的经济型手持超声设备，供中低收入国家的未经超声专业训练的社区级卫生工作者使用，以识别产前、围产期妇女的关键高危妊娠风险，估测胎龄等胎儿健康状况，帮助提升中低收入国家的妇女儿童健康水平。GH Labs 决定根据项目进展分批次向公司资助共计 280 万美元的项目基金，此项目预计将提高公司 AI 超声整体水平，推动海外收入提升。  盈利预测与投资建议。考虑到公司未来几年的稳健增长，建议积极关注。  风险提示：汇率波动风险；新产品研发、注册及认证风险；海外业务拓展不及预期风险；市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1937.99 2231.24 2532.93 2884.10 增长率 11.22% 15.13% 13.52% 13.86% 归属母公司净利润（百万元） 221.30 290.35 339.10 371.34 增长率 -5.02% 31.20% 16.79% 9.51% 每股收益 EPS（元） 0.38 0.50 0.58 0.64 净资产收益率 ROE 11.28% 12.94% 13.50% 13.21% PE 27 20 17 16 PB 3.01 2.68 2.38 2.12 数据来源：Wind，西南证券 -43%-30%-16%-3%10%23%23/423/623/823/1023/1224/224/4理邦仪器 沪深300 理 邦仪器（300206） 2023 年 年报点评 目 录 1 理邦仪器：六大业务板块，多元布局医疗器械 .................................................................................................................................. 1 1.1 多技术平台构建丰富产品线，助力智慧医疗建设 ...................................................................................................................... 1 1.2 业务增长稳健，趋势向好...................................................................................................................................