有色金属行业周报：锑钨价格加速上行，稀土底部向上

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2024 年 5 月 12 日 有色金属 锑钨价格加速上行，稀土底部向上 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002 Email：anyc@zts.com.cn 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@zts.com.cn 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 131 行业总市值(亿元) 30,043.49 行业流通市值(亿元) 26,472.37 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 图表：智利对中国锂盐出口（吨） 数据来源：智利海关、中泰证券研究所 [Table_Summary] 投资要点 1. 【关键词】24 年 4 月智利出口锂盐 28764 吨，环比增加 36%，同比增加 83%；4 月新能源乘用车产销分别完成 87 和 85 万辆，同比分别增长 35.9%和 33.5%，渗透率达到 36%；北方稀土发布 5 月挂牌价，氧化镨钕报价 39.32 万元/吨，环比增长 7.52% 2. 投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性加大，小金属价格普遍开启上涨趋势，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等： ➢ 1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格底部反弹，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发。国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出，到 2027 年重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，假设 2025 年新增高效节能电机占比达到 70%以上，其中稀土永磁电机占比 50%，预计新增钕铁硼需求约 2-3 万吨，板块中长期趋势明确； ➢ 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价突破 10 万元/吨； ➢ 3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期； ➢ 4）钨：矿山开工率持续较低，25 年前新增供给有限，钨矿资源偏紧运行，推动钨价继续上涨。 3. 行情回顾： 本周能源金属商品价格走势分化，广期所主力合约LC2407 合约下跌 4.33%，电池级碳酸锂现货价格下跌 0.89%、电池级氢氧化锂现货价格环比持平；稀土价格上涨，氧化镨钕价格上涨1.25%，氧化镝价格上涨 0.89%；SHFE 锡价上涨 0.57%，LME 锡价上涨 4.90%。 4. 3 月需求环比改善： ➢ 1）光伏板块：2024 年 1-3 月国内光伏新增装机 45.74GW，同比增长 36%；其中单 3 月光伏装机 9.02GW，同比下降 32.13%。 ➢ 2）新能源汽车板块：4 月新能源乘用车产销分别完成 87 和 85 万辆，同比分别增长 35.9%和 33.5%，渗透率达到 36%；24 年 4月欧洲六国（英国、法国、德国、挪威、瑞典、意大利）新能源汽 车 销 量 合 计 14.43 万 辆 ， 同 比 增 长 12.57% ， 环 比 下 降29.54% ； 美 国 24 年 4 月 电 动 车 销 量 12.01 万 辆 ， 环 比+22.53%，同比+16.49%，渗透率 9.1%。 ➢ 3 ） 电 池 方 面 ： 4 月 ， 我 国 动 力 和 其 他 电 池 合 计 产 量 为78.2GWh，环比增长 3.2%，同比增长 60.0%。 ➢ 4）正极材料：2024 年 4 月，正极材料产量 30.42 万吨，环比+10.77%；国内三元材料产量为 6.64 万吨，环比+8.12%，同比+16.14%；磷酸铁锂产量为 23.78 万吨，环比+11.54%，同比+44.17%。 5. 锂：产业链博弈加剧，锂价维持震荡。本周广期所主力合约 LC2407合约下跌 4.33%，收于 10.84 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为 11.10 万元/吨，环比下跌 0.89%；电池级氢氧化锂价格为 10.13万元/吨，环比持平。供应端产量继续提升，SMM 碳酸锂周度产量13696 吨，环比+7.78%，需求增速边际放缓，下游对高价接受意愿较低，库存继续增加（SMM 周度库存为 84555 吨，环比+3623 吨）。当前锂价已经开始击穿行业边际成本，部分企业开始削减远期资本开支，从成本曲线来看，部分非洲矿山、加拿大 NAL 项目成本较高，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04有色金属（申万）沪深30005000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2021202220232024 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB 已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。 6. 稀土永磁：价格底部反弹。本周厂家报价坚挺，下游采购增加，内氧化镨钕价格上涨 1.25%至 40.65 万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格上涨 0.98%至 206.00 万元/吨，氧化铽价格环比持平至 657.50 万元/吨。北方稀土发布 5 月挂牌价，氧化镨钕报价 39.32 万元/吨，环比增长 7.52%。总结来看，价格已经接近历史底部区间，供应端增速有所放缓（23 年指标同比增长 20%+），静待需求回暖。 7. 锑：价格继续上行。国内锑精矿价格 9.10 万元/吨，环比上涨6.47%；锑锭价格为 10.7 万元/吨，环比上涨 6.98%。目前受制于原料供给紧张，矿企因持货数量不多惜售挺涨心态较强，锑锭开工率一直维持低位，整体市场供应增量有限，锑价继续上涨，突破 10 万元/吨关口。 8. 锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价强势上行。 SHFE 锡价收于26.29 万元/吨，环比上涨 0.57%，LME 锡收于 32,625 美元/吨，环比上涨 4.90%，价格近期调整主要系资金兑现导致，近期支撑锡价强势的几个因素仍未被证伪：1）宏观预期向好，全球制造业 PMI 边际改善，库存周期有望进入补库阶段，消费电子连续两个季度同比转正，复苏预期较强。2）供给端，缅甸佤邦 23 年 8 月开始停止采矿，但中国从缅甸进口锡矿量并未明显下滑，主要系在消化佤邦库存所致，截至 24 年 3 月，佤邦库存已经降至低位，Q2 进口量或将大幅下降；24年一季度印尼 RKAB 审批较慢，印尼一季度锡锭出口量较低，LME 库存持续去化至历史低位。 9. 钨：供给紧张，价格坚挺。本周矿山开工率持续较低，钨