半导体行业深度报告:手机销量持稳,看好5G手机持续渗透下的国产模组替代趋势
证券研究报告·行业深度报告·射频 东吴证券研究所 1 / 33 请务必阅读正文之后的免责声明部分 半导体行业深度报告 手机销量持稳,看好 5G 手机持续渗透下的国产模组替代趋势 2024 年 05 月 12 日 证券分析师 马天翼 执业证书:S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 周高鼎 执业证书:S0600523030003 zhougd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《海外观察系列十二:从 Rambus 看内存接口芯片投资机会》 2023-07-04 《 半 导 体 设 备 零 部 件 2022 年 报&2023 年一季报总结:设备及零部件国产化加速,在手订单饱满》 2023-05-09 增持(维持) [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 射频前端芯片是移动智能终端产品的重要部分。射频前端位于天线和射频收发机之间,对射频信号进行过滤和放大,包含功率放大器、滤波器/双工器、开关以及低噪声放大器。根据 Yole 数据,滤波器与功率放大器是其中市场价值量占比最高的核心元件,占比分别为 53%和33%,且技术不断演变,量产壁垒较高。 射频前端行业的商业模式分为 Fabless 模式和 IDM 模式。在 Fabless 模式下,三大分工环节分别由专业化的公司分工完成;IDM 模式具有各种射频元件的完整制造技术与整合能力,可以提供射频前端整体解决方案,降低了开发难度,受到手机 OEM 厂商的青睐。海外大厂多数采用 IDM 来形成技术壁垒。 ◼ 5G 渗透率提升,Phase 方案持续升级,手机频段数量增加,射频前端器件需求量增长。5G 手机渗透率逐步提升,推动射频行业方案升级。5G 时代传输速率主要有两种提升途径: 1)通过解锁高频段频谱,获得更大带宽。2)使用 MIMO 和载波聚合技术,更高效利用频谱资源。但无论哪一种,对于频段的通道数的需求都是增加的,这也是推动射频器件在 5G 时代增长的主要动能之一。模组化趋势的加深使得模组市场成为主要增长点。为了适应手机轻薄化的趋势,限制了滤波器等器件需求数量的增加,对器件的集成度提出了更高的要求,分离方案较长的调试周期和成本,使得射频前端模组化发展显得尤为重要。 ◼ 国产替代需求强烈,国内企业展现出在全球射频前端市场中的广阔发展潜力。根据 Yole Development 数据,在全球射频前端市场中,美国和日本厂商占据了超过 90%的市场份额。5G 渗透率提升与下游终端市场的迅猛发展,使高性能、高质量的射频前端产品的需求日益增加,为国内企业提供了市场机遇。国内在 5G 技术方面的优势逐步凸显,高端类模组例如 L-Pamid 等产品逐步放量,通过推动产研结合、国内替代加速进行。 ◼ 手机、频段和射频方案为主要核心变化点:当前手机年销量趋于稳定,频段数短期没有增加的趋势,行业整体的增量在于射频方案的更新换代,从而带动高端模组的增长,核心跟踪指标主要为手机、频段以及高端模组的渗透情况。 ◼ 相关标的:卓胜微、唯捷创芯、慧智微。 ◼ 风险提示:5G 手机渗透率及下游市场需求低于预期,供应链交付存在的风险;行业竞争格局加剧,产能过剩的风险;研发投入较大,高端人才流失的风险。 -32%-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%2023/5/122023/9/102024/1/92024/5/9半导体沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 33 内容目录 1. 手机无线通信的核心:手机射频前端 ................................................................................................... 5 1.1. 射频前端是移动终端设备中实现无线通信的核心模块 ............................................................. 5 1.2. 滤波器和放大器在手机射频前端价值量占比高 ......................................................................... 6 1.3. 产业链分为 Fabless 和 IDM 模式 .................................................................................................. 9 2. 5G 渗透率提升,模组产品是主要增长点 ........................................................................................... 10 2.1. 5G 手机占比持续增长,终端推动射频需求提升 ..................................................................... 10 2.2. Phase 方案持续升级,分立器件需求量增长 ............................................................................. 11 2.3. 模组化趋势加深,是未来主要增长点 ....................................................................................... 16 2.3.1. Phase5N 与 Phase7 持续渗透,Phase8 助力模组增长 ..................................................... 16 2.3.2. 集成复杂度不断提高,模组趋势加深 ............................................................................. 19 3. 海外龙头市场地位强劲,国内企业发展前景广阔 ............................................................................. 23 3.1. 美日四大厂商占据射频前端全球市场垄断地位 ....................................................................... 23 3.2. 国内厂商蓄势待发,国产替代加速 ........................................................................................... 25 3.2.1. 国内下游终端发展迅猛,国产替代迫在眉睫 ...........................................
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